 |
РУБРИКИ |
Курсовая: Рынок ценных бумаг |
РЕКЛАМА |
||
|
Курсовая: Рынок ценных бумагинвестиционной компании Финанс – Аналитик максимальная комиссия по сделкам на ММВБ и МФБ составляет 0,30%, минимальная – 0,05%. Некоторые начинающие инвесторы иногда задают вопрос: «Могу ли я присутствовать на бирже во время торговой сессии и самостоятельно передавать заявки своему трейдеру»? Для этого существует Центр фондовых операций, где клиент может следить за реальными биржевыми котировками и в необходимый момент давать поручение трейдеру на покупку или продажу ценных бумаг. Кроме того, имеется возможность самостоятельной работы клиентов на ММВБ через систему Интернет – трейдинга – QUIK. Основы интернет – торговли. В настоящее время происходит активное продвижение на фондовом рынке новой технологии работы через Интернет для удаленных клиентов. Это стало возможным после ввода в действие специального аппаратно – программного обеспечения («шлюза») на ММВБ. Число компаний, предлагающих эту услугу, увеличивается каждый месяц. Прямой доступ к торгам дает новые возможности для тех клиентов, целью которых является краткосрочная игра на бирже по системе day trading – заключение сделок в рамках одной торговой сессии. Практически все крупные брокерские компании если не ввели в действие, то уже обозначили дату запуска услуги «Интернет – торговля» для своих клиентов. Торговые системы рассчитаны на обслуживание от 1000 до 10000 удаленных участников торгов. Программное обеспечение, лежащее в основе систем Интернет – торговли, либо создается программистами брокерских компаний, либо берет за основу уже известные и проверенные на практике торговые системы (такие как QUIK, успешно развивающуюся с 1997 года). На практике любая система Интернет – трейдинга представляет собой пользовательский интерфейс, в рамках которого реализованы возможности слежения за котировками в режиме on-line, выставления активных заявок, наблюдение за состоянием собственного торгового счета. Можно передавать информацию о динамике торгов в стандартные офисные приложения, например, MS Excel, и современные программы технического анализа, например, MetaStosk Professional 6.52, в режиме реального времени. Дополнительные возможности могут быть представлены через web-сайт компании, где можно получать аналитическую информацию. В настоящее время многие компании работают (либо уже предоставляют) над возможностью доступа клиентов к информации о своем счете (текущие позиции, переоценка и т.д.) через web- сайт путем ввода персонального имени и пароля. Новые технологические возможности позволяют значительно повысить заинтересованность частных инвесторов в работе на рынке ценных бумаг, увеличить обороты брокерских компаний. 3. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в России. 3.1 Особенности развития рынка ценных бумаг в России. Особенность развития рынка ценных бумаг в РФ в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка. Последнее требует особого краткого исторического рассмотрения. Известно, что следом за выигрышными 3%- ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ные облигации для населения и юридических лиц. В последующем процент по этим бумагам был повышен до 10 в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Поэтому вся эмиссия была в основном приобретена еще существовавшим тогда Государственным банком СССР. Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядом причин. Во- первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во- вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства. В этой связи следует отметить, что в Центральному банку необходимо было создать свой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификацию государственных ценных бумаг. Это необходимо, прежде всего, для укрепления российской финансовой системы, так как с помощью различных видов бумаг и различных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие бюджетного дефицита. Следует учесть опыт ряда ведущих западных стран. В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке. В 1991—1992 гг. рынок ценных бумаг РФ был еще довольно аморфным, поскольку не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не было четкого разграничения между первичным рынком и вторичным (биржевым). Пока рынок в основном был представлен фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток частных ценных бумаг. Развитие же первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка возможно лишь при условии развития следующих основных элементов: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и ассоциаций; создания системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и инвесторами так, как это принято в мировой практике, в частности в США, Канаде, странах Западной Европы и в Японии; объектом реализации на первичном рынке должны были стать не столько акции, сколько облигации компаний и предприятий. Фондовые биржи также нуждались в определенных структурных изменениях. Их деятельность в значительной степени зависит от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что биржа — вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших через первичный рынок. Дело в том, что в РФ новые выпуски ценных бумаг, в основном акции, поступали на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя, таким образом, первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество также частных и государственных облигаций. В то же время на фондовых биржах (в основном континентальной Европы) реализуются также и эмиссии акций. Однако это обусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг. Важной стороной совершенствования рынка ценных бумаг являлось его правильное регулирование с помощью эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать объективные правила игры на рынке. Дело в том, что основные документы и инструкции по рынку ценных бума(14 Положений Правительства) были приняты в конце декабря 1991 г. Однако не был принят всеобъемлющий закон о ценных бумагах и биржах, как это было сделано в свое время в западных странах. Так, в США такой закон был принят в 1933 г. и скорректирован в 1934 г., но действует по настоящее время. В Японии такой закон был принят после войны и в последующие годы неоднократно корректировался в соответствии с качественной и структурной динамикой рынка ценных бумаг. Цель коррекции законов на Западе — это защита интересов вкладчика-инвестора от всякого рода махинаций и мошенничеств. Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг летом и осенью 1994 г. показали, что принятые положения о ценных бумагах и бирже 1991 г оказались неэффективными для регулирования рынка. Это привело к большим финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как многие компании осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензирования со стороны Центрального банка, Министерства финансов Именно это обстоятельство привело к реорганизации Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку, которая с ноября 1994 г. взяла на себя функции по регулированию рынка ценных бумаг России согласно Указу Президента Российской Федерации В задачу новой комиссии входит прежде всего лицензирование эмитентов ценных бумаг, обеспечение контроля за деятельностью банков и других кредитно- финансовых учреждений, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг, создание и организация исполнительной дирекции данной комиссии при Правительстве с целью эффективного регулирования рынка ценных бумаг. Из всего сказанного выше необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в России Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В России зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства. Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста. В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера. Зарубежный опыт свидетельствует, что негативное воздействие инфляции в определенной мере преодолевается путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется с поправкой на темп инфляции. В России рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг. В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в России является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам. 3.2 Прогноз фондового рынка России на 2000 год. Рэкинги профессиональных участников фондового рынка по итогам 2000 года. Прогноз фондового рынка России на 2000 год. По данным агентства Standard & Poor s, в 1999 году российский рынок корпоративных бумаг стал вторым по доходности в мире (рост инвестиционного индекса составил 240%), уступив только рынку Турции (309%). Западные инвестиционные фонды, работающие с русскими акциями, продемонстрировали рост доходов в среднем на 150%. Напомним, что в 1998 году российский рынок акций принес инвесторам крупные убытки. В 1997 году он испытал как сильный рост, так и сильное падение, а в 1996 году был самым доходным в мире. В январе 2000 года Россия вновь вышла в лидеры по показателю фондового индекса среди стран с развивающимися рынками. Это связано с отставкой Бориса Ельцина и назначением и.о. Президента Владимира Путина. Резко повысилась инвестиционная привлекательность России, так как страна продемонстрировала приверженность конституционным принципам смены власти. Кроме того, наметилось сотрудничество между исполнительной и законодательной ветвями власти, отсутствие, которого в прежние годы тормозило реформы. Успех 1999 года был обусловлен существенным улучшением экономической ситуации. Выросли ВВП и промышленное производство, инфляция удержалась на уровне 36,5%, впервые за 8 последних лет перевыполнены планы сбора налогов. За 1999 год ВВП вырос на 3,2% по сравнению с 1998 годом. Пять базовых отраслей российской экономики (промышленность, сельское хозяйство, строительство, транспорт и розничная торговля) увеличили в 1999 году производство продукции и услуг на 5,2% по сравнению с 1998 годом. В 1998 году снижение составляло 5,8% по сравнению с 1997 годом. Как поведет себя российский фондовый рынок до президентских выборов? Что произойдет с ним после выборов? Повториться ли цикличность, характерная для рынка за последние годы, или он приобретет черты зрелости и предсказуемости? Все эти вопросы не могут не волновать участников фондового рынка. Что определяет динамику рынка акций? Для того чтобы спрогнозировать динамику рынка акций, необходимо понять, кто основные игроки на рынке, на какие критерии они ориентируются, принимая решения о портфельных инвестициях? Точных данных о структуре капитала, инвестируемого в российские корпоративные ценные бумаги, нет. После кризиса 1998 года рынок корпоративных акций стал альтернативой сократившемуся до карликовых размеров рынку ГКО/ОФЗ. В результате доля российских участников фондового рынка выросла. Тем не менее иностранный капитал по-прежнему преобладает на нем. По одним оценкам, 70% сделок на организованном рынке совершается по поручению иностранных инвесторов. По другим – на долю оффшоров (в том числе российских) приходится не менее 80% оборота акций российских эмитентов. Глобальный характер фондового рынка определяет исключительно важную роль иностранных институциональных инвесторов в динамике фондового рынка. Иностранные инвесторы ориентируются, прежде всего, на «фундаментальные» показатели развития экономики. Как и в 1999 году, исключительное значение будет иметь динамика макроэкономических показателей. В России исключительную роль играли, и будут играть политические факторы. Продвижение реформ и благоприятный инвестиционный климат в стране напрямую связаны с ними. Рост рынка в 1996 и 1997 годах происходил при снижении основных макроэкономических показателей. Ключевое значение для инвесторов в эти годы имели результаты борьбы реформаторов и консерваторов. Но после того как угроза реставрации коммунизма в России отпала, на первый план выдвинулись вопросы «чистоты» механизмов демократии и борьба с коррупцией. После августовского дефолта Россия утратила доверие западных портфельных инвесторов: инвесторов «кинули» не коммунисты, а правительство реформаторов и «олигархические» финансовые группы. Негативные последствия для рынка имели скандал со счетами Bank of New-York, который наглядно продемонстрировал отсутствие эффективных механизмов контроля над вывозом капитала из России. Многочисленные нарушения прав миноритарных акционеров внесли свою лепту в формирование «непривлекательного» облика рынка, который он приобрел за последнюю пару лет. Закономерно, что капитализация рынка акций российских эмитентов в настоящее время составляет по разным оценкам от 25 до 35 млрд. долларов, что примерно равно капитализации фондового рынка Польши. Синдром «Доу-Джонса». В 1999 году, как никогда, проявилась зависимость российского рынка от событий на фондовом рынке США. До осени 1997 года индекс РТС в основном производил колебания одного из индексов развивающихся рынков – Hang Seng (Гонконг). Этой зависимостью Россия и обязана своим вовлечением в кризис, который поразил развивающиеся рынки Азии. Российских причин для кризиса было в избытке, но к массовому уходу инвесторов из России подтолкнул все же Азиатский кризис. В последующие годы зависимость от событий на развивающихся рынках была менее выраженной. Российский рынок начал двигаться по своей собственной траектории. Однако коррекция ежедневных колебаний индекса РТС с индексом Dow – Jones (США) усилилась. Снижение фондового индекса приводит к уходу денег на более надежный рынок государственных долговых обязательств. При этом рискованные рынки, к которым принадлежит Россия, страдают в первую очередь. В России пристально следят за событиями в США, где за восемь лет непрерывного промышленного роста фондовый рынок «перегрелся». Настроения инвесторов на российском фондовом рынке напрямую связаны с попытками руководства Федеральной Резервной Системы (ФРС) США снизить доходность американского фондового рынка, ликвидировав растущий разрыв между спросом и предложением. Инструментом выравнивания диспропорций, которые угрожают ростом инфляции, служит ставка рефинансирования, которая в настоящее время составляет 5,25%, однако в ближайшие месяцы может быть повышена до 6%. Руководству ФРС пока удается снизить доходность фондового рынка, не вызывая его «обрушения» со всеми катастрофическими последствиями, в том числе и для российского фондового рынка. Так как, после многочисленных коррекций Dow – Jones находится на уровне октября 1999 года. ФРС прогнозирует рост ВНП США в 2000 году в пределах 3,5% - 3,75%, а инфляцию, которая в 1999 году превысила 2%, - 1,75 – 2%. Это вселяет надежду, что в США не произойдет существенного снижения темпов роста экономики, которые в прошлом году по предварительным данным превысили 4%. В таблице 1 приведен перечень событий, которые могут в ближайшие месяцы повлиять на динамику американского фондового рынка. Таблица №1.
Макроэкономический прогноз. Прогнозирование макроэкономической ситуации в России – дело не простое. Прежние прогнозы, в том числе и западные, страдали либо недооценкой, либо явно приукрашивали действительность. Прогнозы правительства и западных экспертов на 2000 год единодушно предсказывают рост ВВП от 1 до 3%. В бюджете на 2000 год предусмотрена 18%- ная инфляция. По прогнозам неправительственных структур инфляция ожидается в предал 25 – 38%. Средний курс рубля прогнозируется на уровне 32 – 35 за доллар. Доходы экспортных отраслей, обеспечивающие исполнение доходной части бюджета в 1999 году, на прямую зависят от динамики мировых цен на основные экспортные товары: нефть и цветные металлы. Прогнозы «нефтяных» цен достаточно оптимистичны. К концу года цена не упадет ниже 18 – 20 долларов за баррель, что обеспечивает доходность российского экспорта. По прогнозам, цены на цветные металлы, прежде всего никель и алюминий, вырастут, что будет стимулировать рост производства в этих отраслях. Среди экспортных отраслей, в которых предполагается наибольший рост в 2000 году, - отрасли ВПК. Экспорт российского оружия запланирован на уровне 4 млрд. долларов; повышен оборонный заказ. Балансовая прибыль российских предприятий в 1999 году почти в 20 раз (без учета обесценивания рубля) превысила уровень 1998 года. Очевидно, что значительная часть этих средств была направлена не только на выплаты акционерам, но и на расширение производства, закупку оборудования. Опросы руководителей предприятий позволяют сделать вывод о том, что в 1999 году портфель заказов значительно вырос по сравнению с докризисным уровнем. Исходя из этого, рекордный экономический рост в 1999 году обусловлен не только временными факторами, связанными с последствиями кризиса 1998 года (импортозамещение, снижение курса рубля), но и возрастанием внутреннего спроса, в том числе инвестиционного. Для инвестора наибольшее значение будут иметь следующие события, определяющие динамику российского фондового рынка (табл. 2). Если ситуация на мировых рынках более или менее благоприятна, и прогноз обещает рост ВВП, то наибольшие опасения инвесторов вызывает внешняя задолженность России в 2000 году. Таблица №2.
Бремя долгов. Исполнение обязательств перед иностранными кредиторами – важнейший фактор развития российской экономики. Без кредитов международных организаций на погашение текущих долгов финансовая стабилизация проблематична, а значит, под сомнение ставятся и возможности роста фондового рынка. После завершения переговоров с Лондонским клубом, сумма задолженности, которую предстоит выплатить России в 2000 году, составила 9,5 млрд. долларов. На погашение внешней задолженности в бюджете выделено 7 млрд. долларов. Главным источником финансирования должны стать внешние заимствования – они определены в 5,9 млрд. долларов. От МВФ планируется получить 4 млрд. долларов, а остальные суммы от правительства Японии и МБРР. До выборов 26 марта 2000 года финансовая ситуация находится под контролем правительства и не может оказать негативного влияния на фондовый рынок. Предстоит выплатить 3 млрд. долларов. Это проценты по евробондам, основная часть задолженности МВФ и МБРР, а также правительствам, не входящим в Парижский клуб. Сейчас очевидно, что запланированные внешние заимствования в первом квартале 2000 года не поступят. Поэтому в марте правительство РФ прибегнет к заимствованию у центрального банка. Согласно бюджету величина этих заимствований установлена на уровне 1 млрд. долларов и 30 млрд. рублей. Запасы ЦБ РФ составляют 13,4 млрд. долларов, из которых 8-9 млрд. – валюта. Кроме того, на погашение задолженности будут направлены дополнительные доходы бюджета. В январе 2000 года доходы бюджета составили 61,1 млрд. рублей, что на 16,3% выше запланированных. В результате у ЦБ РФ – введение 100%-ной продажи экспортной выручки. В таблице №3 составлен перечень событий, которые могут повлиять на динамику российского фондового рынка. Таблица №3.
Переговоры с МВФ. После президентских выборов вопрос о возобновлении кредитования МВФ приобретает исключительное значение для исполнения бюджета. Перед правительством стоит задача: после президентских выборов заключить новое соглашение с МВФ, так как осуществить требования прежнего, согласованного в марте и подписанного в июне 1999 года соглашения, в полном объеме Россия не может. По соглашению Россия обещала устранить административные ограничения с нефтяного рынка к 01.01.2000г., но не выполнила обещаний. Обязательные поставки нефти и нефтепродуктов на НПЗ были пролонгированы до 01.04.2000г. Выполнение этого пункта обязательств перед МВФ, впрочем, возможно путем введения запретительных экспортных пошлин. Несмотря на достигнутый прогресс, Россия не может полностью обеспечить согласованные уровни перехода на денежные поступления в естественных монополиях. В ходе встречи с миссией МВФ в январе 2000 года приведены данные, согласно которым обеспечить в декабре 1999 года денежные расчеты на уровне 43% не удалось. Газпром обеспечил только 32,6%. Переход на 100%-ную оплату естественным монополиям, намеченный на середину 2000 года, выглядит маловероятным. С 30.03.1999г. МВФ ждет поправок к трем законам: «О реструктуризации кредитных организаций», «О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций» и «О банках и банковской деятельности». Также МВФ требует усиления ответственности руководителей банков за банкротство кредитных организаций. Руководителям банков, которые довели дело до банкротства, должно быть запрещено, занимать материально ответственные должности. Они не должны иметь права приобретать доли в других банках, составляющие более 5% уставного капитала. Предлагается также ввести субсидиарную ответственность учредителей по обязательствам банков. В 2000 году, кроме кредитов МВФ, Россия может рассчитывать только на получение от Всемирного банка очередного транша второго угольного займа в размере 100 млн. долларов и социального займа в 250 млн. долларов. Однако принципиальной роли в решении проблем российского бюджета эти кредиты сыграть не могут. Учитывая важность иностранных кредитов для исполнения бюджета и поддержания курса национальной валюты, сигналом для роста/падения фондового рынка могут послужить события приведенные в таблице 4.
Политический прогноз. Учитывая фактическую безальтернативность новых выборов, ключевым для западных инвесторов является вопрос, какова экономическая программа правительства В.В. Путина? Насколько большим реформатором является В. Путин? Хотя и.о. Президента РФ призывает к скорейшему принятию земельного, трудового, гражданского и уголовно – процессуального кодексов, западные инвесторы пока занимают выжидательную позицию. Сдвиг в ожиданиях произойдет тогда, когда за рубежом станет понятно, каким будет реальный курс реформ. После выборов серьезному анализу подвергнется и состав правительства. Для западных инвесторов традиционно важно, насколько сильно влияние тех или иных политических групп на президента. При этом влияние «реформаторов», например А. Чубайса, оценивают положительно, а «олигархов» – отрицательно. Сигналы, поступающие Западу, в настоящий момент противоречивы. Глава РАО «ЕЭС России» и неформальный лидер СПС А. Чубайс не возглавит предвыборный штаб В. Путина. В тоже время назначение А. Кудрина на должность первого заместителя министра финансов означает, что к контролю над финансовыми потоками А. Чубайс допущен. На Всемирном экономическом форуме в Давосе Министр финансов США Лоуренс Саммерс призвал российские власти укрепить власть закона, принять меры по борьбе с коррупцией, чтобы восстановить доверие к стране национальных и зарубежных инвесторов. Л. Саммерс назвал коррупцию проблемой, вызывающей наибольшее «беспокойство» иностранных инвесторов. Вновь избранному президенту предстоит твердо заявить о своей позиции в борьбе с коррупцией. В таблице №5 приведен примерный перечень событий, способных изменить настроение инвесторов по отношению к российскому рынку. Таблица №5.
Прогноз динамики рынка. Прогнозы развития фондового рынка на 2000 год, сделанные до отставки Б. Ельцина, недооценивали возможности роста рынка в начале 2000 года. Так, конкурс, проведенный инвестиционной компанией «Тройка Диалог», показал, что большинство участников рынка в ноябре 1999 года прогнозировали значение индекса РТС 31 декабря 1999 года, равное 128 пунктам. Ошибка составила 49 пунктов или 38%. Более ранний октябрьский опрос представительной группы западных институциональных инвесторов, опубликованный международной исследовательской компанией Economist Intelligence Unit (EIU), продемонстрировал, что наиболее оптимистическая оценка на январь разошлась с фактом на 72 пункта или 60%, а на февраль – 57 пунктов или 48% (таблица №6). Реальное развитие событий как бы в двое сократило период президентской компании в России. Однако и сравнение фактического уровня января с прогнозами на март также указывает, что наиболее оптимистический прогноз на март (РТС – 130 пунктов) явно недооценил потенциал роста рынка. Сохранит ли рынок достигнутый уровень или его ожидает снижение, в процессе которого инвесторы будут фиксировать полученные прибыли? Судя по всему, существенного роста рынка до президентских выборов ожидать не приходится. Завершение переговоров с Лондонским клубом внесло некоторые коррективы в динамику рынка, однако, преобладающей останется тенденция к его плавному снижению. Маловероятно, что правительство предпримет решительные шаги по продвижению реформ и проявит активность в борьбе с коррупцией до выборов. Таблица №6. Прогнозы уровня РТС по данным опросов EIU (группа «Оптимисты»)
Тактику крупнейших игроков на рынке выражают выводы недавно обнародованного доклада компании Flemings UCB, инвесторы переоценивают избрание Путина Президентом РФ на экономические реформы в стране и отношения России с Западом. В докладе Flemings UCB отмечается, что основные преимущества российской экономики последнего времени, среди которых девальвация рубля и рост цен на нефть, «уже позади». В то же время продолжается интенсивный отток капитала из страны. По мнению Flemings UCB, темпы роста ВВП в 2000 году упадут, а признаки инвестиционного выздоровления станут менее явными. По мнению инвестиционной компании «Еврофинансы» прогноз динамики рынка до конца 2000 года умеренно оптимистичен. В 2000 году рост продолжится, однако, менее высокими темпами, чем в 1999 году. Еврофинансы прогнозируют рост фондового индекса в России к концу года на 70%, до уровня РТС 270, что будет обусловлено как некоторым снижением темпов роста ВНП, так и мировых цен на нефть. Не удается в полной мере преодолеть и негативное отношение к России западных институциональных инвесторов. Они исходят из предпосылки, что развитие фондового рынка в 2000 году будет характеризоваться восстановлением ликвидности компаний второго эшелона. Это означает, что компании, которые в настоящий момент низколиквидны или неликвидны, приобретут черты инвестиционной привлекательности. Снижение мировых цен на нефть несколько снизит привлекательность акций нефтяных компаний, в связи с чем произойдет сдвиг предпочтений в сторону предприятий телекоммуникаций и потребительского сектора. Вместе с тем, учитывая высокую нестабильность рынка, они отводят большую роль методам активного управления портфелем. Продажа на пиках роста, операций с короткой позицией и работа с «игровыми» акциями (называемыми так в противоположность «инвестиционным» акциям с большим потенциалом роста курсовой стоимости), могут принести инвесторам существенные доходы также в том случае, если принадлежащие им акции будут отставать от роста рынка. 3.3 Рэнкинги профессиональных участников фондового рынка по итогам 2000 года. Специалистами НАУФОР подготовлены рэнкинги профессиональных участников по итогам работы за 9 месяцев2000 года. Вовремя представили отчетность 1137 компаний. По итогам 1 полугодия ее представили 1160 операторов. Небольшое снижение числа участников произошло в основном из-за того, что истекли сроки лицензии ФКБЦ России на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. В тоже время рэнкинги пополнились новыми компаниями, пожелавшими занять свое место среди российских операторов фондового рынка. Объем сделок с ценными бумагами. За 9 месяцев 2000 года заключено сделок на общую сумму 1411 млрд. рублей. Объем сделок того же состава профучастников в 1 полугодии составил 871 млрд. рублей. Таким образом, за третий квартал он достиг 540 млрд. рублей, что свидетельствуют о существенном росте активности операторов (обороты за квартал увеличились почти на 18%). По-прежнему высока концентрация операций. Первые 14 компаний контролируют 50% рынка, а 90% рынка контролируется 100 участниками, или 8,8% от их общего числа. Неизменным лидером фондового рынка остается ЗАО «ИК Тройка-Диалог». Заметные изменения произошли в первой пятерке: на втором месте оказалась «ИК КАСКАД», потеснившая крупнейших столичных операторов – НИК «Никойл», «Объединенная финансовая группа» и «Атон». Появление в группе лидеров данной компании во многом связано с ее высокой активностью на рынке векселей. В региональном аспекте существенных изменений не произошло. На Центральный регион, включающий Москву, приходится 83% общего объема сделок. Далее следуют Северо – Западный и Новосибирский регионы с 4 до 3% соответственно. При этом Новосибирский регион разделил свое место с Уральским, вновь вернувшимся в тройку лидеров с 3% от общей суммы сделок. Отметим некоторое увеличение концентрации рынка в центральном регионе (в большей степени по сделкам с векселями и облигациями). При этом по-прежнему велика активность по сделкам с акциями в Новосибирском регионе, с облигациями – в Северо - Западном, на сделках с векселями акцентирует внимание и Челябинский регион. Собственный капитал. Собственный капитал (СК) профессиональных участников резко увеличился и впервые с начала года стал положительным: 6,7 млрд. руб. вместо минус 1,2 млрд. руб. по итогам второго квартала. Компании не являющиеся членами НАУФОР, по прежнему имеют отрицательный итог (-0,59 млрд. руб.), в то время как участники Ассоциации имеют в сумме 7,3 млрд. руб. Положительный результат во многом обеспечен выбытием из рэнкинга по причине непредставления отчетности двух операторов – «Монетарной финансовой компании» и «Свифт лтд.», имевших в предыдущем периоде огромный отрицательный собственный капитал (около – 6,5 млрд. руб.). Нельзя не отметить и качественные изменения в структуре рэнкинга. В несколько раз вырос собственный капитал ИФК «Метрополь» и компании «Вашъ финансовый попечитель». Это позволило им сразу войти в пятерку лидеров по данному показателю. Наиболее капиталоемкое предприятие НИК «Никойл» в течение квартала нарастило собственный капитал сразу на 0,32 млрд. руб. Помимо абсолютного размера собственного капитала, важнейшее значение при оценке надежности компании имеет отношение собственного капитала к активам (т.е. обеспеченность активов собственным капиталом). Из наиболее активных операторов рынка следует отметить новосибирскую компанию «ИКСИ» с показателем 60%, а также НИК «Никойл», ИК «Файненшл Бридж» и Санкт-Петербургскую ИК «Элтра», имеющие почти 50% обеспеченность активов собственным капиталом. Эти компании в наименьшей степени подвержены риску банкротства. Компании, имеющие отрицательный собственный капитал, по итогам 9 месяцев 2000 года насчитывалось 39, или 8% общего числа профучастников. Основной объем отрицательного капитала сосредоточен у двух компаний (более 2,4 млрд. руб.). Это – Омская ИК «Хэсинвест» и столичная «СВ Амега». Они оперируют в основном с векселями, а в соответствии с методикой расчета собственного капитала сумма вложений в векселя вычитается из размера собственного капитала. Именно это – главная причина огромного объема отрицательного капитала у этих компаний. Отрицательный итог при суммировании собственного капитала компаний зафиксирован в Омске и Нижнем Новгороде. Наибольшая доля компаний, имеющих отрицательный собственный капитал, сосредоточена в Нижнем Новгороде – 11%, Центральном регионе – 8% и Приморье – 8%. Всего лишь три региона – Челябинский, Ростовский и Красноярский по состоянию на конец 3квартала 2000 года имеют в своем составе исключительно компании с положительным значением собственного капитала. Активы. В рэнкинге по активам произошли наиболее существенные изменения. Из предыдущей пятерки лидеров во главе рэнкинга сохранились только «Газпроминвестхолдинг» и «Бонус – Инвест». Занимавшие ранее 3-е и 4-е места компании «ИК КАСКАД» и «Ренессанс – Капитал» в несколько раз сократили объем активов, выбыв даже из состава участников top-50. В тоже время ряд компаний резко увеличили размер активов. Так, новым абсолютным лидером рэнкинга стала Омская компания «Центральный Сургутский Депозитарий», чьи активы за счет инвестиций в другие организации выросли по итогам 3-го квартала с 0,008 до 7,8 млрд. руб. На 3-е место с 11-го переместилась инвестиционная компания «МДМ – Траст»: рост активов составил 276%. В итоге совокупный объем активов всех 1137 профучастников достиг 85 млрд. руб. (3,0 млрд. долл.), по сравнению с 81 млрд. (2,9 млрд. долл.) во втором квартале. Дифференциация по объемам активов не столь велика, как по другим показателям: первые 25 компаний контролируют 64% процента активов, 90% активов принадлежат 170 компаниям, или 14,9% от их общего числа. Из региональных участников в первой двадцатке – 2 омские и 2 петербургские компании. Наибольший удельный вес активов традиционно сосредоточен в Московском регионе – 60% (в третьем квартале доля столичных компаний снизилась на 18%). Второе место по величине активов, во многом благодаря упомянутому «Центральному Сургутскому Депозитарию», занял Омский регион. Его компаниям принадлежат 12% активов. Ростовский регион – на третьем месте. Здешним компаниям принадлежит 9% активов. Безусловный лидер региона – компания «МДМ-Траст», зарегистрированная в Калмыкии, а реально осуществляющая бизнес в Москве. По итогам 3 квартала размер активов компании превысил 6 млрд. рублей. Прибыль. Вселяет оптимизм динамика прибыли профессиональных участников. За 9 месяцев 2000 года конечный результат финансовой деятельности фондового рынка составил 1,1 млрд. рублей (40 млн. долл.), что в 6 раз превышает итоговый показатель первого полугодия (тогда размер прибыли 171 млн. руб., что составляет 6,0 млн. долл.). Без учета убыточных компаний общий объем прибыли составил бы 1,4 млрд. руб. С убытками закончили 3 квартал 34% всех компаний (по итогам 2 квартала – 35%). Среди наиболее активно работающих на рынке компаний максимальный результат показала «Нефтяная инвестиционная компания НИКойл», которая и возглавила рейтинг по данному показателю. Кроме того, из 50 ведущих компаний по объему торгов в top-50 по прибыли вошли столичные компании «БМ-Секьюритисъ» (50,5 млн. руб. прибыли) и ИФ «ОЛМА» (21,4 млн. руб.), а также омский «ЛУКОЙЛ- резерв-инвест» (48,7 млн. руб.).Первые 50 участников в рейтинге по прибыли, за исключением лишь трех компаний являются членами НАУФОР. Благодаря контролю НАУФОР за членами, эти компании более устойчивы. Так доля убыточных компаний среди членов НАУФОР составляет 32%, в то время как среди прочих профучастников – 37%. Совокупная прибыль членов НАУФОР равна 980 млн. руб., в то время как компании – не члены НАУФОР имеют суммарный убыток 97 млн. рублей. Больше всего прибыли получил Центральный регион – 778,9 млн. руб., далее следует Омский – 63,2 млн. руб. и Иркутский – 61,1 млн. руб. Наименее удачно закончили 9 месяцев профучастники Ростовского региона – суммарный убыток составил – 74,6 млн. руб. Доля неэффективно функционирующих организаций колеблется в зависимости от региона. Около половины убыточных компаний – в Приморье (50%) и Красноярском регионе (50%). На их фоне выделяется Челябинский регион с 17% - это наименьшая доля убыточных компаний по России. Методика расчета рэнкинга. Данные получены на основе ежеквартальных отчетов, предоставляемые всеми профессиональными участниками фондового рынка в соответствии с Положением «О представлении отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющих брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по доверительному управлению ценными бумагами», утвержденным постановлением ФКБЦ России от 06.11.98г. №45. В рэнкинг не включены банки, так как для них деятельность на рынке ценных бумаг не является исключительной. По этой же причине из рэнкинга исключено ОАО «Газпром», имеющее лицензию профессионального участника на осуществление деятельности по доверительному управлению. Для построения рейтинга выбраны следующие 4 показателя: величина активов, собственный капитал, прибыль (убыток) за рассматриваемый период, общий объем заключенных сделок на биржевом и внебиржевом рынке. Под величиной активов понимается валюта баланса, то есть значение строки 300 «Бухгалтерского баланса». Собственный капитал профессиональные участники рассчитывают в соответствии с методикой, изложенной в Положении «О лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РФ», утвержденном постановлением ФКБЦ России от 23.11.98 г. №50. Под прибылью понимается чистая прибыль, равная значению строки 190 «О прибылях и убытках». Разбивка профессиональных участников по регионам осуществлена в соответствии с филиальной структурой ФКБЦ. ФКБЦ имеет 14 филиалов и центральный аппарат. Поэтому в рейтингах присутствуют 15 регионов: Центральный, Северо-Западный, Новосибирский, Челябинский, Ростовский, Уральский, Казанский, Омский, Самарский, Саратовский, Иркутский, Приморский, Красноярский, Нижегородский, Орловский. С полным объемом рэнкингов профессиональных участников можно ознакомиться на сайте СКРИН – Эмитент по адресу: www.skrin.ru в разделе «Рейтинги». Собственный капитал Таблица 1
|
|
© 2007 |
|