Курсовая: Акции и акционерные общества в новой модели хозяйствования

Курсовая: Акции и акционерные общества в новой модели хозяйствования

АКЦИИ И АКЦИОНЕРНЫЕ ОБЩЕСТВА В НОВОЙ МОДЕЛИ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ

СОДЕРЖАНИЕ

1. Введение

2. Понятие акционерного общества

3. Акции, их виды

4. Создание акционерного общества

5. Управление акционерным обществом

6. Эмиссионная деятельность акционерных обществ

7. Обеспечение прав акционеров: реальное и мнимое

8. Политика выплаты дивидендов

9. Заключение

10. Список литературы

1. ВВЕДЕНИЕ

Приватизация в России проводилась как стратегическое преобразование,

посредством которого «ничейную» якобы и потому малоэффективную собственность

следовало передать действенным и эффективным собственникам, а те, обретя

«чувство хозяина», должны были поднять эффективность ее использования как

минимум на ступень выше. Основной формой для приватизируемых средних и

крупных предприятий назначили акционерную. Всего к 1998 году приватизировано

129,5 тыс. предприятий. На них приходится наибольшая доля ВВП, инвестиций.

Акционерные общества, полагали, явятся основой для структурной перестройки

экономики и экономического роста.

Если следовать историко-генетическому подходу, акционерная форма по сути

своей возникла как способ интеграции и концентрации промышленного капитала. В

основе эволюции акционерных обществ лежит инвестиционно привлекательный

проект. Тогда мобилизация средств для реализации проектов, организация

управления, как самим проектом, так и акционерным обществом надстраивается

над экономически эффективным инвестиционным процессом. В таком случае

основными субъектами управления выступают организаторы реального проекта, а

их экономическим интересом — реализация капиталовложений и получение отдачи

от них.

Иначе происходил процесс при акционировании в России. Фактически акционирование

государственных предприятий проводилось в директивном порядке. Никакого выбора

такой порядок не оставлял. Единство реализации инвестиционного проекта и

образования акционерного общества изначально оказалось разорванным. Проведенная

приватизация с самого начала не содержала потенциала экономической

эффективности. В России сейчас нет эффективно работающего акционерного сектора,

зато есть глубокие разрушения национализированного.

[1]

2. ПОНЯТИЕ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

В соответствии с Федеральным законом РФ от 24.11.95 (в ред. от 24.05 99 №101-ФЗ)

«Об акционерных обществах» акционерным обществом является организация,

созданная на основе добровольного соглашения юридических и физических лиц (в

том числе и иностранных), объединивших свои средства путем выпуска акций, и

имеющая целью удовлетворение общественных потребностей и извлечение прибыли.

[2] Общества осуществляют любые виды деятельности, за исключением

запрещенных законодательством РФ. Хозяйственная деятельность обществ в

оборонных отраслях промышленности, в отраслях, занятых добычей драгоценных и

редких металлов, минералов, сырья, леса, пушнины, осуществляется с разрешения

Совета Министров РФ.

В целях защиты интересов государства и в связи с общественной необходимостью

Совет Министров РФ может определить также другие отрасли, в которых

осуществление хозяйственной деятельности для обществ ограничивается.

Акционерные общества создаются без ограничения срока деятельности, если

иное не оговорено в их уставе. Общества являются юридическими лицами, имеют

фирменное наименование, зарегистрированный фирменный знак, печать со своим

наименованием и фирменным знаком. Права юридического лица общество

приобретает с момента его регистрации.

Акционерные общества обладают полной хозяйственной самостоятельностью в

вопросах определения формы управления, принятия хозяйственных решений, сбыта,

установления цен, оплаты труда, распределения чистой прибыли. Общество вправе

совершать все действия, предусмотренные законом. Деятельность акционерного

общества не ограничивается оговоренной в уставе.

Акционерные общества могут иметь представительства, филиалы на территории РФ

и за границей, а также участвовать в капитале других обществ. Акционерное

общество может быть открытым или закрытым, что отражается в уставе. Акции

открытого общества могут переходить от одного лица к другому без согласия

других акционеров. Акции закрытого общества могут переходить от одного лица к

другому только с согласия большинства акционеров, если иное не оговорено в

уставе. Акционеры отвечают по обязательствам общества в пределах личного

вклада в капитал.

Акционеры не вправе требовать от общества возврата их вкладов за

исключением случаев, предусмотренных уставом общества. Акционерное общество

несет ответственность по своим обязательствам всеми активами (всем

имуществом). Если недобросовестные действия директоров и членов правления

общества привели к его несостоятельности, суд может возложить на них

ответственность по возмещению ущерба, причиненного обществу. Заметим, что

данное утверждение часто не соответствует действительности (вспомним печально

известные АО «МММ» и АО «Чара-банк»). Уставной капитал таких «финансовых

пирамид» был небольшим (у АО «МММ» — всего 100 000 рублей), что не позволяло

выплатить компенсацию.

3. АКЦИИ, ИХ ВИДЫ

Акцией является ценная бумага, подтверждающая право акционера участвовать в

управлении обществом, в его прибылях и распределении остатков имущества при

ликвидации общества. Акции оплачиваются акционерами в рублях, иностранной

валюте или путем предоставления иного имущества в собственность либо в

пользование акционерного общества. Стоимость акции выражается в рублях

независимо от формы внесения вклада.

Акция неделима. В случаях, когда одна и та же акция принадлежит нескольким

лицам, все они по отношению к акционерному обществу признаются одним

акционером и могут осуществлять свои права через одного из них или через

общего представителя.

Акция должна содержать следующие реквизиты: фирменное наименование

акционерного общества и его местонахождение; наименование ценной бумаги —

«акция», ее порядковый номер, дату выпуска, вид акции (простая или

привилегированная) и ее номинальную стоимость, имя держателя (для именной

акции); размер уставного фонда акционерного общества на день выпуска акций, а

также количество выпускаемых акций; срок выплаты дивидендов; подпись

председателя правления акционерного общества.

Акционерное общество по существующему законодательству может выпускать только

именные акции. В действительности, известны случаи, когда акционерные

общества выпускали наряду с именными акциями акции на предъявителя. Это

обстоятельство существенно упрощало организацию финансовых махинаций и афер

на фондовом рынке. Акции могут быть выданы только после полной оплаты их

стоимости.

Движение именной акции фиксируется в книге регистрации акций, которая

ведется акционерным обществом. В нее должны быть внесены данные о каждой

именной акции, времени приобретения акции, а также количестве таких акций у

каждого из акционеров. Акционерное общество может устанавливать ограничения

количества (доли) акций, находящихся у одного участника.

Уставом акционерного общества, помимо простых акций, дающих акционеру

преимущественное право на получение дивидендов, предусмотрены и

привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций не имеют права

голоса в акционерном обществе, если иное не предусмотрено его уставом.

Порядок осуществления прав держателей привилегированных акций, включая

приоритет в распределении имущества акционерного общества в случае его

ликвидации, определяется уставом. Привилегированные акции могут выпускаться с

ежегодно выплачиваемым дивидендом, фиксированным в процентах к их номинальной

стоимости.

Выплата дивидендов по таким акциям производится в указанном в них размере,

независимо от полученной акционерным обществом прибыли в соответствующем

году. В случае недостаточной прибыли выплата дивидендов по привилегированным

акциям производится за счет резервного фонда. В случаях, когда размер

дивидендов, выплачиваемых акционерам по простым акциям, превышает размер

выплат, причитающихся по привилегированным акциям, держателям этих акций

может производиться доплата до размера дивидендов, выплаченных другим

акционерам. Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму,

превышающую 10 процентов уставного фонда акционерного общества.

Для привлечения дополнительных средств акционерное общество вправе выпускать

облигации с распространением их между юридическими лицами и гражданами.

Облигацией является ценная бумага, подтверждающая обязательство

выпустившего ее акционерного общества возместить владельцу ее номинальную

стоимость в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента.

Выплата процентов по облигациям производится ежегодно.

Облигации могут быть именными и на предъявителя. Принадлежность именной

облигации конкретному владельцу, а также ее передача или отчуждение другим

способом регистрируется в книге, ведущейся акционерным обществом. Продажа,

передача или отчуждение другим способом не требует согласия акционерного

общества. Решение о выпуске облигаций принимается исполнительным органом

акционерного общества. Акционерное общество вправе выпускать облигации на

сумму не более 25 процентов размера уставного фонда и только после полной

оплаты всех выпущенных акций. Облигации могут быть реализованы акционерным

обществом и держателями облигаций непосредственно либо через банк.

В случае невыполнения или несвоевременного выполнения акционерным обществом

обязанности по погашению указанной в облигации суммы и выплате процентов

взыскание производится принудительно на основе нотариальной надписи,

учиняемой в порядке, установленном законодательством Российской Федерации.

Другие вопросы выпуска, движения и учета акций и облигаций определяются

Положением о ценных бумагах и иными нормативными актами.

4. СОЗДАНИЕ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

Создание акционерного общества включает в себя заявление учредителями о

намерении создать акционерное общество, осуществление подписки на акции,

проведения учредительной конференции, государственной регистрации

акционерного общества.

Учредителями акционерного общества могут выступать российские юридические

лица и граждане. Учредители заключают между собой договор, определяющий

порядок осуществления ими совместной деятельности по созданию акционерного

общества и ответственность перед лицами, подписавшимися на акции, и третьими

лицами. Учредители несут солидарную ответственность по обязательствам,

возникшим до регистрации общества.

Акции приобретаются акционерами при создании акционерного общества на основе

договора, заключаемого с его учредителями. При дополнительном выпуске акций в

связи с увеличением уставного фонда, если иное не предусмотрено уставом

общества, о ни могут быть реализованы также по договорным ценам, получены по

наследству, в порядке правопреемства юридических лиц и по иным основаниям.

Акции могут быть реализованы их держателями непосредственно либо через банки.

При создании акционерного общества акции могут быть распространены путем

открытой подписки на них либо в порядке распределения всех акций между

учредителями. Открытая подписка на акции при создании акционерного общества

организуется учредителями. Акции могут быть реализованы учредителями

непосредственно либо через банки. При этом учредители должны быть держателями

акций в размере не менее 25 процентов уставного фонда в течение двух лет.

Учредители публикуют извещение о предстоящей открытой подписке, в котором

должно быть указано фирменное наименование будущего акционерного общества,

предмет, цели и сроки его деятельности, состав учредителей, дата проведения

учредительной конференции, предполагаемый размер уставного фонда, номинальная

стоимость акций, их количество и виды, преимущества и льготы учредителей,

место проведения, начальный и конечный срок подписки на акции, состав

имущества, которое вносится учредителями, наименование банка и номер

расчетного счета, на который должны производиться первоначальные взносы. По

решению учредителей в указанное извещение могут быть включены и другие

извещения. Срок подписки на акции не может превышать 6 месяцев.

Лица, участвующие в подписке на акции, должны внести на счет учредителей

предварительный взнос в размере не менее 10 процентов номинальной стоимости

акций, на которые они подписываются, после чего учредители выдают им

письменное обязательство продать соответствующее количество акций. По

истечении указанного в извещении срока подписка прекращается. Если к этому

моменту не удалось покрыть подпиской 60 процентов акций, учреждение

акционерного общества признается несостоявшимся, а лицам, подписавшимся на

акции, в течение 30 дней возвращаются внесенные ими денежные средства или

иное имущество. До дня созыва учредительной конференции лица, подписавшиеся

на акции, обязаны внести с учетом предварительного взноса не менее 30

процентов номинальной стоимости акции. В подтверждение взноса учредители

выдают им временные свидетельства.

В случае, когда все акции акционерного общества распределяются между

учредителями, они должны внести до дня созыва учредительной конференции не

менее 50 процентов номинальной стоимости акций. Акционерное общество может

выкупить у акционера принадлежащие ему акции для их последующей

перепродажи, распространения среди своих работников или аннулирования.

Реализация указанных акций должна быть осуществлена в срок не более одного

года. В течение этого периода распределение прибыли, а также голосование и

определение кворума на общем собрании акционеров производится без учета

приобретенных акционерным обществом собственных акций. Акционер в сроки,

установленные учредительной конференцией, но не позднее года после

регистрации акционерного общества, должен полностью выкупить акции. В

противном случае, если иное не предусмотрено уставом общества, он уплачивает

за время просрочки 10 процентов годовых с просроченной суммы. По истечении

срока выкупа акций акционерное общество вправе реализовать их самостоятельно,

как не связанные подпиской.

Государственное предприятие по совместному решению трудового коллектива и

уполномоченного на то государственного органа может быть преобразовано в

акционерное общество путем выпуска акций на всю стоимость имущества

предприятия, которое определяется комиссией, состоящей из представителей

органа, принявшего решение о преобразовании государственного предприятия в

акционерное общество, финансовых органов и трудового коллектива предприятия.

По совместному решению трудового коллектива государственного предприятия и

уполномоченного на то государственного органа акции распространяются либо

путем открытой подписки, ибо среди указанных в этом решении организаций и

граждан.

Средства, полученные от продажи акций, после покрытия долгов

государственного предприятия поступают в соответствующий бюджет. Держателем

оставшейся нереализованной части акций является уполномоченный на то

государственный орган. Представитель этого органа участвует в работе общего

собрания акционеров с учетом количества имеющихся у него акций. Акционерное

общество, созданное путем преобразования государственного предприятия,

является его правопреемником. При этом члены трудового коллектива на правах

акционеров становятся полноправными собственниками данного предприятия и

имеют право осуществлять производственную деятельность вне зависимости от

вышестоящих органов управления.

С другой стороны, все неплатежи этого предприятия, его финансовые

обязательства и задолженности переходят в ведение вновь созданного АО,

которое в данной ситуации уже не может рассчитывать на дотацию со стороны

государства.

Учредительная конференция акционерного общества созывается после завершения

подписки на акции в срок, указанный в извещении, который не может быть более

2 месяцев с момента завершения подписки. При пропуске указанного срока лицо,

подписавшееся на акции, вправе потребовать возврата уплаченной им части

стоимости акций. Способ участия лиц, подписавшихся на акции в учредительной

конференции (очный, черед представителей, по переписке), определяется в

извещении о ее проведении. Учредительная конференция принимает решение о

создании акционерного общества и утверждает его устав, избирает совет

акционерного общества, а также определяет льготы, предоставляемые

учредителям.

Учредительная конференция признается правомочной, если в ней участвуют лица,

подписавшиеся более чем на 60 процентов акций, на которые проведена подписка.

Если из-за отсутствия кворума учредительная конференция не состоялась,

созывается повторная учредительная конференция, которая признается

правомочной при участии в ней лиц, подписавшихся не менее чем на 40

процентов акций, на которые осуществлена подписка. Если и при вторичном

созыве учредительной конференции кворума не будет, акционерное общество

считается несостоявшимся.

Голосование на учредительной конференции проводится по принципу: одна акция —

один голос. Решения о создании акционерного общества, об избрании совета

акционерного общества (наблюдательного совета), исполнительных и контрольных

органов акционерного общества и о предоставлении льгот учредителям за счет

акционерного общества должны быть приняты большинством в 3/4 голосов

участвующих в работе конференции лиц, подписавшихся на акции, а остальные

вопросы — простым большинством голосов. Устав акционерного общества должен

содержать сведения о категориях выпускаемых акций, их номинальной стоимости,

соотношении акций различных категорий, количестве акций, приобретаемых

учредителями, о последствиях неисполнения обязательств по выкупу акций.

5. УПРАВЛЕНИЕ АКЦИОНЕРНЫМ ОБЩЕСТВОМ

Право акционера на участие в управлении акционерным обществом реализуется:

- в праве участвовать в Общем собрании акционеров — высшем органе

управления акционерного общества, определяющим основные направления его

деятельности;

- избирать и быть избранным в органы управления общества.

При этом одна обыкновенная акция предоставляет своему владельцу один голос в

управлении делами общества, который акционер может использовать на общих

собраниях акционеров.

Таким образом, различные категории акционеров имеют различные интересы.

Перевес того или иного интереса среди акционеров общества, определяющийся в

конечном итоге тем, какой группе акционеров принадлежит больший пакет акций,

во многом и определяет политику, проводимую акционерным обществом.

Контрольный пакет акций — это количество обыкновенных акций в собственности

акционера, которое обеспечивает возможность практически единоличного принятия

или блокировки решений по вопросам деятельности общества на общем собрании

акционеров (теоретически величина контрольного пакета акций соответствует

(50% + 1) обыкновенных акций общества).

В основе системы управления акционерного общества лежит следующая схема:

- высший орган власти в акционерном обществе, представляющий

собственника объединенного капитала — Общее собрание акционеров общества;

- высший орган управления в промежутках между общими собраниями

акционеров, избираемый акционерами на своем собрании для осуществления

надзора за деятельностью общества в целях интересов собственника и несущий

ответственность за управление делами общества — Совет директоров общества;

- глава общества, руководящий текущей деятельностью общества,

назначаемый собственником, — Генеральный директор (Президент) общества;

- орган управления оперативной деятельностью, состоящий из

профессионалов: управленцев и менеджеров высшего звена — Правление общества.

Его члены назначаются Советом директоров;

- орган, осуществляющий функции внутреннего финансового, хозяйственного

и правового контроля за деятельностью общества — Ревизионная комиссия

общества, члены которой также избираются собственником (Общим собранием

акционеров).

Таким образом, принцип формирования структуры власти в акционерном обществе

основывается на разграничении компетенции его органов.

[3]

3 Журнал для акционеров.- 1999.- №2.- С.4

6. ЭМИССИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ

По данным Минфина, на 1 января 1995 года в России зарегистрировано 39106

акционерных обществ открытого типа. По количеству зарегистрированных

эмитентов лидируют крупные фондовые центры, прежде всего Москва и Санкт-

Петербург. Именно на эти города приходится 14 процентов зарегистрированных в

стране эмиссий. Большинство российских эмитентов — приватизированные

предприятия (69 процентов), на так называемые «новые» АО, чье появление не

связано с процессом приватизации, приходится 31 процент.

Соотношение количества «новых» компаний и приватизированных предприятий

сильно различается по регионам. К примеру, в Новосибирске и Москве на каждое

приватизированное предприятие приходится по 6,61 и 2,24 «новых» АО

соответственно. В Пензенской области и Карачаево-Черкессии вновь созданных АО

гораздо меньше, всего лишь по 0,05 и 0,02 на одно приватизированное

предприятие.

Существенное превышение количества «новых» компаний над количеством

приватизированных предприятий в регионе косвенно свидетельствует о высоких

потенциальных возможностях развития местного рынка ценных бумаг. В течение

1999 года зарегистрировано 13545 выпусков ценных корпоративных бумаг.

Наибольшее количество выпусков зарегистрировано в 5 регионах. Это Москва,

Санкт-Петербург, Татарстан, Краснодарский край, Свердловская область.

Примечательно, что корпоративных облигаций выпускалось очень немного — всего

0,21 процента от общего числа эмиссий. В подавляющем большинстве регионов

корпоративные займы вообще не выпускались.

[4]

Это связано с тем, что корпоративные облигации непопулярны у инвесторов,

прежде всего из-за низкой доходности. Выпуск корпоративных займов имеет

определенные преимущества перед выпуском акций, когда акционеры опасаются

упустить контроль над компанией. Вместе с тем компания обязана нести

определенные обязательства по выплатам и погашению облигаций, а для

поддержания их инвестиционной привлекательности условия выпуска должны быть

не хуже, чем предлагаемые другими структурами, выпускающими долговые

обязательства.

В нынешних условиях российские промышленные предприятия не в состоянии

конкурировать с финансовыми структурами. Тем не менее некоторые предприятия

все же выпускают облигации (например АО «ГАЗ»). Пик эмиссионной активности

пришелся на середину 1994 года, то есть на конец ваучерной приватизации.

Однако суммы большинства эмиссий не превышали 10 миллионов рублей. Крупные

эмиссии на сумму свыше 1 миллиарда рублей составляли в 1993 году около 7

процентов общего числа эмиссий. Российские АО осуществили в 1999 году 1263

вторичные эмиссии.

В большинстве своем это эмиссии «новых» АО. На долю приватизированных

предприятий пришлось всего 155 вторичных эмиссий. В основном это были частные

размещения именных акций или публичные размещения предъявительских бумаг.

К началу 1995 года большинство акционерных обществ России имело всего лишь

одну (приватизационную или учредительскую) эмиссию. Небольшое количество

вторичных эмиссий акций приватизированных предприятий объясняется рядом

причин. Прежде всего, это связано с тем, что большинство приватизированных

предприятий провело в 1994 году первые общие собрания акционеров. Обычно на

этих собраниях вопросы вторичных эмиссий не рассматриваются, поскольку

требуют большой подготовительной работы под руководством совета директоров,

который избирается на первом собрании. Другая причина — менталитет

руководителей большинства предприятий. Еще в прошлом году многие надеялись на

дешевые кредиты или государственные субсидии. Поэтому дополнительные эмиссии,

к сожалению, не рассматривались как средство привлечения капитала.

Однако существуют причины, по которым руководители ряда АО или акционеры

могли сознательно отказаться от новых эмиссий. В частности, руководители АО

могут опасаться новых эмиссий из-за угрозы потери контроля над компанией.

Акционеры, в свою очередь, могут опасаться уменьшения своей доли в уставном

капитале в результате новой эмиссии. Кроме того, подготовка новых эмиссий

требует значительных материальных затрат и занимает, как правило, от 14

недель до года. К тому же в условиях инфляции длительные сроки подготовки и

размещения эмиссии попросту «съедают» значительную ее часть.

В силу этих причин новые эмиссии для большинства предприятий стали

невозможными без нарушения законодательства. На проведении дополнительных

эмиссий сказывается и общее состояние рынка. 1993 год ознаменовался

«расцветом и крахом» пирамид и суперликвидных предъявительских бумаг, которые

привлекли основную часть средств населения. Ни одно из приватизированных

предприятий не могло конкурировать со «сверхдоходами» в этой сфере. Крах

большинства финансовых компаний и обилие мошенничеств подорвали на время

доверие населения к рынку ценных бумаг. Что касается акций приватизированных

предприятий, то негативную роль сыграло отсутствие развитой инфраструктуры

рынка, затруднявшее перерегистрацию прав собственности в реестрах акционеров.

Если в 1994 году массовый выпуск новых акций приватизированных предприятий

сдерживался объективными причинами, то к настоящему времени на рынке

произошел ряд позитивных изменений, что дает основание надеяться на рост

эмиссионной активности в ближайшие полтора-два года. Комиссия по ценным

бумагам ведет работу по совершенствованию законодательства, защите прав

инвесторов, развитию инфраструктуры рынка, торговых систем. Кроме того, и на

самом рынке наметились положительные тенденции: он постепенно

стабилизируется, в оборот включаются акции все большего количества эмитентов.

7. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПРАВ АКЦИОНЕРОВ: РЕАЛЬНОЕ И МНИМОЕ

В условиях затянувшейся паузы развития законодательства о рынке ценных бумаг

и об акционерных обществах 31 июля 1995 года Президентом РФ был подписан Указ

N 784 «О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров». Казалось бы,

появление нового правового акта должно закрыть многочисленные «белые пятна»

и противоречия отечественного корпоративного законодательства, однако

правовой анализ данного документа вызывает ряд вопросов, связанных с его

соответствием нормам гражданского законодательства РФ.

Прежде всего, Указ президента РФ от 31 июля 1995 года N 784 (в дальнейшем —

Указ) содержит ряд положений, призванных регулировать порядок созыва и

проведения общего собрания акционеров. Кроме того, Указом внесены изменения и

дополнения к Указу Президента РФ от 27 октября 1993 года N 1769, который

применялся вот уже полтора года. В соответствии с изменениями и дополнениями

установлены новые правовые нормы по вопросам открытости реестра акционеров;

обязанностей и статуса регистратора, порядка условий и последствий увеличения

уставного капитала; прав акционеров при осуществлении акционерным обществом

ряда корпоративных действий; ограничений акционерного общества в возможности

отчуждения выкупленных на баланс собственных акций; имущественной

ответственности акционеров, а также основного по отношению к дочернему

акционерному обществу по обязательствам последнего.

[5]

Таким образом, исходя из того, что Указ как раз призван регулировать правовое

положение акционерных обществ, а также права и обязанности его акционеров,

возможность его применения по отношению к акционерным обществам, создание

которых не связано с приватизацией, вступает в противоречия с новым ГК РФ.

Применение Указа по отношению к акционерным обществам, созданным путем

приватизации, также весьма сомнительно. В этом случае законодатель хотя и

допускает возможность регулирования правоотношений помимо законов иными

правовыми актами (к которым в силу ст.3 нового ГК РФ отнесены указы Президента

РФ), но рассматриваемый Указ вряд ли может быть причислен к сфере правовых

актов о приватизации.[6]

Вызывают сомнения и некоторые нормы Указа. Так, в соответствии с ч.2 п.1

Указа «список акционеров, имеющих право на участие в общем собрании

акционеров акционерного общества, не может быть составлен его советом

директоров ранее, чем за 60 дней до даты проведения общего собрания

акционеров». Нормы этого пункта Указа затрагивают один из наиболее больных

практических вопросов, возникающих при созыве и проведении общего собрания

акционеров, о допуске к участию в собрании определенных категорий

акционеров.

Некоторые эмитенты в период подготовки к проведению общего собрания

акционеров принимают решение о так называемом «закрытии реестра акционеров»

(кстати, следует отметить, что столь распространенное среди специалистов

определение «закрытие реестра акционеров» в действующем законодательстве и

иных правовых актах отсутствует). Объясняется данное действие, как правило,

прагматическими задачами эмитента и регистратора, направленными на

техническое упрощение процедуры регистрации акционеров на общем собрании.

На практике встречаются два варианта «закрытия реестра акционеров» Первый

вариант — так называемое «жесткое закрытие реестра». Эмитенту, имеющему

обязательства направить не позднее 30 календарных дней до даты проведения

собрания письменное уведомление о времени и месте проведения общего собрания,

выполняет последнее на основании данных, предоставленных ему регистратором,

который в свою очередь производит так называемый «сбор реестра», включающий в

себя список акционеров на дату, предшествующую рассылке уведомлений

акционерам.

При этом принимается решение о том, что в течение времени между датой сбора

реестров и датой проведения общего собрания реестродержатель не осуществляет

внесения записей в реестр, направленных на переоформление прав собственности

зарегистрированного в реестре владельца ценных бумаг. К участию в общем

собрании акционеров допускаются только лица, включенные в «собранный реестр»

и соответственно получившие уведомление о проведении собрания.

Совершенно очевидно, что рассмотренный порядок «жесткого закрытия реестра»

является абсолютно незаконным, и его следует рассматривать как действия,

направленные на нарушение гражданских прав акционеров и иных лиц, участвующих

в отчуждении акций общества, со всеми вытекающими последствиями,

предусмотренными гражданским законодательством. Второй вариант — так

называемое «мягкое закрытие реестра». Данный вариант аналогичен

рассмотренному выше «жесткому закрытию реестра» в части того, что к участию в

общем собрании акционеров допускаются только акционеры (полномочные

представители акционеров), имеющиеся в списке «собранный реестр акционеров»

и следовательно получившие уведомление о проведении общего собрания.

Однако в период времени с момента «сбора реестра» до момента проведения

общего собрания реестродержатель продолжает вносить записи в реестр

акционеров, осуществляя тем самым переоформление прав собственности на новых

владельцев ценных бумаг. При этом, с одной стороны, лица, вступившие в права

собственности на акции в рассматриваемый период времени к участию на общем

собрании акционеров не допускаются, с другой стороны, лица, фактически

потерявшие права собственности на акции в результате их отчуждения в

рассматриваемый период времени, однако имеющиеся в списке «собранного

реестра», имеют возможность принять участие в общем собрании. Именно такой

вариант «мягкого закрытия реестра» и предусматривается нормой п.1 Указа, в

соответствии с которой «список акционеров, имеющих право на участие в общем

собрании акционеров акционерного общества, не может быть составлен ранее, чем

за 60 дней до даты проведения общего собрания».

Данный порядок созыва и проведения общего собрания также нельзя назвать

законным, так как он нарушает гражданские права лиц, ставших акционерами

общества после составления «списка акционеров», предусмотренные, в частности,

новым ГК РФ. Таким образом, если акционер, вступивший в свои права после

составления “списка акционеров, имеющих право на участие в общем собрании”

и не получивший уведомления о проведении собрания, все же изъявит желание

принять участие в общем собрании акционеров, но получит от эмитента отказ, он

вправе посчитать нарушенными свои гражданские права и обратиться за их

защитой в суд.

8. ПОЛИТИКА ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает

существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденд — денежный доход

акционеров и в определенной степени сигнализирует им о том, что предприятие,

в акции которого они вложили свои средства, работает успешно.

С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух

ключевых вопросов:

- влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства

акционеров?

- если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход

носит название «Теория начисления дивидендов по остаточному принципу»

(Residial Theory of Dividents). Его последователи считают, что величина

дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, поэтому

оптимальная стратегия в дивидендной политике заключается в том, чтобы

дивиденды начислялись после того, как проанализированы все возможности для

эффективного реинвестирования прибыли. Таким образом, дивиденды выплачиваются

только в том случае, если профинансированы за счет прибыли все приемлемые

инвестиционные проекты. Если всю прибыль целесообразно использовать для

реинвестирования, дивиденды не выплачиваются совсем, напротив, если у

предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме

направляется на выплату дивидендов. Основные разработки в рамках этой теории

были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 году.

Оппоненты этой теории считают, что дивидендная политика влияет на величину

совокупного богатства акционеров. Основным идеологом второго подхода к

проблеме выбора дивидендной политики является М. Гордон. Основной его

аргумент выражается крылатой фразой: «Лучше синица в руке, чем журавль в

небе» и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска,

всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и

возможному приросту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные

выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов относительно

целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым

их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что

приводит к возрастанию цены акционерного капитала. Напротив, если дивиденды

не выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для

акционеров норма дохода, что приводит к снижению цены акционерного капитала.

Каждое предприятие должно выбирать свою субъективную политику исходя прежде

всего из присущих ему особенностей.

Можно выделить две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в процессе

выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в

обеспечении:

а) максимализации совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности предприятия.

Эти задачи ставятся во главу угла при рассмотрении всех основных элементов

дивидендной политики: источников дивидендов, порядка их выплаты, видов

дивидендных выплат и др.

Нормативные документы, в той или иной степени регулируют различные стороны

хозяйственной деятельности, в том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме

того, существуют и национальные традиции в содержании дивидендной политики,

общих тенденциях в отношении выплаты дивидендов. Помимо них существуют и

другие обстоятельства, влияющие на дивидендную политику:

1. Ограничения правового характера.

Собственный капитал предприятия состоит из трех крупных элементов:

акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В

большинстве стран законом разрешена одна из двух схем — на выплату дивидендов

может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного периода и

нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и эмиссионный доход.

Согласно российскому Положению об акционерных обществах процедура объявления

дивиденда проводится в два этапа: промежуточный дивиденд объявляется

директоратом и имеет фиксированный размер; окончательно дивиденд утверждается

общим собранием по результатам года с учетом выплаты промежуточных

дивидендов. Величина окончательного дивиденда в расчете на одну акцию

предлагается на утверждение собранию директоратом общества. Размер дивиденда

не может быть больше рекомендованного директорами, но может быть уменьшен

собранием. Что касается фиксированного дивиденда по привилегированным акциям,

равно как и процента по облигациям, то он устанавливается при их выпуске.

2. Ограничения контрактного характера.

Величина выплачиваемых дивидендов регулируется специального контрактами в том

случае, когда предприятие хочет получить долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить

обслуживание такого долга, в контракте, как правило, оговариваются либо

предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли,

либо минимальный процент реинвестируемой прибыли. В России подобной практики

нет; отдаленным аналогом ее выступает обязательность формирования резервного

капитала в размере не менее 10 % уставного капитала общества.

3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью.

Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у

предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты,

конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты.

4. Ограничения в связи с расширением производства.

Многие предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой

поиска финансовых источников целесообразного расширения производственных

мощностей. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения

дивидендных выплат.

5. Ограничения в связи с интересами акционеров.

Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат предприятия и акционеры

должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на цену предприятия в

целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций. В условиях

постоянного роста дивидендов с темпом прироста g и дивидендом за год C цена

акций PV может быть исчислена по формуле Гордона:

PV= C * ( 1+g ) / ( r - g )

6. Ограничения рекламно-финансового характера.

В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно

отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате

дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании

практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко

предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно

стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры.

Дивиденд может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода или ежегодно.

Принятая в большинстве стран процедура выплаты дивидендов стандартна и

проходит в несколько этапов ( рис. 1 )

Дата объявления дата переписи Экс - дивидендная дата дата

17 февраля

Рис. 1 Примерная последовательность выплаты дивидендов.

Дата объявления — это день, когда Совет директоров принимает решение

(объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты. Дата

переписи — день регистрации акционеров, имеющих право на получение

объявленных дивидендов; она назначается за 2-4 недели до дня выплаты

дивидендов. Чтобы установить, кто имеет право на дивиденды, назначается экс -

дивидендная дата: лица, купившие акции до этой даты, имеют право на дивиденды

за истекший период; лица, купившие акции в этот день и позже, такого права не

имеют. Экс - дивидендная дата назначается обычно за 4 деловых дня до момента

дивидендной переписи. Дата выплаты — день, когда производится рассылка чеков

акционерам.

Согласно российскому законодательству порядок выплаты дивидендов

оговаривается при выпуске ценных бумаг и излагается на оборотной стороне

акции и сертификата. На дивиденд имеют право акции, приобретенные не позднее

чем за 30 дней до официально объявленной даты его выплаты.

Совету директоров и общему собранию акционеров запрещается объявлять и

выплачивать дивиденды в следующих случаях:

а) в годовом балансе общества имеются убытки (до тех пор, пока они не будут

покрыты или не будет уменьшен уставный капитал);

б) общество неплатежеспособно или не может стать таковым после выплаты

дивидендов.

Размер дивиденда объявляется без учета налогов. Выплата дивидендов

осуществляется либо самим обществом, либо банком - агентом. Дивиденд может

выплачиваться акциями, облигациями и товарами, если это предусмотрено уставом

акционерного общества.

Согласно российскому законодательству источниками дивидендов могут выступать:

чистая прибыль отчетного периода, периодов нераспределенная прибыль прошлых

лет и специальные фонды, созданные для этой цели.

Курсовая цена акций и дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то

предопределенной формализованной зависимости не существует.

В финансовом менеджменте разработаны приемы искусственного регулирования

курсовой цены:

- дробление;

- консолидация;

- выкуп акций.

Методика дробления акций, их консолидация.

Эта методика, называемая еще методикой расщепления, или сплита, акций, не

относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять

на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями,

акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не

допустить слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на

их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в

цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от

акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от

рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления:

например, две новые акции за одну старую. Далее производится замена ценных

бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае

не меняется, увеличивается лишь количество обыкновенных акций.

Возможна и обратная процедура (консолидация акций) — несколько старых акций

меняются на одну новую (пропорции могут быть любыми).

Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих

акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению

нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на

долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная

стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных

алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход.

Следует отметить, что эти методики имеют одну общую негативную черту — они

сопровождаются дополнительными расход по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций.

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах. Основная причина —

желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет

отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна.

9. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Формирование и широкое распространение акционерного капитала являются одним

из основных принципов, на котором базируются проводимые в стране реформы.

Акционирование занимает важное место в создании нормальных условий

функционирования предприятий, являясь удобной формой для проведения их

разгосударствления, позволяет организовать эффективный контроль за

деятельностью управленческого аппарата. В настоящее время же в России

наштампованы десятки тысяч акционерных обществ, за которыми ничего нет, кроме

устаревшего оборудования, полного отсутствия заказов и доходов, огромных

долгов, сидящих без работы и зарплаты работников. Такие предприятия полностью

дискредитируют такую организационно-правовую форму, как акционерные общества.

Во всем мире под страхом уголовного наказания запрещено акционировать

убыточные, обанкротившиеся предприятия. У нас же некогда и некому было

проводить инвестиционные конкурсы, экспертизы и банкротить по суду. Вместо

этого государство пытается управлять фондовым рынком волевым порядком на

пустоте без учета рынков — земли, недвижимости, природных ресурсов, основных

фондов, драгоценных металлов и так далее.

Государство должно взять на себя функции не руководителя, а помощника

акционерных обществ — наладить контроль за денежной массой, объемами и

направленностью кредитов, обеспечить государственные гарантии и осуществить

иные меры.

Ничего этого пока в России нет, но объективные законы развития экономики все

равно возьмут верх. Учитывая громадный исторический опыт России в акционерном

предпринимательстве, и наличие природных и трудовых ресурсов даст возможность

акционерным обществам сыграть основную роль в экономическом возрождении

России.

10. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. «Все об акционерных обществах»: Справочник; под ред. В.В. Карпова —

М.; 1996 г.

2. Долинская В.В. «Акционерное право» — М.; 1997 г.

3. Гражданский кодекс РФ, Ч.1. от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. От 08.07.1999).

4. Килячков А. «Общее собрание акционеров. Порядок проведения» Журнал для

акционеров — 1999 г.- №2 - С.3-5.

5. «Курс экономической теории»: Учебное пособие; под общ. ред.

М.Н.Чепурина — Киров; 1995 г.

6. Подвинская Е.С. «Все об акционерных обществах» — М., 1993 г.

7. Указ Президента РФ от 31.07.1995 №784 «О дополнительных мерах по

обеспечению прав акционеров».

8. Федеральный закон от 26.12.95 № 208 ФЗ (ред. 24.05.99) «Об акционерных

обществах».

9. Хубиев К. «Становление акционерной формы производства» Экономист —

1998 г.- №11- С.55-61.

[1] Экономист.-1998.-№11.- С.55

[2] ФЗ «Об акционерных обществах».

[4] Подвинская Е.С. Все об акционерных обществах.- М.,1993.- С.46.

[5] Указ Президента от31.07.99 «О

дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров».

6 Гражданский кодекс РФ, Ч.1.