 |
РУБРИКИ |
Курсовая: Рынок ценных бумаг |
РЕКЛАМА |
||
|
Курсовая: Рынок ценных бумагКурсовая: Рынок ценных бумагМурманский Государственный Технический Университет Курсовая работа по дисциплине: Экономическая теория на тему: Основные и производные виды ценных бумаг: акции, облигации, векселя, фьючерсы, опционы, варранты. Мурманск 2003 План: Ведение........................................................................3 Финансовый рынок...............................................................3 Классификация финансовых рынков. Основные свойства.............................3 Ценные бумаги. Виды ценных бумаг...............................................5 Таблица 1...............................................................6 I Акции........................................................................7 Акции. Виды акций, свойства....................................................7 Корпоративные действия.........................................................9 Рейтинг акций..................................................................9 Депозитарные расписки — основной инструмент обращения на внешнем рынке........10 Доходность акции..............................................................12 II Облигации..................................................................14 Виды облигаций, свойства......................................................14 Участники рынка облигаций.....................................................15 Инфраструктура облигационного рынка...........................................15 Функции рынка облигационных займов............................................15 Основные характеристики рынка облигаций.......................................16 Доходность....................................................................16 Ликвидность...................................................................21 Дюрация.......................................................................22 Волатильность.................................................................22 III Вексель...................................................................23 Понятие о векселях и вексельном обращении.....................................23 Термины, используемые в вексельном обращении..................................24 Сроки давности по вексельным требованиям......................................27 Нормативные документы по векселям.............................................27 Основные векселя в РФ и их особенности........................................28 Классификация и виды векселей.................................................28 Договорные отношения сторон...................................................32 IV ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ..................................................32 Фьючерсы......................................................................34 Опционы.......................................................................36 Покупка опциона колл:..................................................37 Продажа опциона колл...................................................38 Покупка опциона пут....................................................38 Продажа опциона пут....................................................38 Опционы на фьючерсы....................................................38 Варранты......................................................................41 Цена варранта.................................................................41 Переоценка варрантов..........................................................42 Заключение....................................................................48 Список источников информации:.................................................50
ВедениеФинансовый рынок.Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, который обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений. Причем для экономики страны посредством финансового рынка возможно привлечение денежных средств, как из-за рубежа, так и мобилизация внутренних источников финансирования. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, а потенциальные инвесторы в свою очередь получают возможность вкладывать средства в более широкий круг финансовых инструментов. Участники финансовых рынков могут рассматриваться с точки зрения их отношения к денежным ресурсам: одна группа нуждается в инвестициях, а другая обладает сбережениями. Основное назначение финансового рынка (в любом обществе с развитыми рыночными отношениями) состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Это наиболее общее определение. Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств и заинтересованные в их приумножении, называются инвесторами. Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств, для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат, называются эмитентами. Финансовый рынок находится между эмитентами и инвесторами как посредник. Таким образом, рынок является тем механизмом, который помогает эмитентам, аккумулировать денежные средства инвесторов – приумножать денежные средства путем вложения в ценные бумаги и в случае необходимости в любой момент преобразовать ценные бумаги в деньги.
Классификация финансовых рынков. Основные свойства.Существует несколько классификаций финансовых рынков, которые отражают их основные свойства: По принципу возвратности (долговые обязательства и рынок собственности). К долговым обязательствам относятся облигации, которые подразумевают возврат вложенных средств и плату за использование в виде процентов или дисконта. Акции, являясь долевым инструментом, не подразумевают возврат вложенных средств, но дают право владельцу участвовать в управлении эмитентом. По характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный). Первичный рынок – фондовый рынок, на котором происходит размещение финансовых инструментов, организуется при акционировании общества, при размещении обществом первого выпуска облигаций путем привлечения денежных средств. На вторичном рынке «перепродаются» финансовые инструменты, размещаются дополнительные выпуски акций и облигаций. По форме организации (организованный и распределенный). Организованный рынок (биржевая торговля) предполагает существование жестко регламентированной торговой системы, которая обеспечивает быстрое проведение стандартных сделок, берет на себя значительную часть риска, включает инфраструктуру обслуживания операций с финансовыми инструментами. К неорганизованному рынку можно отнести внебиржевую торговлю ценными бумагами. Этот вид рынка характеризуется проведением нестандартных сделок, является более рискованным, не обеспечивает быстрого оформления операций и предоставления полной информации контрагентам. По сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов). Термин «денежный рынок» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года (как правило значительно меньше одного года). Обычно операции с такими продуктами осуществляются между банками и профессиональными управляющими краткосрочными денежными средствами в основном на внебиржевом рынке, а не через официальную биржу. Частные инвесторы обычно не проявляют заинтересованности в этой области. Это сложный рынок, на котором банки могут покрывать свои потребности в ликвидности (т.е. краткосрочные потребности в денежных средствах), а Центральный банк может использовать данный рынок для поставки или использования средств национальной денежной системы. На данном рынке действуют четыре основных инструмента - казначейские векселя, переводные векселя (коммерческие векселя), коммерческие бумаги, депозитные сертификаты. По виду финансовых инструментов (первичных активов и производных). Под первичными инструментами рынка принято понимать базовые активы – акции, облигации, поставку партий товара. Производные ценные бумаги, как правило, выпускаются не самим эмитентом, а создаются рынком и компаниями, работающими с ценными бумагами. Производные инструменты выпускаются на основе базовых активов, дают возможность приобретения базового актива при наступлении определенных условий. По региональным масштабам (локальный и глобальный). Этот тип классификации определяется возможностью размещать финансовые инструменты как внутри страны, так и на внешнем рынке. Причем эту возможность имеет как правительство, так и коммерческие предприятия. Локальный рынок подразумевает размещение и обращение ценных бумаг на отечественном рынке среди резидентов своей страны. Выход на международный рынок подразумевает размещение и обращение финансовых инструментов за рубежом, дает более широкие возможности для заимствования эмитентам, и размещения денежных средств для инвесторов. Размещение ценных бумаг на международном рынке, с одной стороны, не обязывает эмитента выполнять законодательство какой-то конкретной страны, а с другой - накладывает более жесткие условия на раскрытие информации о своей деятельности, финансовом состоянии, планах развития, как правило, подразумевает наличие положительной кредитной истории.
Ценные бумаги. Виды ценных бумаг.Ни один действующий нормативный акт не дает исчерпывающего определение ценной бумаги. Можно сказать, что ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке, быть объектом купли-продажи, иных сделок, служит источником получения дохода. В качестве эмитентов ценных бумаг могут выступать юридические лица, государственные органы, органы местной администрации, предприятия, учреждения, организации, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Формы эмитирования ценных бумаг различны: именные, на предъявителя, в форме бухгалтерских записей. Действующее законодательство для любой ценной бумаги закрепляет следующие основные признаки: Ценная бумага – это документ установленной формы с обязательными реквизитами. Отсутствие в ценной бумаге хотя бы одного из обязательных реквизитов или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность, т.е. недействительность. Ценная бумага должна удостоверять определенные права, которые имеет указанный в бумаге законный владелец в отношении обязанного лица. Хотя в ГК РФ говорится лишь об имущественных правах, удостоверяемых ценной бумагой, она может подразумевать и иные права. Например, акция помимо имущественных прав удостоверяет право на участие в управлении делами акционерного общества. Эта норма закрепляется в законе «О рынке ценных бумаг». Для того чтобы документ, удостоверяющий с соблюдением определенной нормы и реквизитов определенные права, обращался как ценная бумага, необходимо прямое указание Закона о придании ему статуса ценной бумаги. Поэтому не относятся к ценным бумагам сертификаты ценных бумаг, чековые счета и т.д. Важнейшей особенностью ценных бумаг является возможность передачи другим лицам. С передачей ценной бумаги к новому обладателю переходят в совокупности все удостоверяемые ею права. Ценной бумаге присуще свойство публичной достоверности, суть которого заключается в предельном ограничении круга тех оснований, которые могут дать право должнику отказаться от исполнения лежащей на нем обязанности. Т.е. публичная достоверность – это такое свойство ценной бумаги, которое обязывает должника произвести исполнение по ней, удостоверившись лишь в наличии необходимых реквизитов, а ее владельца освобождает от проверки оснований выдачи ценной бумаги. Абстрактность ценной бумаги. Эта особенность зафиксирована в ГК РФ и состоит в том, что отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие его оснований либо на его недействительность не допускается. Традиционным признаком ценной бумаги является ее неразрывная связь с реализацией закрепляемых ею прав. Для их осуществления по общему правилу требуется предъявление самой ценной бумаги либо доказательств ее закрепления в специальном реестре. Исходя из того, что права владельца ценных бумаг при совершении операций с ними, а также порядок подтверждений этих прав различны, ценные бумаги при всем их многообразии можно разделить на три основные группы: ü Долевые ( Ценные бумаги, дающие их держателю право на долю в капитале компании – эмитента этих бумаг и на получение дохода из прибыли этой компании. Долевые ценные бумаги представлены двумя видами акций – простыми или обыкновенными и привилегированными.) ü Долговые ( Ценные бумаги порождающие отношения долга эмитента бумаг перед их держателем и дающие держателю право на получение регулярного дохода и возврат своей суммы долга по окончании оговоренного срока. ) ü Производные ценные бумаги ( Ценные бумаги дающие их владельцу право на приобретение или продажу долевых и долговых ценных бумаг или иного товара на оговоренных условиях) Условная классификация ценных бумаг по этим трем группам приведена ниже
Таблица 1Q I АкцииАкции. Виды акций, свойстваАкция – это эмиссионная долевая ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Виды акций достаточно разнообразны и различаются в зависимости от эмитента, способа реализации прав акционера, инвестиционного качества и других признаков. Акция является бессрочной ценной бумагой, поскольку она, как правило, не выкупается акционерным обществом, хотя при определенных обстоятельствах это может иметь место. Поскольку акции свидетельствуют об участи в капитале корпорации, то акционеры отвечают по обязательствам этой организации только в размере вложенных в его акции суммы. Вместе с тем при банкротстве корпорации ничто не гарантирует акционерам возврата им инвестированных в акции средств. По характеру функционирования на рынке ценных бумаг акции можно разделить на именные и предъявительские. Именная акция выписывается на конкретного владельца, что ограничивает ее возможности обращения на вторичном рынке, поскольку требует перерегистрации. Однако это повышает надежность именных акций, делает невозможным ее потерю, кражу. Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксируется. Такие акции могут свободно обращаются на вторичном рынке, не требуя перерегистрации прав собственности. В настоящее время на российском фондовом рынке представлены именные акции. Акционерные общества выпускают обыкновенные и привилегированные акции. Обыкновенные акции – это преобладающий вид акций, дают право голоса на собрании акционеру. Однако размер получаемого по ней дохода не гарантирован. А зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и стратегии его развития. Привилегированные акции – это ценные бумаги, занимающие промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями. Преимущества привилегированных акций над обыкновенными проявляются в дивидендах и правах при ликвидации акционерного общества. Как правило, размер дивидендов, подлежащих выплате по привилегированным акциям, заранее определен как процент от общей прибыли акционерного общества, что закреплено в Уставе общества. При ликвидации и в случае банкротства общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы в сравнении с владельцами обыкновенных акций. В обмен на относительную гарантию дохода владельцы привилегированных акций обычно не имеют права голоса на собрании акционеров. Однако, в соответствии с законодательством, существуют случаи, при которых владельцы привилегированные акции могут получить право голоса. К таким случаям относится невыплата установленной суммы дивидендов по привилегированным акциям, решение вопросов, касающихся реорганизации и ликвидации акционерного общества, а также изменения Устава общества, касающиеся прав владельцев привилегированных акций. Инвестиции в привилегированные акции подвержены меньшим рискам, чем в обыкновенные. Различают кумулятивные, некумулятивные и привилегированные акции с участием. Кумулятивная привилегированная акция – позволяет накапливать дивиденды в случае невозможности их выплат: доход, недополученный держателями акций в бесприбыльном для компании году, компенсируется им в последующие годы. Привилегированные акции участия – акция, которая помимо фиксированного дивиденда дает право на долю в остатке прибыли. Акции могут иметь следующие характеристики: Номинальная стоимость акции – стоимость, назначенная акции при выпуске. Номинальная стоимость акции имеет значение только по отношению к тому доходу или дивидендам, которые владелец получит по этой акции. Рыночная стоимость акции – цена, по которой торгуется ценная бумага и по которой она предположительно может быть куплена или продана на организованном фондовом рынке Внутренняя или фундаментальная стоимость акций определяется как сегодняшняя ценность потока доходов, получаемых ее владельцем на протяжении всего срока владения Балансовая стоимость акции отражает бухгалтерскую оценку стоимости акций, которая зависит от величины чистых активов Ликвидационная стоимость акции предполагает, что ожидается прекращение функционирования компании, и что ее имущество будет распродано или реализовано иным способом. Стоимость имущества, подлежащая распределению среди держателей акций после удовлетворения требований кредиторов, будет в данном случае представлять ликвидационную стоимость. Особенности оценки акций, отличающие данный процесс от оценки облигаций, состоят в следующем: Доход держателя обыкновенной акции может иметь две формы: дивиденды и прирост курсовой стоимости. Эти две формы дохода тесно связаны. Прибыль компании - эмитента может быть большей частью выплачена акционерам в виде дивиденда, а может быть реинвестирована в новые прибыльные сферы, что обеспечит более высокий дивиденд в будущем и повлияет на рост курсовой стоимости. Поток доходов инвестора является ожидаемым, а не фиксированным как, покупке купонной облигации, что определяет широкое использование вероятностных методов. Ожидаемый поток доходов инвестора часто рассматривается, как бесконечный, однако, инвестор может задавать горизонт инвестирования и планировать реализовать акцию по прогнозируемой рыночной цене в конце этого горизонта. Акции обладают следующими свойствами: ü Акция – это титул собственности, т.е. держатель акции, является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами; ü Не имеет срока существования, т.е. право держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество; ü Ограниченная ответственность, т.к. акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества, то при банкротстве инвестор не потеряет больше того что вложил в акцию; ü Неделимость, т.е. совместное деление акции не связано с делением прав между собственниками, всё они вместе выступают как одно лицо; ü Акции могут дробиться и консолидироваться;
Корпоративные действияСплит акций - дробление акции, находящейся в обращении, на несколько частей меньшей номинальной стоимости без изменения акционерного капитала. Сплит применяется эмитентом для улучшения ликвидности рынка своих акций в тех случаях, когда их курс поднимается достаточно высоко. Консолидация акций (обратный сплит) – пропорциональное сокращение количества акций, находящихся в собственности акционеров. При этом за акционерами сохраняется тот же процент акционерного капитала, что и до сплита. В общем случае, обратный сплит предпринимается компаниями, желающими увеличить рыночную стоимость своих акций и привлечь инвесторов. До вступления в силу новой редакции закона об «АО» российские эмитенты использовали консолидацию акций с целью получения контроля над обществом и «избавления» от миноритарных акционеров. Разводнение акционерного капитала – выпуск новых акций, распределяемых между персоналом, работниками АО или продаваемых по цене ниже рыночного курса. Обратный выкуп акций – программа, в соответствии с которой компания выкупает свои собственные акции на открытом рынке. Обычно к обратному выкупу прибегают, если акции компании являются недооцененными. Обратный выкуп акций уменьшает количество акций, находящихся в обращении, увеличивает доход на акцию и повышает рыночную стоимость бумаг, оставшихся у акционеров компании.
Рейтинг акцийВ мировой экономики существует понятие «рейтинг акции». Рейтинг – это оценка инвестиционной надежности ценных бумаг. Её дают аналитические компании, наиболее известными в мировой практике аналитическими компаниями являются “Standard & Poor’s” и “Moody’s Investors Service”. Рейтинг позволяет судить о степени возможной доходности и риска, связанного с предприятием, выпустившим акции. Каждая аналитическая компания использует свои символы для обозначения уровня рейтинга, например компания “Standard & Poor’s” использует такие обозначения: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В; С.;D.; Инвестиционная надежность бумаги убывает, в данном рейтинге слева направо. Так, акции компании с рейтингом ААА будут самыми надежными с точки зрения риска банкротства, но и наименее доходными. В таблице 1 показан рейтинг российских эмитентов по версии “Standard & Poor’s”
Таблица 1 Международные рейтинговые агентства дважды повышали оценку России (Standard&Poor™s повысило рейтинг 26 июля до BB- и 5 декабря до BB). Депозитарные расписки — основной инструмент обращения на внешнем рынке. Депозитарная расписка (Depositary receipt) – производная ценная бумага, удостоверяющая, факт того, что ценные бумаги (базовый актив) помещены на хранение в депозитарии банка. В зависимости от рынка обращения депозитарные расписки делятся на: Глобальные депозитарные расписки (Global Depository Receipt, GDR) - депозитарные расписки, выпускаемые в нескольких странах, с целью создания возможности обращения акций иностранных компаний в этих странах. Американские депозитарные расписки (American Depository Receipt, ADR) - в США - депозитарная расписка, удостоверяющая владение акциями компании иностранного государства, приобретенными депозитарным банком США в процессе их размещения на территории США. Одна АДР может представлять часть акции, одну или несколько акций иностранной компании-эмитента. АДР используются иностранными компаниями для выхода на американский фондовый рынок/ Программы выпуска депозитарных расписок в зависимости от инициирующей стороны могут быть: Спонсируемые (гарантированные) — когда компания-эмитент предоставляет депозитарному банку финансовую отчетность и субсидирует управление АДР-ами. Неспонсируемые (негарантированные) когда компания-эмитент не предоставляет депозитарному банку финансовую отчетность, а все расходы по управлению АДР-ами несет депозитарный банк В зависимости от качества предоставляемой при выпуске АДР информации и качества эмитента выделяют 4 уровня депозитарных расписок: АДР 1 уровня (Торговая форма депозитарных расписок) форма размещения депозитарных расписок, при которой они могут обращаться только на внебиржевом рынке. Компания-эмитент акций не обязана предоставлять финансовую отчетность, проверенную аудиторами в соответствия с международными стандартами или выполнять все требования по раскрытию информации. АДР 2 уровня (Листинговая форма депозитарных расписок) форма размещения депозитарных расписок, при которой они регистрируются на американской или другой зарубежной бирже. Компания-эмитент должна отвечать требованиям биржи по листингу, которые обычно включают: минимальное число акционеров, минимальную рыночную капитализацию, предоставление финансовой отчетности за несколько лет. АДР 3 уровня (Предложение депозитарных расписок) форма размещения депозитарных расписок, при которой они удовлетворяют требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам США в отношении регистрации и отчетности для новых эмитентов АДР 4 уровня (Частное размещение депозитарных расписок) форма размещения депозитарных расписок, позволяющая получить доступ к международным рынкам путем частного размещения АДР, которое проводится только среди очень крупных профессиональных инвесторов. АДР 4 уровня также еще называют ограниченными. Смысл выпуска АДР Основные преимущества для эмитента при выпуске АДР 1. Расширение рынка ценных бумаг компании 2. Улучшение инвестиционной привлекательности компании 3. Механизм для приобретения и слияния компаний 4. Повышается качество и ликвидность акций Основные преимущества для инвестора при покупке АДР 1. Отсутствие валютных рисков (дивиденды и котировки в долларах США) 2. Отсутствие ограничений на иностранные инвестиции 3. Упрощенная система платежей 4. Более структурированная информация по международным стандартам Обращение АДР Присутствие акций российских компаний на мировых рынках можно условно разделить на 2 сектора: американский (США) и европейский (главным образом Германия). Для определенности будем относить название АДР к американскому рынку, а ГДР к европейскому. На рынке АДР представлено около 30 российских компаний. Большинство российских компаний имеют АДР 1-го уровня, и их акции (в форме АДР) торгуются в ОТС, (американской национальной электронной дилерской сети) являющейся, по сути, внебиржевым рынком. АДР лишь некоторых российских компаний имеют листинги на биржевых площадках США и среди них преобладают компании, работающие в области телекоммуникаций: «Вымпелком», «Московская Городская Телефонная Сеть», «Мобильные Телесистемы», «Ростелеком», «Татнефть». Остальные компании не имеют листингов, что затрудняет выход на мировые фондовые рынки, крупнейшим из которых является американский. Это подтверждается и котировками: несмотря на то, что формально сделки по АДР таких компаний проходят почти каждый день, их котировки не меняются, что может свидетельствовать о простом переводе ценных бумаг с одного счета на другой самой же компанией в целях поддержания инвестиционного имиджа. На самом деле такое положение говорит об отсутствии заинтересованности у иностранных инвесторов в акциях российских компаний. В ОТС обращаются, в основном, АДР мелких и средних компаний, и присутствие там компаний, таких как РАО ЕЭС, «Лукойл», свидетельствует о низком инвестиционном спросе на их акции в США. А вот акции компаний, представляющих высокие технологии, пользуются спросом. Это и понятно: иностранным компаниям high-tech, прежде всего американским, необходимо искать новые рынки сбыта своей продукции, а связь здесь играет решающую роль. Иначе обстоит дело в Германии (на рынке ГДР). ГДР котируются на 4 биржевых площадках, причем одни и те же компании зачастую имеют листинги на всех 4 биржах. Судя по объемам и котировкам, сделки с ними проходят активнее, чем в США, что отчасти связано с более простым способом размещения ГДР на немецких биржах, где условия для листинга являются не столь жесткими. Это, прежде всего, ГДР компаний топливно-энергетического сектора: «Газпром» (который вообще не котируется в США), «Лукойл», РАО ЕЭС, «Сургутнефтегаз», «Черногорнефть», «Мосэнерго» и др. Стоит отметить, что ГДР на акции российского high-tech также пользуются некоторым спросом в Европе.
Доходность акцииИнвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с цель получения дохода - дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны, обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. Доходность, которую принесет инвестору акция за несколько лет, можно ориентировочно определить по формуле:
где r - доходность от операции с акцией, РS - цена продажи акции, РP - цена покупки акции, Div — средний дивиденд за п лет (он определяется как среднее арифметическое), п - число лет от момента покупки до продажи акции. Например, инвестор купил акцию за 2 тыс. руб. и продал через три годи за 3 тыс. руб.; за первый год ему выплатили дивиденд в размере 100 руб., за второй - 150 руб., за третий — 200 руб. Как определить доходность операции вкладчика? Расчет ведем по формуле Средний дивиденд за три года равен: (100+ 150 + 200) / 3 =. 150 руб. Доходность операции составила: Если покупка и продажа акции происходят в рамках года, то доходность операции с акцией можно определить по формуле: где t - число дней с момента покупки до продажи акции. (Если за прошедший период времени дивиденд на акцию не выплачивался, то он исключается из формулы).
II Облигации.Виды облигаций, свойства.Облигация – это эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации различаются по эмитентам, целям выпуска, срокам займа, способам регистрации и формам выплаты дохода. Рынок облигаций значительно превышает рынок акций по объему. При этом основными эмитентами этих ценных бумаг являются экономически развитые страны, прежде всего США. Облигации, по общему мнению, являются самыми надежным объектом инвестирования. В зависимости от эмитентов облигации подразделяются на корпоративные, муниципальные, государственные и ведомственные. Несмотря на специфику эмиссии и характеристики каждого вида облигации, они обладают одним общим качеством – являются долговыми обязательствами, свидетельством ссуды, предоставленной кредитором заемщику. За пользование занятыми деньгами эмитент облигации должен выплатить их держателю вознаграждение в виде процента в течение всего срока владения облигацией. Общая сумма, подлежащая возврату, называется основной суммой займа, или номинальной стоимостью. Дата возврата суммы займа принято называть датой погашения, ставку процента – купоном, время до погашения – сроком обращения. Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли для инвесторов. Процентные ставки по облигациям – это обычно платеж с фиксированным сроком уплаты. При этом ставка номинального процентного дохода по данной ценной бумаге зависит от ряда факторов: кредитоспособности заемщика, продолжительности срока обращения, уровня процентных ставок на рынке и т.п. Облигации с длительным сроком погашения приносят более высокий процентный доход по сравнению с облигациями, выпущенными на более короткие сроки. В то же время облигации высокого качества имеют более низкую ставку дохода. Некоторые облигации могут иметь купон с плавающей ставкой. Величина купона у них меняется в зависимости от изменения показателя, к которому «привязан» купон. Например, это может быть индекс потребительских цен, поскольку он отражает уровень инфляции, или индекс цен какого-либо товара. В условиях инфляции обесценению подвергается и номинал бумаги. Поэтому существуют индексируемые облигации. У них плавающим является не только купон, но индексируется также и номинал. Наряду с купонными облигациями на рынке существуют дисконтные (бескупонные), которые размещаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. В этом случае платой за пользование деньгами инвестору является размер дисконта. Следующий вид облигации - это конвертируемая облигация. В соответствии с условиями эмиссии ее можно обменять на акции или другие облигации. Чаще всего, это обыкновенные акции АО, выпустившего облигации. Смысл приобретения конвертируемой в обыкновенные акции облигации состоит в том, чтобы, с одной стороны, гарантировать получение дохода, приносимого облигацией в случае не очень успешной работы АО, а, с другой стороны, сохранить возможность увеличить доход, конвертировав облигацию в акцию, если по ней стали выплачиваться высокие дивиденды. Первичными покупателями облигаций являются, как правило, институциональные инвесторы.
Участники рынка облигацийЭмитенты – организации, осуществляющие выпуск ценных бумаг и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. Генеральные агенты – профессиональные участники рынка ценных бумаг, действующие на рынке за счет и по поручению эмитента. Инвесторы – физические или юридические лица, которые вкладывают свои денежные средства в ценные бумаги с целью получения дохода. Инвесторами на рынке облигаций являются дилеры и их клиенты. Дилеры – профессиональные участники рынка ценных бумаг, совершающие сделки с облигациями как за свой счет, так и за счет и по поручению своих клиентов. Клиенты – юридические и физические лица, инвесторы рынка облигаций, обслуживаемые на рынке дилерами и депозитариями-депонентами.
Инфраструктура облигационного рынкаПеречисленных участников рынка часто называют игроками или операторами рынка облигаций. Кроме них инфраструктуру рынка облигаций еще обслуживают следующие субъекты рынка. Биржи – профессиональные участники рынка ценных бумаг, выступающие в качестве организаторов торговли на первичном, вторичном рынке и при погашении облигаций. Расчетные депозитарии – профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие централизованный учет операций с облигациями и депозитарное обслуживание депозитариев-депонентов. Депозитарии-депоненты – профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие депозитарное обслуживание инвесторов рынка. Расчетные центры – небанковские кредитные организации, обслуживающие расчеты по сделкам с облигациями. Операторы рынка облигаций оказывают активное влияние на формирование рыночных цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги. Поскольку круг инвесторов составляют дилеры и их клиенты, а генеральные агенты, являясь посредниками, представляют интересы эмитентов, то можно говорить, что игра на облигационном рынке ведется между инвесторами и эмитентами, а также между самими инвесторами.
Функции рынка облигационных займовВыпуск займов обеспечивает перераспределение капитала и является одним из рычагов воздействия на экономику. Возможность осуществления облигационного займа обусловлена образованием сбережений у населения и временно свободных средств у предприятий и организаций. Заем позволяет переместить спрос от физических и юридических лиц в сферу экономики без увеличения совокупного спроса и количества денег в общегосударственном масштабе. Таким образом, благодаря изъятию свободных денежных сумм, эмиссия облигаций служит нормализации денежного обращения. Кроме того, заем сокращает покупательную способность населения и, следовательно, имеет дефляционные последствия. Наконец, при инвестировании заемного капитала в экономические программы он выступает важным фактором развития экономики страны. Размещение облигационного займа позволяет эмитенту решать следующие задачи: ü привлечение дополнительных ресурсов для финансирования текущего дефицита денежных средств; ü ликвидация кассовых разрывов посредством сглаживания колебаний при движении денежных потоков; ü аккумулирование временно свободных денежных средств юридических и физических лиц для финансирования инвестиционных программ; ü погашение ранее размещенных займов (рефинансирование долга); ü формирование рыночной ставки кредитования; ü развитие отечественного рынка заемного капитала; ü предотвращение утечки финансовых средств за рубеж. Привлечение средств на финансовых рынках (внутренних или внешних) с помощью долговых обязательств является общепризнанным способом финансирования инвестиционных проектов и покрытия бюджетного дефицита.
Основные характеристики рынка облигацийДоходностьДоходность облигации, а другими словами прибыльность вложений, на которую рассчитывают инвесторы, является одним из главных ценообразующих факторов на рынке облигаций. Относительным показателем выгодности инвестирования в облигации является доходность к погашению, которая рассчитывается как отношение полученного дохода к сумме вложенных средств, приведенное к годовому периоду. С другой стороны, доходность к погашению, рассчитанная по средневзвешенной цене при первичном размещении облигаций на аукционе или при доразмещении на вторичном рынке, показывает стоимость заемных ресурсов или, иными словами, процентную ставку, под которую эмитент занимает денежные средства у инвесторов. Для удобства сравнения различных финансовых инструментов общепринято приводить доходность к годовому периоду и, соответственно, ставку доходности выражать в процентах годовых. Доходность может быть как номинальной, или простой, так и эффективной, или сложной. Это зависит от того, какие проценты мы используем при вычислении доходности - простые или сложные. Номинальная доходность к погашению бескупонных облигаций определяется по формуле где Y – ставка доходности в % годовых, N – номинал облигации, p - цена закрытия (или средневзвешенная цена), t - количество дней до погашения. Если в формуле (1) используется цена закрытия, то доходность называется доходностью к погашению по цене закрытия. В случае применения в (1) средневзвешенной цены получается доходность к погашению по средневзвешенной цене. Номинальная доходность вычисляется по правилу простого процента и показывает, какую прибыль дает инвестирование единичного капитала в ценную бумагу, эволюция цены которой происходит по закону простого банковского процента. Номинальную доходность к погашению часто называют доходностью к погашению, опуская слово “номинальная”. Поэтому под доходностью к погашению обычно понимается номинальная доходность. В январе 1997 года был введен налог на доход по государственным облигациям. Для дисконта бескупонных облигаций и купонного дохода купонных облигаций ставка налога составляет 15%, а для дисконта купонных облигаций установлена ставка налога в размере 35%. В этой связи целесообразно вычисление очищенной от налогов доходности (или приведенной с учетом налогообложения доходности) Простые проценты в своей основе не предполагают возможности реинвестирования (повторного вложения). Для описания прибыли по реинвестициям служат сложные проценты. Эффективная доходность к погашению бескупонных облигаций, вычисленная по правилу сложного процента, определяется по формуле Если в формуле (2) используется цена закрытия, то доходность называется эффективной доходностью к погашению по цене закрытия. В случае применения в (2) средневзвешенной цены получается эффективная доходность к погашению по средневзвешенной цене. Эффективная доходность показывает, какую прибыль дает инвестирование единичного капитала в ценную бумагу, эволюция цены которой происходит по закону сложного банковского процента. Для оценки эффективности операции приобретения облигации на аукционе и последующей ее продажи на вторичном рынке используется доходность к аукциону. Номинальная доходность к аукциону бескупонных облигаций вычисляется на основании формулы где Y – ставка доходности в % годовых, - средневзвешенная цена на аукционе, T - срок обращения облигации. Эффективная доходность к аукциону бескупонных облигаций определяется по формуле В зависимости от выбора цены закрытия или средневзвешенной цены получается соответственно доходность к аукциону по цене закрытия или средневзвешенной цене. Если дисконтная облигация куплена по цене |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
, ( 1 )
.
. ( 2 )
,
.
© 2007 |
|