Курсовая: Фондовые биржи, их структурная и функциональная роль в России и странах с развитым рынком

Курсовая: Фондовые биржи, их структурная и функциональная роль в России и странах с развитым рынком

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ИНСТИТУТ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ (УНИВЕРСИТЕТ)

Кафедра экономической теории

Курсовая работа на тему

развитым рынком.»

Срудентки 2-го курса МЭО

13 ак. группы

Короленко Марии

Научный руководитель Назарова

2003г.

Оглавление

Введение. 3

Глава 1. ФБ как институт рыночной экономики. 4

1. История и сущность фондовых бирж. 4

2. Фондовые индексы.. 10

Глава 2. Объекты сделок и основные виды операций на ФБ. 10

1. Ценные бумаги.. 11

2. Опционы, фьючерсные и форвардные контракты, хеджирование. 14

Глава 3. Роль фондовых бирж в современной экономике. 16

1. Страны с развитым рынком.. 17

2. РФ.. 20

Заключение. 39

Введение

Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков, одним из

них является финансовый рынок — рынок, который опосредует распределение

денежных средств между участниками экономических отношений. Его можно сравнить

с сердцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные финансовые

ресурсы и направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их

получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры. Главным образом на

финансовом рынке изыскиваются средства для развития сферы производства и услуг.

Одним из сегментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг (РЦБ )

или фондовый рынок. РЦБ — это рынок, который опосредует кредитные отношения

и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения

финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они

могут свободно обращаться на рынке . Поэтому лицо, вложившее свои средства в

какое-либо производство посредством приобретения ценных бумаг, может вернуть их

(полностью или частично), продав бумаги. В то же время его действия не

затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются

из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной

купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на

которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.

[1, стр 11]

В настоящее время в мире насчитывается более 150 фондовых бирж, они имеют в

основе много общего, и все же каждая обладает своими особенными чертами. В

разных странах, как правило, существуют национальные особенности в

законодательстве, методах государственного регулирования биржевой

деятельности. В данной работе на примерах крупнейших фондовых бирж мира будут

рассмотренны теоретические и практические аспекты деятельности этих важнейших

институтов фондового рынка, их структура, принципы функционирования, задачи,

выполняемые биржами на современном этапе развития рынка ценных бумаг.

Фондовые биржи - это относительно молодой и быстро развивающийся сектор

рыночной экономики России. Основная задача сейчас заключается в том, чтобы

применить зарубежный опыт создания фондовых рынков в условиях РФ,

максимально используя их достижения и не повторяя ошибок, сократить разрыв в

развитии. При этом должны учитываться интересы всех участников рынка.

Таким образом, в данной работе будут рассмотрены особенности функционирования

биржевых систем США, России и стран Западной Европы, история их формирования

и существующие на данный момент тенденции их дальнейшего развития

Глава 1. ФБ как институт рыночной экономики.

1. История и сущность фондовых бирж.

Фондовая биржа - организованный и регулярно функционирующий рынок по

купле-продаже ценных бумаг: акций, облигаций и т.д. Такое определение, за

несущественными изменениями, дается большинством учебных пособий. В данном

параграфе это определение будет раскрыто.

Первая настоящая фондовая биржа возникла в Амстердаме в начале XVII века,

хотя историки обнаруживают свидетельства торговли ценными бумагами в более

ранний период в Италии и Германии. Амстердам был одним из крупнейших портов

Европы, куда приходили суда со всего мира. Суда принадлежали акционерным

компаниям. Биржа же давала возможность акционерам продавать свою долю в грузе

корабля, чтобы избежать банкротства в случае, если судно потонет, или купить

дополнительную долю в случае благополучного прибытия корабля. Впервые

возникла публичная подписка на акции, возникли биржевые лоты, начали

заключаться сделки со спекулятивными целями, возник биржевой клиринг

обязательств и т.д.. Для фондовой биржи было построено специальное здание,

существовал временной регламент торговли, (с 12 до 2 часов дня), операции

совершались через брокеров, создавались пулы «быков» или «медведей» и т.д.

Первоначально в Амстердаме не более 20 человек держали в своих руках всю

торговлю акциями, но к концу XVII века число лиц, участвовавших в ней, сильно

возросло. Стали играть на части акций, даже самые мелкие. В этой игре

принимало участие все население, старики, женщины и дети. [27]

В настоящее время в мире насчитывается более фондовых бирж [15, с 16],

крупнейшими из которых являются Нью-Йоркская, Токийская, Франкфуртская,

Тайваньская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская, Лондонская, Сеульская.

Фондовая биржа – это организованная форма вторичного рынка ценных бумаг.

Это элитный рынок, на который допускаются только крупные, хорошо

зарекомендовавшие себя компании, удовлетворяющие довольно жестким требованиям,

предъявляемым биржей. Сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в

строго отведенное время — во время проведения биржевой сессии и по

четко установленным, обязательным для всех участников правилам. Биржа со­здает

четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения

сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом

исполнения сделок. Операции на ней имеют право совершать только

профессиональные участники. Листинг - это процедура включения акций

какой либо компании в торговлю на данной бирже. Биржа предъявляет определенные

требования к предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются на данной

бирже. Бумаги, допущенные к обращению на бирже, проходят аудиторский контроль

биржи на основе изучения документации за последние пять лет. Ценные бумаги,

зарегистрированные на бирже, имею обычно более высокую котировку. Котировка

ценных бумаг - это установление их курса. Курс ценной бумаги находится в

прямой зависимости от дохода на эту ценную бумагу и в обратной от банковского

процента. Круг бумаг, с которыми проводятся сделки на бирже, весьма ограничен,

и для компании добиться права котировки своих акций весьма и весьма непросто.

Из сотен тысяч акционерных обществ этого права удостаиваются лишь сотни,

максимум – тысячи. На Нью-Йоркской бирже, например, на данный момент котируется

около 3700 различных ценных бумаг. [28] Чтобы попасть в это число, фирма должна

удовлетворять множеству требований, предъявляемых биржей, в отношении размеров

получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и многих других.

К преимуществам, которые получает компания, чьи акции допускаются к котировке,

можно отнести повышение уровня ликвидности их ценных бумаг, увеличение

стабильности цен на них, также компания получает большую известность и

популярность среди лиц, занятых в сфере инвестиций.

Внебиржевой рынок является более доступным для большинства компаний,

желающих осуществлять торговлю своими акциями, поэтому во многих странах он

превосходит по обороту биржевой рынок и играет в экономике страны не менее

важную роль.

И все же на биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги.

Цены и тенденции их изменения, складываю­щиеся на организованном рынке, во

многом определяют уровень и движе­ние курсов ценных бумаг во внебиржевом

обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах

объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот. [15, с.

125—126].

Биржи могут создаваться в форме ассоциаций (США), акционерных обществ

(Великобритания, Япония), или действовать как публично-правовой

(государственный) институт (Франция).

Большая часть фондовых бирж - членов Международной Федерации фондовых бирж

зарегистрирована в качестве компаний (70%), ассоциаций (16%) и других

структур (14%). В другие структуры на Европейском континенте включаются

фондовые биржи, которые находятся в собственности государства или

регулируются специальными правовыми актами (17%), в Азиатско-Тихоокеанском

регионе (АТР) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной

Америке большинство фондовых бирж зарегистрированы не как компании, а как

ассоциации (60%), что превышает показатели других регионов и

среднестатистические показатели Федерации [11, с 129].

Членом биржи считают того, кто участвует в формировании ее уставного

капитала, либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи

и стал ее членом в порядке, предусмотренным учредительными документами. [3,

стр. 40]. Неравноправное положение членов фондовой биржи, а также временное

членство не допускаются.

Число членов биржи ограничено и зависит от величины уставного капитала и

номинальной стоимости одной акции. Акция дает возможность пользоваться правами

члена биржи и выражает стоимость «места» на бирже - то есть права на

ведение операций в торговом зале. Являясь собственностью члена биржи, «место»

может быть сдано в аренду, или продано, если член биржи выходит из ее состава.

Российским законодательством, однако, запрещается сдача мест в аренду и их

передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как

законодательством, так и учредительными документами самой биржи. В России

членами биржи могут быть юридические и физические лица, являющиеся

профессиональными участниками рынка ценных бумаг в соответствии с Федеральным

законом «О рынке ценных бумаг». Как правило, членами российских фондовых бирж

являются юридические лица. Такая же картина наблюдается в Японии, Канаде и ряде

других стран; а вот, к примеру, в США предпочтение отдается физическим лицам.

Однако в большинстве стран не делается различия между физическими и

юридическими лицами.

Среднестатистическая фондовая биржа-член Федерации в 1996 г. имела 432 члена-

совладельца (брокеры, брокеры-дилеры и др.). За этой цифрой скрывается

существенная дифференциация по регионам и странам. В Северной Америке,

например, канадские биржи насчитывают в среднем около 80 членов, в то время

как в США - 2773, а фондовая биржа NASDAQ, объединяющая 5553 члена-

совладельца, является самой большой торговой системой среди бирж-членов

Федерации, в Южной Америке биржи включают в среднем по 58 членов-

совладельцев [11, стр. 130].

В России коммерческие банки также могут быть членами биржи – и они, как

правило, самые активные ее члены. В некоторых странах коммерческим банкам

разрешено заниматься биржевой деятельностью, тогда как в других на них

делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской

фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% —

зарубежным банкам.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие

иностранным физическим и юридическим лицам, удовлетворяющим предъявляемым

требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции)

иностранные лица не могут быть членами биржи или их участие в уставном фонде

бирж ограничивается. [5, стр. 78] В некоторых странах существуют ограничения

по минимальным размерам капитала члена биржи.

Так как члены российских бирж — ее акционеры, то их число ограничено. Оно

определяется уставным фондом, количеством выпускаемых акций и тем их

количеством, которым может владеть один член биржи. Такая практика характерна

для большинства стран в мире. Поэтому приём новых членов биржи оговаривается

уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые не

ограничивают число ее членов. В этом случае право торговли предоставляется либо

руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами. [19]

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как

законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах

устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые

нормативные документы предъявляют дополнительные требования. Например, биржа

может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих

на членство, статей, декларирующих право проведения операций с ценными

бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов у

физических лиц, представляющих их на бирже.

Фондовые биржи, объединяя профессиональных участников рынка ценных бумаг в

одном помещении, создают условия для концентрации спроса и предложения и

повышения ликвидности рынка в целом. В процессе биржевых торговых собраний

особыми методами устанавливается курс (рыночная цена) ценных бумаг. Любая из

цен представляет собой сиюминутное соглашение о ценности рынка, достигнутое

покупателями, продавцами и колеблющимися игроками в момент сделки. За каждым

изменением цен стоит толпа трейдеров – игроков на фондовой бирже. [8, стр.

63]

Участниками торгов на фондовой бирже являются брокеры и дилеры, имеющие лицензию

на право ведения операций с ценными бумагами. Клиент фондовой биржи, желающий

осуществить операцию с биржевым товаром, должен обратиться к члену биржи,

аккредитованному на этой бирже, или в тредерский департамент

(отдел организации и проведения торгов). Клиент заключает с брокером договор на

оказание брокерских услуг, в котором указывается заказ, его сроки, цена,

комиссионные. Если брокер выполняет договор на более выгодных для клиента

условиях, можно предусмотреть соответствующее вознаграждение ему.

Брокер – это официальный представитель ( лицо, зарегистрированное в

Комиссии по ценным бумагам и биржам ), называемый также «фондовый брокер» или

«распорядитель счета». Брокер реально ничего не продает клиенту и не покупает у

него, а скорее действует от его имени как агент. Дилер же участвует в

сделке в качестве принципала, самостоятельно покупая либо продавая акции

клиенту. [4, стр. 46-55] Трейдер - это брокер, который принимает

заказы от клиентов, находящихся на бирже. [16стр. 71]

Различают кассовые, срочные и межбиржевые сделки. Кассовые сделки

подлежат исполнению немедленно после регистрации и оплаты. К срочным

сделкам относятся операции с биржевым товаром, подлежащие исполнению после

регистрации через определенное время. К межбиржевым сделкам относятся

сделки, совершаемые через посредство двух или более бирж.

Поручение брокеру со стороны клиента на продажу или покупку ценных бумаг

называются приказом. Биржевые приказы с точки зрения ограничения цены

могут даваться в таких формах:

Рыночный приказ - приказ на покупку или продажу определенного рода акций

по наиболее выгодной текущей цене, т.е. приказ купить акции по самой низкой

цене или продать по самой высокой цене на момент получения этого приказа.

Лимитный приказ - приказ на покупку или продажу акций по специально

оговоренной цене «или на более выгодных условиях», т.е. приказ в котором

оговаривается минимальная цена продажи или максимальная цена

покупки. Если этот лимит не достигается, приказ брокером не выполняется.

«Стоп-приказ» (буферный приказ) - приказ брокеру осуществить куплю или

продажу акций в тот момент, когда цена достигает оговоренного в нем уровня. Это

означает, что по достижении буферной цены приказ автоматически превращается в

рыночный. Обычное предназначение приказов этого вида -страхование от

потенциальных потерь.

Буферный лимитный приказ - буферный приказ, который автоматически

превращается в лимитный по достижении буферной цены.

Необходимо учитывать принципиально разную мотивацию операций с ценными

экономики.

Эта «раскачка» производится усилиями игроков-спекулянтов на фондовой бирже –

«быков» и «медведей». Бык бъет врага рогами снизу. Бык – это покупатель:

игрок, который делает ставку на повышение и выигрывает от роста цен. Медведь

бъет врага лапой сверху вниз. Медведь – это продавец: игрок, который делает

ставку на понижение и выигрывает, когда цены падают. Эти термины пришли в

биржевой лексикон с Уолл-стрит, на которой расположена крупнейшая фондовая

биржа США – Нью-Йоркская. Улица названа в честь стены, возведенной первыми

переселенцами чтобы не разбредался скот – отсюда и «животные» названия. [8,

стр. 59]

Специфика организации биржевой торговли состоит в том, что в условиях

предпринять соответствующие действия. [13]

Теперь рассмотрим организацию биржи. Высшим органом биржи является общее

собрание ее членов, которое решает финансовые и организационные вопросы,

определяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями

высшим органом является биржевой совет (комитет), который осуществляет

контроль за текущей деятельностью биржи. Для оперативного руководства

деятельностью создается исполнительная дирекция. На бирже создаются

также определенные подразделения, каждое из которых выполняет специфические

функции: оперативный или торговый отдел, где заключаются сделки,

регистрационный отдел (бюро), расчетный отдел (палата). Могут быть созданы и

другие отделы: информационно-справочный, издательско-статистический, отдел

внешних связей и другие.

Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее

нормального функционирования и развития. Они не используются на выплату

дивидендов тем, кто внес свои средства в уставный капитал биржи. Финансовая

деятельность биржи осуществляется за счет: регулярных членских взносов

членов фондовой биржи; продажи акций биржи, дающей право вступить в ее члены;

биржевых сборов с каждой сделки, заключенной на бирже, и прочих доходов.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список

ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и

делистинга.

С точки зрения правового статуса существует несколько типов бирж.

Публично-правовые биржи непрестанно контролируются государством, которое и

участвует в составлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение,

и обеспечивает правопорядок на бирже, и назначает биржевых маклеров, отстраняет

их от работы, etc. Такой тип бирж характерен, например, для Германии и Франции,

Бельгии, Голландии. Частные биржи создаются, как правило, в форме

акционерных обществ и обладают полной самостоятельностью в рамках действующего

в стране законодательства. Государство прямо не влияет на деятельность бирж, но

при этом оно и не выступает гарантом стабильности биржевой торговли. Такой тип

бирж характерен для Англии и США. Смешанные биржи - это промежуточный

вариант, при котором биржи создаются в форме акционерных обществ, но при этом

государство обладает контрольным пакетом акций биржи и может непосредственно

участвовать в ее управлении. В России биржи исторически относились к первому

типу, находящемуся под контролем или в ведении специальных государственных

органов управления, однако в начале 90-х годов было принято решение придать

биржам статус частно-правового института, в деятельности которого велика роль

самоорганизации и самоуправления. В настоящее время в соответствии с

действующим в России законодательством биржи создаются в форме некоммерческого

партнерства [25, Статья 11]

В большинстве стран чаще всего доминирующее положение занимают одна или

несколько наиболее крупных бирж, расположенных, как правило, в финансовом

центре страны, в то время как провинциальные биржи имеют обычно местное

значение. Такая ситуация характерна для стран с так называемой

моноцентрической биржевой системой. На передний план обычно выходит биржа,

находящаяся в главном финансовом центре страны. На этой бирже концентрируются

акции компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных.

Провинциальные же биржи постепенно чахнут. Ярким примером такой системы

является Англия. Среди официальных биржевых названий уже нет Лондонской биржи,

одной из старейших в мире. С недавних пор она именуется Международной фондовой

биржей, поскольку она вобрала в себя не только все биржи Великобритании, но и

Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые системы Японии, Франции.

В странах с федеративным устройством более вероятно формирование

полицентрической биржевой системы, при которой наравне с главной биржей

могут функционировать еще несколько крупных бирж. Например, в Канаде

доминирующие позиции занимают Монреаль и Торонто, а в Австралии – Сидней и

Мельбурн. В России, где существуют порядка 60-ти бирж, главными все же являются

Московская фондовая биржа (МФБ) и Санкт-Петербургская биржа.

Биржевая система США построена по смешанному типу. Фондовый рынок США

настолько развит, что на нем нашлось место для таких двух гигантов как Нью-

Йоркская фондовая биржа, являющаяся общепризнанным мировым лидером, и

Американская фондовая биржа, также расположенная в Нью-Йорке. При их

безоговорочном лидерстве также существует и вполне эффективно функционирует

множество региональных бирж.

Различаются центральные и региональные биржи. Например, в США

центральной биржей является Нью-Йоркская, а региональными - биржи в

Филадельфии, Лос-Анджелесе, Сан-Франциско.

2. Фондовые индексы

Участникам фондового рынка необходимо следить за конъюнктурой РЦБ, а также, по

возможности, прогнозировать его тенденции. Инвестор должен знать, как

измеряется динамика рынка. Путем ставнения индексов на определенный

момент он может определить относительную силу или слабость рынка. [7, стр. 453]

Наиболее известным индексом является индекс Доу-Джонса. Он был введен

специалистами издательского дома «Доу-Джонс», публикующего газету «Wall Street

Journal». Этот индекс включает в себя индексы цен четырех групп акций и пяти

групп облигаций. Индексы четырех групп акций основываются на усредненных ценах

представительных акций: 30 промышленных «голубых фишек» (наиболее

известных и престижных акций), 20 троанспортных, 15 коммунального хозяйства и

электроэнергетики. Существует также сводная средняя 65 выпусков акций

вышеперечисленных компаний. 21 марта нынешнего года, например, индекс

промышленных акций был зафиксирован на отметке 8521.97 пунктов [33](1 пункт

стоит около $0,1). Для инвесторов имеет большое значение сравнение показателей

данного индекса. Например, 03.04.2001 его показатель составил 9485,71, а

18.04.2001 - 10615,83 пунктов.

Источник: http://www.fingid.com/ind.htm

Еще один известный показатель – S&P500 – индекс корпорации «Standart and

Poor’s». Этот сводный индекс включает в себя акции 400 ведущих промышленных, 20

транспортных и по 40 – связанных с электроэнергетикой и коммунальным

хозяйством, а так же финансовых компаний. Индекс рассчитывается по сравнению с

базовым периодом 1941-43гг, которому присвоено значение 10.

Источник: http://www.fingid.com/ind.htm

Одним из лучших способов оценки относительной стоимости акций по сравнению с

другими финансовыми инструментами Дж. Литтл и Л. Роудс, авторы книги «Как

пройти на Уолл-стрит», считают расчет отношения прибыли на акцию из фондового

индекса S&P 500 к доходности трехмесячных казначейских векселей. Несложный

расчет этого отношения за один месяц выполняется следующим образом.

1. Прибыль на акцию за последние 12 месяцев разделить на среднюю месячную

цену, указанную в индексе за текущий месяц. Полученный результат – доходность

акции.

2. Доходность акции разделить на среднюю доходность трехмесячных

казначейских векселей за тот же период.

Отношение, не превышающее 0.9, говорит о том, что самое время акции продать.

А отношение не ниже 1.2 указывает на момент, благоприятный для покупки. [4,

стр. 304-305]

Также в число основных американских индексов входят котируемые на биржах США

NYSE – показатель текущего движения курсов акций на НЙФБ относительно базовой

величины 50 (31 декабря 1965г) и AMEX – то же самое для Американской фондовой

биржи с базисом 100 (31 августа 1973г). Существуют также индексы NASDAQ,

отражающий оборот ценных бумаг на внебиржевом рынке. За базу принимается

стоимость акции 5 февраля 1971г (100).

Основными европейскими индексами являются DAX (Германия, Фраккфуртская

биржа), CAC 40 Франция, Парижская биржа) и FTSE 100 (Великобритания,

Лондонская фондовая биржа). Основные азиатские индексы – Nikkei 225 (Япония,

Токийская биржа) и Hang Seng (индекс акций компаний Гонконга). В России

основным индексом является РТС (Российской торговой системы) – индекс самых

ликвидных акций.

Глава 2. Объекты сделок и основные виды операций на ФБ.

Биржевые сделки не столь разнообразны, как банковские операции с ценными

бумагами, но все же они довольно многочисленны. Биржевая операция - это

сделка купли-продажи с допущенными на биржу бумагами, заключенная между

участниками торговли в биржевом помещении в установленное время. За день на

крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов

акций. Потенциальными покупателями фондовых ценностей по оценке американских

биржевых экспертов являются около ста миллионов человек.

Большая часть совершаемых на фондовой бирже операции имеет непроизводительный

характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости из

одних рук в другие. Существует лишь одна операция самой фондовой биржи - это

размещение новых ценных бумаг.

1. Ценные бумаги

Как следует из определения фондовой биржи, объектом купли-продажи на ней

выступают ценные бумаги. Ценная бумага - это документ, удостоверяющий

имущественное право, которое может быть осуществлено только при предъявлении

подлинника этого документа. Ценная бумага - это воплощение абстрактного

имущественного права, которое может передаваться от одного лица к другому

посредством передачи самой ценной бумаги.

Чтобы считаться ценной бумагой, денежный документ должен признаваться в

качестве такового в законодательстве данного государства. В Гражданском

Кодексе Российской Федерации дается такое определение ценных бумаг: «ценной

бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдение установленной формы и

обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача

которых возможны только при его предъявлении» [24, статья 142].

Главное свойство ценной бумаги, привлекающее ее покупателей – это способность

приносить доход. Доход может быть как инвестиционным (доходом от простого

владения ценными бумагами, который относительно стабилен), так и стекулятивным

(от владения ценной бумагой, цена которую возросла больше ожидаемой).

В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в физической осязаемой,

бумажной форме и печатались типографическим способом на специальных бланка с

достаточно высокой степенью защищенности от возможных подделок. В последнее

время, в связи со значительным увеличением оборота ценных бумаг, многие перешли

в безналичную форму. Поэтому на рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и

погашаются как собственно ценные бумаги, так и их заменители. В случае, если

ценные бумаги не существуют в физически осязаемой форме или их бумажные бланки

помещаются в специальные хранилища, владельцу ценной бумаги выдается документ,

удостоверяющий его право собственности на ту или иную фондовую ценность -

сертификат ценной бумаги. Сертификаты ценных бумаг могут выпускаться и на

предъявителя для замещения собой нескольких однородных ценных бума, т.е. не

содержать информации о владельце фондовой ценности.

Ценные бумаги выпускаются государством, частным сектором, иностранными

субъектами. Государственные ценные бумаги – это долговые обязательства

правительства, одни из самых надежных в современном мире. Государство

выпускает ценные бумаги для привлечения средств для строительства крупных

объектов, погашения дефицита федерального бюджета, финансирования военных

кампаний etc. Среди разновидностей важнейшими являются казначейские векселя,

обязательства и облигации.

Ценные бумаги могут быть денежными (содержащими денежные требования -

чеки, векселя, облигации etc.) и товарными (закрепляющими права, чаще

всего собственности или залога, например коносаменты); именными, ордерными и на

предъявителя. Ордерные ценные бумаги подразумевают возможность их

передачи другому лицу путем передаточной подписи (индоссамента). Именная

ценная бумага - та, владелец которой или регистрируется компанией-эмитентом, или

содержит наименование собственника в тексте бумаги. Переход прав на именные

ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной

идентификации владельца. Ценная бумага на предъявителя – та,

собственником которой признается лицо, обладающее документом.

Итак, рассмотрим основные виды ценных бумаг.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая собой право ее

владельца на получение прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на

участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося

после его ликвидации. Она свидетельствует о вкладе акционеров в уставный

капитал общества. Акция - это бессрочная ценная бумага, то есть обращается на

рынке в течение всего времени, пока существует выпустившее ее акционерное

общество.

Обыкновенная предоставляет ее владельцу право на участие в общем собрании

акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение

дивидендов, а также части имущества акционерного общества в случае его

ликвидации. Привилегированные акции, доля которых не должна превышать

25% общего объема уставного капитала общества, отличаются от обыкновенных тем,

что они, как правило, не предоставляют своим владельцам права участвовать в

голосовании на собрании акционеров (исключение составляет голосование по

вопросам, касающимся имущественных интересов владельцев привилегированных

акций, по вопросам о реорганизации и ликвидации общества). По российскому

законодательству могут выпускаться привилегированные акции, размер дивиденда по

которым как определен, так и не определен. В последнем случае величина

дивиденда по акциям не может быть меньше дивиденда по обыкновенным акциям.

Дивиденды, размер которых определен, должны оплачиваться обязательно, по

крайней мере, частично.

Облигация - это срочная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношения

займа между ее владельцем и эмитентом. Облигация представляет собой долговое

обязательство эмитента, то есть предоставленный ему кредит, оформленный в виде

ценной бумаги. Все платежи по облигациям эмитент должен осуществлять в первую

очередь по сравнению с акциями.

Облигации могут выпускаться с правом досрочного отзыва или погашения, то есть

эмитент оставляет за собой право ее выкупа до истечения установленного срока

обращения. При выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр

владельцев облигаций, и права, предоставляемые такой облигацией, может

осуществлять только ее закрепленный владелец. Выпуская облигации на

предъявителя общество не ведет реестр владельцев облигаций и их имена не

регистрируются эмитентом.

Облигация на предъявителя имеет, как правило, купоны, на основе которых

производится выплата процентов. По способу выплаты дохода различают облигации

с фиксированным доходом, то есть с установленным заранее процентом от

номинальной стоимости облигации; облигации с плавающим процентом, доход

по которым изменяется в зависимости от темпов инфляции. Процент облигации может

привязываться, например, к индексу потребительских цен. Однако в условиях

инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют

индексируемые облигации – у них плавающим является не только купон, но

индексируется также и номинал. Первичное размещение облигаций с нулевым

купоном происходит по цене, которая отличается от ее номинальной стоимости

- эмиссионной цене. Покупатель приобретает такую облигацию с дисконтом,

то есть со скидкой. Сумма скидки, составляющая разницу между номинальной ценой,

по которой эмитент выкупает ценную бумагу, и ценой покупки облигации,

выплачивается владельцу в момент погашения.

Конвертируемые облигации дают право владельцу обменять их на акции того

же эмитента на определенных условиях. Это делает их более привлекательными для

инвесторов, поскольку, в случае не очень успешной деятельности акционерного

общества владелец облигации обеспечивает себе гарантированный доход в виде

процента по облигации, но с другой стороны, он сохраняет возможность увеличить

доход, акционерное общество начало выплачивать более высокие дивиденды по

акциям.

В западных странах в отношении облигаций сложилась практика присвоение рейтинга.

Уровень рейтинга говорит о способности эмитента выполнять в срок свои

обязательства по облигациям. Например рейтинги, предоставляемые компанией

“Standard & Poor”: ААА - наивысший рейтинг; АА - очень высокий; А –

высокий; ВВВ - приемлемый; ВВ - немного спекулятивный; В – спекулятивный;

ССС-СС - высоко спекулятивный; С - проценты не выплачиваются; D - банкротство.

Вексель – обязательство векседателя уплатить по истечении определенного

срока конкретную сумму векселедержателю. Простой вексель – это

документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя уплатить

определенную сумму денег векселедержателю в определенном месте и в определенный

срок. Переводной вексель (тратта) – это документ, который содержит

предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить

определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю

(ремитенту). Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со

стороны плательщика только после того, как он акцептует его, то есть согласится

с долгом.

Депозитный сертификат - это финансовый документ, который удостоверяет

факт депонирования денежных средств и право вкладчика на получение депозита и

процентов по нему, причем существуют как срочные сертификаты, так и сертификаты

до востребования. В основном депозитные сертификаты выпускаются кредитными

учреждениями.

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов

позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного

с хозяйственной деятельностью, путем приобретения такого количества ценных

бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-

либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных

бумаг, в противном случае — ограничится одной или несколькими бумагами.

Данное качество ценной бумаги играет большую роль в финансировании венчурных

(рискованных) предприятий, занимающихся новыми разработками. Получить кредит

в банке для таких целей не всегда возможно: банки большей частью

консервативные организации и требуют обеспечения своих кредитов. Выпуск акций

под рискованные проекты позволяет финансировать новые предприятия. Вкладчики

идут на большой риск, но в случае успеха их ожидают и большие доходы.

Например, такое предприятие как IBM впервые появилось как венчурное. Таким

образом, наличие РЦБ позволяет расширить финансирование научно – технического

прогресса общества.

Для увеличения круга потенциальных вкладчиков могут выпускаться очень дешевые

бумаги. В результате открывается возможность максимизировать масштабы

привлечения денежных средств, охватывая и небогатые слои населения . [1,

стр.12]

2. Опционы, фьючерсные и форвардные контракты, хеджирование

Существуют 2 сегмента рынков и соответствующих им видов бирж: спотовые и

срочные. Спотовый рынок – это рынок наличных сделок. На нем происходит

одновременная оплата и поставка ценных бумаг. На срочном рынке заключаются

срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами о будущей

поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент

заключения сделки. [7, стр. 441]

Срочный рынок позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и

страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической

конъюнктуры. [2, стр. 456]

Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей

поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в

момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с

данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт – твердая, т.е.

обязательная для исполнения сделка. В случае его неисполнения на контрагента

будут возложены штрафные санкции.

Такой контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной

продажи или покупки актива, в том числе в целях страхования поставщика или

покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены – но он же не

позволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой.

[2, стр. 16 – 17]

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на раз­нице курсовой

стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию

(покупка срочного инструмента), надеется на дальнейший рост цены актива,

лежащего в основе контракта. Лицо, занимающее корот­кую позицию

(продажа срочного инструмента), рассчитывает на понижение цены этого

инструмен­та. [2, стр. 17]

В момент заключения форвардного контракта стороны согласо­вывают цену поставки,

по которой сделка будет исполнена. Цена поставки — это цена, по которой

поставляется актив в рамках форвардного контракта. Форвардная цена —

это цена поставки, которая фиксируется в контракте в момент его заключения.

Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает

некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей

форвардной ценой.

При оценке форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце

периода Г должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный

контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия

возни­кает возможность совершить арбитражную операцию. Если фор­вардная цена

выше (ниже) цены спот актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и

покупает (продает) актив. В резуль­тате он получает прибыль от арбитражной

операции. [2, стр. 35]

Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторо­нами о будущей

поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается

рядом существенных особенно­стей. Фьючерсный контр­акт заключается только на

бирже, тогда как для форвардного контракта вторичный рынок или очень узок или

вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, ин­тересам

которого бы в точности соответствовали условия форвар­дного контракта,

изначально за­ключенного в рамках потребностей первых двух лиц, поэтому

ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон, как пра­вило, сможет

лишь только с согла­сия своего контрагента.

В случае же фьючерсного конракта биржа сама разрабатывает его условия,

которые являются стандартными для каждого конкретно­го вида актива. В связи с

этим фьючерсные контракты высоко ликвидны, для них существует широкий

вторичный рынок, по­скольку по своим условиям они одинаковы для всех

инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных контрак­тов

на основе института дилеров, и инвестор уверен, что всегда сможет купить или

продать фьючерсный контр­акт и в последующем легко ликвидировать свою

позицию. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться

неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого

това­ра в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это

предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже

может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором

заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как

правило, имеет своей целью не реальную поставку/приемку актива, а

хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен.

Существенным преимуществом фьючерсного контракта явля­ется то, что его

исполнение гарантируется расчетной палатой бир­жи. После того как на бирже

заключен фью­черсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец

и покупатель, образно говоря, перестают существовать друг для друга. Стороной

контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи. Если

участник кон­тракта желает осуществить или принять поставку, то он не

ликви­дирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке

информирует палату о готовности выполнить свои контрактные обязательства. В

этом случае расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией,

которая не была закрыта с помощью оффсетной сделки (закрытия длинной или

короткой позиции посредством исполнения противоположной сделки), и сообщает

ему о необходимости поставить или принять требуемый актив. Обычно фьючерсные

контракты предо­ставляют поставщику право выбора конкретной даты поставки в

рамках отведенного для этого периода времени. [2, стр. 18, 46-47]

Начальный, гарантийный взнос, вносимый при открытии позиции по контракту его

участником – депозитная маржа, обычно составляющая 2-10% от суммы

сделки. Котировочная цена – цена по итогам биржевой сессии, средняя

величина на основе сделок. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам

торгов, составляет переменую маржу. Чтобы ограничить спекуляцию

фьючерсами устанавливается лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от

котировочной предыдущего (отдельно по каждому виду контрактов). [7, стр. 457]

Страницы: 1, 2