|
|
|
|
Диплом: Влияние системы рисков на величину стоимости предприятия
Коэффициенты концентрации могут быть и другие в зависимости от специфики
предприятия. Обычно рекомендуется брать 4 коэффициента диверсификации.
4. Далее рассчитаем риск производственной и территориальной диверсификации.
Расчет данных рисков производится аналогично друг другу, рассчитываются
одновременно, и затем берется средняя величина.
Компания может считаться диверсифицированной только в том случае, если
денежный поток получен от различных сфер деятельности, сопоставимых по своей
величине. Кроме того, должен иметь отрицательную, либо слабую корреляцию
(т.е. эти сферы слабо связаны).
Задача оценщика состоит в том, чтобы разбить производимую предприятием
продукцию на товарные группы, причем не в объемах, а в денежных единицах.
Если имеется статистическая информация по объему сбыта по каждой группе в
денежных единицах за ряд лет или за 1-2 года, в поквартальной или помесячной
разбивке, то применяется статистический расчет корреляции.
Корреляцию определяют по отношению к подгруппе имеющей максимальную долю
объемов.
Затем рассчитывается средневзвешенное значение корреляции, чем ближе
корреляция к нулю, тем лучше это для компании в целом.
Таблица 2
Средневзвешенное значение корреляции | Премия за риск, % | | 1 | 5,0 | | 0,9 | 4,5 | | 0,8 | 4,0 | | 0,7 | 3,5 | | 0,6 | 3,0 | | 0,5 | 2,5 | | 0,4 | 2,0 | | 0,3 | 1,5 | | 0,2 | 1,0 | | 0,1 | 0,5 | | 0 | 0 |
Остальные риски оцениваются экспертным путем.
В модели капитальных активов поправка на становой риск рассчитывается по
методике фирмы Делойд энд Туш, где учитываются следующие факторы риска:
1. Связанные с активами (политика экспроприации; возможности местного
финансирования; защита лицензий, патентов, контрактов).
2. Связанные с социально-экономической ситуацией (политическая
стабильность; отношение к иностранным инвестициям; положение о праве
собственности; наличие и стоимость рабочей силы; отношение с сопредельными
государствами; влияние организованной преступности; государственное
регулирование; общеправовая ситуация; настрой против частного сектора).
3. Финансовые риски (уровень инфляции; процентные ставки; ставки
налогов; задолженность гос. бюджета; экономический рост; доступность на рынок
СЭС); потребность в иностранном капитале; конвертируемость валюты;
стабильность национальной валюты).
Глава 2. Практический расчет по определению рыночной стоимости предприятия по
техническому обслуживанию автомобилей методом дисконтирования денежных потоков
с учетом основных видов рисков.
2.1. Характеристика оцениваемого предприятия.
Оцениваемое предприятие «Автоцентр» - открытое акционерное общество и
является дочерним предприятием ОАО «АВТОВАЗ», принадлежит к его сервисно-
сбытовой сети.
ОАО «Автоцентр» создано 1985 г.
В собственности ОАО «Автоцентр» находится здание станции технического
обслуживания (50 постов (6000 м2) полностью оборудованных (40
подъемников, 1 окрасочная камера, 2 комплекта оборудования для антикоррозийной
обработки, 1 комплект шиномонтажного оборудования)), открытая автостоянка на
250 автомобилей, автосалон вместимостью 50 автомобилей, отдельно стоящее здание
холодного склада (750 м2), отдельно стоящее здание автомойки, 3
служебных автомобиля, 2 автовоза для перевозки автомобилей, 1 КАМАЗ, 12
компьютеров.
У предприятия достаточно высокие масштабы замены старого оборудования на новое.
Товар.
ОАО «Автоцентр» реализует автомобили производства ОАО «АВТОВАЗ» и прочих
производителей, оказывает услуги по техническому обслуживанию и ремонту
автомобилей (в т.ч. по гарантии), реализует запасные части для автомобилей.
Реализация автомобилей производства ОАО «АВТОВАЗ» составляет 70 процентов в
общем объеме реализации, 20% от реализации запасных частей, 10% от оказания
услуг по техническому обслуживанию автомобилей.
Автомобили представлены более 20 модификаций, запасные части в ассортименте
более 2000 наименований.
Сбыт и распределение.
Основной объем валовой выручки поступает от реализации автомобилей
производства ОАО «АВТОВАЗ». Продукция ОАО «АВТОВАЗ» пользуется спросом у
населения, имеющего средний уровень достатка, т.к. занимает ценовую нишу от
5000 $ (автомобили импортного производства – 10000$).
Рынок сбыта – Самарская область, основные покупатели – физические лица.
Фирма имеет договора на оптовую поставку автомобилей с юридическими лицами.
Оценка выручки от реализации товаров и услуг Предприятия позволяет сделать
вывод о ежегодном росте объемов реализации. В основном рост показателя
обеспечен увеличением выручки от реализации автомобилей, доля которого в
последнем отчетном году повысилась с 64% до 70% в общем объеме реализации
Предприятия. Произошло увеличение реализации запасных частей через торговую
сеть. Положительной оценки заслуживает значительный рост объемов реализации
запасных частей с 1,8% до 10 % в общем объеме реализации. Необходимо
отметить так же стабильное увеличение объемов услуг по техобслуживанию при
одновременном росте реализации запасных частей на техническое обслуживание на
5,9 %, что может свидетельствовать о тенденциях изменения приоритетов
конечных потребителей.
Затраты.
Анализ затрат по основному виду деятельности в разрезе элементов позволяет
сделать вывод о том, что наибольшую долю 93% в себестоимости Предприятия
составляют материальные затраты (покупная стоимость товаров).
Примечательно то, что при одновременном росте выручки происходит увеличение
доли общехозяйственных расходов, что является отрицательным фактом.
Необходимо отметить заметный рост доли прямой зарплаты в общей сумме
себестоимости Предприятия, что объясняется повышением заработной платы в
связи с инфляцией.
Если рассматривать структуру затрат в разрезе видов деятельности, можно
сделать вывод о том, что наибольший их объем приходится на ведение реализации
автомобилей (рост покупной стоимости).
Поставщики.
Набольшую долю среди поставляемых материальных ресурсов занимают поставки
автомобилей и запасных частей. Основным Поставщиком с долей поставок
приближающейся к 100% этих ресурсов является ОАО «АВТОВАЗ». Сотрудничество с
ним длится более 15 лет. Качество выполнения условий договоров на протяжении
анализируемого периода удовлетворительное, т.к. претензионная исковая работа
с Поставщиком за анализируемый период не велась. В последнем отчетном периоде
поставки осуществлялись по годовому контракту. Условия контракта предполагали
предварительную оплату. Динамика поставок свидетельствует о стабильных их
объемах.
Доли прочих групп материальных ресурсов составляют незначительную долю в
общем объеме поставок.
Преобладающей формой оплаты поставляемых материальных ресурсов является
предварительная оплата с долей около 100%. Расчеты за поставляемые автомобили
осуществляются посредством приобретения векселей АФК, что приводит к
отвлечению средств из оборота на более длительный период, чем оплата
денежными средствами.
Запасы.
В последнем отчетном году в запасах предприятия наибольший удельный вес – 82%
занимают запасные части.
Одним из показателей эффективности использования запасов является коэффициент
оборачиваемости запасов.
Далее по группам запасов:
Автомобили.
В анализируемом периоде наблюдается увеличение коэффициента оборачиваемости,
что свидетельствует о уменьшении времени, необходимого для превращения
средств, вложенных в запасы, в реальные деньги. Период оборота автомобилей в
среднем составляет от 2 до 22 дней.
Запасные части.
В анализируемом периоде наблюдается снижение коэффициента оборачиваемости,
что свидетельствует об увеличении времени, необходимого для превращения
средств, вложенных в запасы, в реальные деньги. Период оборота запасных
частей в среднем составляет 70 дней.
Анализ финансового состояния.
Анализ финансового состояния ОАО «Автоцентр» включает в себя анализ
бухгалтерских балансов и отчетов о финансовых результатах оцениваемого
предприятия за прошедшие периоды в целях выявления тенденций в ее
деятельности и определения основных финансовых показателей. Данные показатели
были сопоставлены с соответствующими показателями фирм и предприятий,
выпускающих аналогичную продукцию. Это позволило оценить относительное
финансовое положение данной фирмы.
Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование
доходов и расходов фирмы; на определение ставки дисконта, применяемой в
методе дисконтного денежного потока; на величину мультипликатора,
используемого в методе рыночных сравнений.
Анализ финансового состояния фирмы включал изучение годовых и квартальных
финансовых отчетов (балансы и отчеты о финансовых результатах) за 1999 -2000
года, проведение корректировки их некоторых статей, расчет ряда основных
финансово-экономических показателей, таких как коэффициент ликвидности,
отношение собственного оборотного капитала к выручке, соотношение
собственного и заемного капитала, отношение выручки к активам и т.д.
Анализ основывался на финансовой информации и данных по операциям. В ходе
настоящего исследования была проведена частичная инвентаризация активов и,
исходя из ее результатов, были внесены соответствующие поправки в балансовый
отчет на 1 января 2002 г. и отчет о финансовых результатах за 2002 г.
Данный анализ носит ограниченный характер, поскольку финансовые отчеты были
использованы только за три года, а также высокие темпы инфляции затрудняют
ретроспективный анализ даже при пересчете рублевых сумм в доллары.
Анализ баланса.
Активы баланса ОАО «Автоцентр» постоянно увеличиваются. Вместе с тем, очевидно,
что бухгалтерская стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости
.
1. Основные средства фирмы отражены в балансе по затратам на из
приобретение с учетом переоценки по нормативным коэффициентам. Субъективный
характер коэффициентов и механическое их применение приводит к значительному
отклонению остаточной балансовой стоимости от реальной рыночной.
2. Нематериальные активы, включенные в баланс, на наш взгляд не
обладают существенной рыночной стоимостью, и их стоимость была принята равной
нулю.
По скорректированному балансу общие активы фирмы составили 40 472 тыс. руб.
На здание и оборудование приходилось 22,22 %, на текущие активы – 74,26 %, из
них на производственные запасы – 1,6 %, на товары – 47,68 на дебиторскую
задолженность – 25,45 %, на денежные средства – 0,7 %.
Анализ отчета о финансовых результатах.
В целях определения денежного потока пересчет данных о финансовых результатах
был произведен не по оплаченной покупателем продукции, а по отгруженной.
Анализ финансовых коэффициентов.
Динамика коэффициентов платежеспособности свидетельствуют об устойчивой
платежеспособности оцениваемой фирмы.
Таблица 3
№№ п/п | Наименование показателя | Величина показателя | 2000 г. | 2001 г. | 2002 г. | 1 | Коэффициент текущей ликвидности норма 1,00 показывает достаточность оборотных средств для своевременного покрытия краткосрочной кредиторской задолженности. | 1,02 | 1,01 | 1,03 | 2 | Коэффициент обеспеченности собственными средствами норма 0,1 показывает, что предприятие испытывает финансовую неустойчивость вследствие недостатка собственных оборотных средств. | 0,01 | 0,01 | 0,03 | 3 | Коэффициент утраты платёжеспособности норма 1,00 | 1,04 |
Предприятие платежеспособно, но недостаточно обеспечено собственными средствами.
У предприятия есть реальная возможность не утратить платёжеспособность.
Значительная часть активов оцениваемой фирмы формируется за счет заемных
средств.
В структуре заемного капитала в 2002 г. наибольший удельный вес имеет
задолженность по краткосрочным займам и кредитам – 66,56 %. По данной
задолженности необходимо выплачивать проценты, за просрочку возврата платежа
могут быть применены штрафные санкции.
Коэффициенты покрытия за рассматриваемый период находятся в допустимых
пределах, в 2000 г. – 1,14; в 2001 г. – 1,00; в 2002 г. – 1,00.
К негативным моментам деятельности предприятия следует отнести увеличение
готовой продукции и товаров для перепродажи на 331 % в 2002 г. по сравнению с
2001 г. , т.е. происходит рост наименее ликвидной части оборотных средств.
Показатели оборачиваемости представлены в таблице.
Таблица 4
| № | Показатель | 2001 год | 2002 год | | 1. | Коэффициент оборачиваемости активов | 8,57 | 9,02 | | 2. | Коэффициент оборачиваемости собственного капитала | 16,2 | 15,92 | | 3. | Фондоотдача, % | 16,53 | 17,49 |
Анализ данных таблицы показывает, что за исследуемый период произошло
снижение оборачиваемости собственного капитала за счет чистой прибыли.
В таблице представлены данные об оборачиваемости товарных запасов, а также
кредиторской и дебиторской задолженности.
Таблица 5
| № | Показатель | 2001 год | 2002 год | | 1. | Коэффициент оборачиваемости запасов | 6,96 | 2,065 | | 2. | Оборачиваемость запасов, в днях | 52,44 | 176,76 | | 3. | Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности | 24,3 | 25,9 | | 4. | Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности | 12,7 | 13,7 |
Анализ показателя оборачиваемости товарных запасов свидетельствует о
недостатке в системе расчетов с клиентами.
Превышение оборачиваемости дебиторской задолженности над показателем
оборачиваемости кредиторской задолженности усиливает финансовую устойчивость
фирмы.
Данные о различных показателях рентабельности помещены в таблице 6.
Таблица 6
№ | Показатель, % | 2001 год | 2002 год | | 1. | Рентабельность капитала | 20,47 | 34,98 | | 2. | Чистая рентабельность капитала | 13,3 | 22,74 | | 3. | Чистая рентабельность собственного капитала | 200,3 | 127,28 | | 4. | Рентабельность инвестиций | 58,26 | 69,1 | | 5. | Чистая рентабельность оборота | 6,58 | 21,63 |
Исходя из данных таблицы 6, можно сделать вывод о высоком уровне
рентабельности фирмы. Увеличилась рентабельность капитала и рентабельность
инвестиций. За счет привлечения заемных средств рентабельность собственного
капитала снизилась, но остается весьма высокой (127,28 %). Чистая
рентабельность оборота также значительно возросла с 6,58 % до 21,63 %.
Заключение.
Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет
финансовых коэффициентов и их сравнение с соответствующими коэффициентами
фирм-аналогов позволяет сделать следующие выводы:
1. Ликвидность фирмы соответствует среднеотраслевому уровню.
2. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает текущие
финансовые возможности фирмы.
3. Рентабельность фирмы не вызывает сомнений, причем уровень
рентабельности выше среднеотраслевого.
4. Показатель фондоотдачи фирмы несколько ниже отраслевого уровня, что
связано с наличием в собственности здания автосалона. Однако, право
собственности на здание автосалона повышает ценность фирмы.
Организационная структура.
Аппарат управления имеет 3 уровня, что является достаточным
для выполнения поставленных задач. Процесс управления предприятием разделен на
следующие функциональные блоки – экономический, производственный, коммерческий,
организационный.
Организационная структура Предприятия практически полностью соответствует
организационной структуре, которая может быть рекомендована для данного
сервисно-сбытового предприятия.
Персонал.
Штат фирмы составляет 269 человек. и имеет следующие распределение по вилам
деятельности:
Таблица 7
| | Виды деятельности | №№ п/п | Показатели | Итого | ТО и ремонт а/м | Торговля | Другая деятельн. | | | | (чел.) | (%) | (чел.) | (%) | (чел.) | (%) | | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 1. | Основные рабочие | 109 | 109 | 54 | | | | | 2. | Вспомогательные рабочие | 51 | 26 | 13 | 21 | 35 | 4 | 50 | 3. | МОП, ученики | 34 | 19 | 10 | 15 | 25 | | | 4. | РСиС | 75 | 47 | 23 | 24 | 40 | 4 | 50 | Всего: | 269 | 201 | 75 | 60 | 22 | 8 | 3 |
Выводы. Предприятие реализует продукцию и оказывает услуги,
которые пользуется спросом на рынке. Клиентура широко диверсифицирована,
основные клиенты расположены В Самарской области. Предприятие имеет одного
основного поставщика. Управление фирмой достаточно квалифицированное.
Предприятие платежеспособно.
2.2. Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков.
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При
определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала,
которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень
важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные
доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку
бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков
(далее – метод ДДП).
Метод дисконтированный денежных потоков целесообразен, когда:
· будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих в
связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в экономических
условиях, изменения в структуре бизнеса;
· прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными
положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать;
· чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного
периода будет значительной положительной величиной.
Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том,
что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем
текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст
свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В
результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной
текущей стоимости будущих доходов.
Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения
инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в
действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов,
состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных
ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные
средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки
зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали,
производят всего один вид товарной продукции – деньги.
Метод ДДП может быть использован для оценки любого действующего предприятия.
Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный
результат рыночной стоимости предприятия. Применение данного метода наиболее
обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной
деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или
стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим
к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная
величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих
решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода
для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие
ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих
денежных потоков бизнеса.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.
3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4. Анализ и прогноз расходов.
5. Анализ и прогноз инвестиций.
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
7. Определение ставки дисконта.
8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в
постпрогнозный период.
10. Внесение итоговых поправок.
При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:
ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. В
таблице 1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного
капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного
(акционерного) капитала предприятия.
Таблица 8
| Чистая прибыль после уплаты налогов | | плюс | амортизационные отчисления | | плюс (минус) | уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала | | плюс (минус) | уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства | | плюс (минус) | прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности | | итого равно | денежный поток |
Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы
условно не различаем собственный и заемный капитал предприятия и считаем
совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку
выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете
чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до
уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину
налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость
всего инвестированного капитала предприятия.
В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан как на номинальной основе
(в текущих ценах), так и на реальной основе (с учетом фактора инфляции).
Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
Существуют два основных метода расчета величины потока денежных средств:
косвенный и прямой. Косвенный метод анализирует движение денежных
средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование
прибыли и инвестирование располагаемых денежных средств. Прямой метод
основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е.
по бухгалтерским счетам.
При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года можно
руководствоваться следующей схемой (иллюстрирующей косвенный метод расчета
ДП) (табл.8).
Таблица 9
| ДП от основной деятельности | | Прибыль (за вычетом налогов) | Чистая прибыль = прибыль отчетного года за вычетом налога на прибыль | | плюс амортизационные отчисления | Амортизационные отчисления прибавляются к сумме чистой прибыли, так как они не вызывают оттока денежных средств | | минус изменение суммы текущих активов | Увеличение суммы текущих активов означает, что денежные средства | | уменьшаются за счет связывания в дебиторской задолженности и запасах | | • краткосрочные финансовые | | | вложения | | | • дебиторская задолженность | | | • запасы | | | • прочие текущие активы | | | плюс изменение суммы текущих обязательств | Увеличение текущих обязательств вызывает увеличение денежных средств за счет предоставления отсрочки оплаты от кредиторов, | | получения авансов от покупателей | | | | • кредиторская задолженность | | | • прочие текущие обязательства | | плюс ДП от инвестиционной деятельности | | минус изменение суммы долгосрочных активов | Увеличение суммы долгосрочных активов означает уменьшение денежных средств за счет инвестирования в активы долгосрочного использования. Реализация долгосрочных активов (основных средств, акций других предприятий и пр.) увеличивает денежные средства | | · нематериальные активы | | | · основные средства | | | · незавершенные капитальные вложения | | | · долгосрочные финансовые вложения | | | · прочие внеоборотные активы | | плюс ДП от финансовой деятельности | | плюс изменение суммы задолженности | Увеличение (уменьшение) задолженности указывает на увеличение (уменьшение) денежных средств за счет привлечения (погашения) кредитов | | · краткосрочных кредитов и займов | | | · долгосрочных кредитов и займов | | | плюс изменение величины собственных средств | Увеличение собственного капитала за счет размещения дополнительных акций означает увеличение денежных средств; выкуп акций и выплата дивидендов приводят к их уменьшению. | | · уставного капитала | | | · накопленного капитала | | | · целевых поступлений | |
В данной дипломной работе рассчитаем денежный поток для рассматриваемого
предприятия ОАО «Автоцентр» по модели денежного потока для собственного
капитала.
Таблица 10
тыс.руб.
| Чистая прибыль | 18 292 | | Амортизация | 188 | | Капитальные вложения | 742 | | Изменение оборотного капитала | 256 | | Сальдо по долгосрочной задолженности | 1946 | Денежный поток для собственного капитала | 19 428 |
Денежный поток для собственного капитала оцениваемого предприятия имеет
положительную величину.
Подготовка данных для оценки.
В соответствии с действующим законодательством данные отчета о финансовых
результатах ОАО «Автоцентр», прошедшие аудиторскую проверку, предоставляется
в рублях. Для цели оценки данного предприятия отчет о финансовых результатах
был перестроен (проанализированы доходы и расходов предприятия на предмет
типичных и нетипичных расходов).
Это позволило рассчитать показатели валовой прибыли. Затем из суммарной
валовой прибыли были вычтены общие и административные расходы по всему
предприятию и тем самым определена налогооблагаемая прибыль. Применение к
последнему показателю ставки налогообложения позволило вычислить чистую
прибыль.
Таблица 11
| Выручка от реализации | 182163 | | Внереализационные и операционные доходы | 2809 | | Типичные доходы | 625 | | Нетипичные доходы | 2184 | Всего, выручка предприятия | 182788 | | Себестоимость реализованной продукции | | | Постоянные издержки | 9267 | | Переменные издержки | 137020 |
Продолжение таблицы 11
| Износ | 188 | Всего, себестоимость реализованной продукции | 146475 | Валовая прибыль | 36313 | | Расходы на продажу, общие и административные (переменные) | 8751 | | Внереализационные и операционные расходы | 4362 | | Типичные расходы | 672 | | Нетипичные расходы | 3690 | Прибыль до выплаты процентов и до налогообложения | 26890 | | Проценты | 2822 | | Ставка проценты | 14,5 | | Прибыль до налогообложения | 4 059 | | Налоги | 5776 | | Ставка налогообложения, % | 24 | Чистый доход | 18292 | | Рентабельность, % | 10,01 |
Выбор прогнозного периода.
Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на
прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценщика является выработка
прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных
средств) на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года. В
качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы
роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный
период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или
бесконечный поток доходов).
Определение адекватной продолжительности прогнозного периода - непростая
задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число
наблюдений и тем более обоснованным с математической точки зрения выглядит
итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем
длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины
выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в
странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки
предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной
ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях
нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны
допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата
следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы
измерения: полугодие или квартал.
Оцениваемое предприятие работает на рынке более 15 лет и уже вышло на
стабильные темпы роста денежного потока. Прогнозный период определим в пять
лет.
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
Анализ валовой выручки и ее прогноз требуют детального рассмотрения учета
целого ряда факторов, среди которых:
• номенклатура выпускаемой продукции;
• объемы производства и цены на продукцию;
• ретроспективные темпы роста предприятия;
• спрос на продукцию;
• темпы инфляции;
• имеющиеся производственные мощности;
• перспективы и возможные последствия капитальных вложений;
• общая ситуация в экономике, определяющая перспективы спроса;
• ситуация в конкретной отрасли с учетом существующего уровня конвенции;
• доля оцениваемого предприятия на рынке;
• долгосрочные темпы роста в остаточный период;
• планы менеджеров данного предприятия.
Следует придерживаться общего правила, гласящего, что прогноз валовой выручки
должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности
предприятия и отрасли в целом. Оценки, основание на прогнозах, которые
заметно расходятся с историческими тенденциями, представляются неточными.
Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее
изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая
формула:
Ip = SP1G1/S P0G1 (12)
Ip - индекс инфляции;
P1 - цены анализируемого периода;
P0 - цены базового периода;
G1 - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.
Внутри любой отрасли по меньшей мере несколько предприятий борются за свою
долю рынка. И здесь возможны разные варианты. Можно увеличить свою долю на
уменьшающемся рынке за счет неудачливых конкурентов, а можно и, наоборот,
потерять свою долю на растущем рынке. В связи с этим важно точно оценить
размер и границы рыночного сегмента, на котором собирается работать
предприятие.
Задача оценщика - определить тенденцию изменения доли реального рынка,
удерживаемой оцениваемым предприятием с точки зрения спроса и потребностей
конечных потребителей. При этом целесообразно проанализировать следующие
факторы:
• долю рынка, принадлежащую предприятию в данное время;
• ретроспективную тенденцию изменения этой доли (постоянство, сокращение или
увеличение);
• бизнес-план предприятия. Особое внимание необходимо обратить на то, каким
образом предприятие планирует сохранить или увеличить долю рынка (при помощи
снижения цен, дополнительных маркетинговых издержек или путем повышения
качества производимой продукции).
Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике
оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Основная часть
валовой выручки была получена от реализации автомобилей производства ОАО
«АВТОВАЗ». Поэтому для вывода индекса инфляции проанализируем изменение цен
на продукцию ОАО «АВТОВАЗ». Разобьем автомобили по семействам.
Таблица 12
Семейства | Количество реализованных автомобилей, шт. | Цены анализируемого периода, тыс.руб. | Цены базового периода, тыс.руб. | | «Классика» | 140 | 140 | 120 | | «Нива» | 100 | 140 | 130 |
Продолжение таблицы 12
| "Самара" | 310 | 160 | 155 | | "Десятка" | 322 | 225 | 190 |
Ip = SP1G1/S P0G1 = 1,12
ОАО «Автоцентр» реализует автомобили на территории г. Тольятти и занимает
около 30 % этого рынка. Спрос на автомобили производства ОАО «АВТОВАЗ»
относительно стабилен, общее число клиентов не уменьшается, хотя в связи с
повышением покупательной способности населения часть клиентов переходит на
автомобили иностранного производства. В бизнес-плане ОАО «Автоцентр»
предусмотрено заключение контрактов с поставщиками автомобилей иностранного
производства и таким образом планируется не потерять клиентов переходящих на
автомобили других производителей. также планируется расширение номенклатуры
запасных частей за счет включения в нее запасных частей для автомобилей
других производителей. Планируется произвести обучение основных рабочих для
оказания услуг по ремонту автомобилей прочих производителей. Таким образом,
предприятие намерено сохранить и расширить свою долю на рынке.
Для расчета темпов роста проанализируем данные по суммарным объемам продаж за
1997 – 2002 гг. по предприятиям сервисно-сбытовой сети ОАО «АВТОВАЗ» (к
которым принадлежит оцениваемое предприятие).
Таблица 13
Товарные группы | 1997 | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | Средневзвешенные темпы роста по товарным группам, % | Веса | | Объем реализации услуг по техническому обслуживанию автомобилей (без стоимости запасных частей), час | 3828616 | 4134905 | 4465697 | 4822953 | 5806770 | 6381026 | 6 | 1 | | Объем реализации запасных частей на техническое обслуживание автомобилей, тыс.руб. | 389792 | 420975 | 454653 | 491025 | 457464 | 649653 | 19,3 | 2 |
Продолжение таблицы 13
| Объем реализации автомобилей, шт | 82158 | 88730 | 95829 | 103495 | 136582 | 136929 | 0,3 | 3 | Средневзвешенные темпы роста, % | 7,58 | | | | | | | |
Анализ и прогноз расходов.
На данном этапе оценщик должен:
• учесть ретроспективные взаимозависимости и тенденции;
• изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и
переменных издержек;
• оценить инфляционные ожидания для каждой категории издержек;
• изучить единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые могут
фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не
встретятся;
• определить амортизационные отчисления исходя из нынешнего наличия активов
и из будущего их прироста и выбытия;
• рассчитать затраты на выплату процентов на основе прогнозируемых уровней
задолженности;
• сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями для
предприятий-конкурентов или с аналогичными среднеотраслевыми показателями.
Главным в отношении производственных издержек является разумная экономия.
Если она систематически достигается без ущерба для качества, продукция
предприятия остается конкурентоспособной. Для правильной оценки этого
обстоятельства необходимо, прежде всего, четко выявлять и контролировать
причины возникновения категорий затрат.
Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с
обеспечением адекватной и качественной информации о себестоимости отдельных
видов выпускаемой продукции и их относительной конкурентоспособности. Умение
постоянно "держать руку на пульсе" текущих издержек позволяет корректировать
номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных
позиций, строить разумную ценовую политику фирмы, реально оценивать
отдельные структурные подразделения с точки зрения их вклада и эффективности.
Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:
• составу: плановые, прогнозируемые или фактические;
• отношению к объему производства: переменные, постоянные, условно-постоянные;
• способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;
• функциям управления: производственные, коммерческие, административные.
Для оценки бизнеса важны две классификации издержек. Первая - классификация
издержек на постоянные и переменные. Постоянные издержки не
зависят от изменения объемов производства (к примеру, административные и
управленческие расходы; амортизационные отчисления; расходы по сбыту за вычетом
комиссионных; арендная плата; налог на имущество и т.д.). Переменные же
издержки (сырье и материалы; заработная плата основного производственного
персонала; расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают
пропорциональными изменению объемов производства. Классификация издержек на
постоянные и переменные используется прежде всего при проведении анализа
безубыточности, а также для оптимизации структуры выпускаемой продукции. Вторая
- классификация издержек на прямые и косвенные; применяется для
отнесения издержек на определенный вид продукции.
Четкое и единообразное разделение на прямые и косвенные постоянные издержки
особенно важно для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям.
На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на
другом (более детальном) - косвенными. Например, на уровне производственной
линии расходы на отопление являются прямыми издержками, но на уровне
отчетности по видам продукции они становятся косвенными, так как стоимость
отопления практически невозможно разнести по видам продукции.
Таблица 14
Всего, выручка предприятия, тыс.руб. | 182 163 | | | | Постоянные издержки тыс.руб. | 9267 | | Переменные издержки тыс.руб. | 137020 | | Доля переменных издержек в выручке, % | 75 |
Страницы: 1, 2, 3
|
|
|
|
|
