Курсовая: Рынок ценных бумаг

и через время

продана по цене , то

срочная доходность Y такой операции может быть определена по одной из

формул:

или

Ставка доходности для купонных облигаций вычисляется сложнее, чем для

дисконтных (бескупонных) бумаг. Более того, определение доходности зависит от

вида купонной ставки. Так у облигаций с фиксированным или постоянным купоном

все купонные ставки известны на весь период обращения бумаги, что позволяет

вычислить доходность к окончательному погашению облигаций. Для облигаций с

переменным купоном можно вычислить только доходность к ближайшей купонной

выплате (к погашению купона), поскольку ставка купона объявляется только на

ближайший купонный период, а последующие купоны не известны.

Доходность к купонной выплате облигаций с переменным купоном равна

,

где Y – ставка доходности в % годовых, N - номинал, p

- цена закрытия (или средневзвешенная цена) без учета накопленного купонного

дохода, С – величина купона, А – накопленный купонный доход,

- срок до выплаты текущего купона. Купон

,

где R - купонная ставка в % годовых, K - купонный период.

Накопленный купонный доход составляет

.

Номинальная доходность к погашению для облигаций с фиксированным купоном равна

,

где Y – ставка доходности в % годовых, P - текущая цена

закрытия (или средневзвешенная цена) без учета накопленного купонного дохода,

T - срок до погашения облигации,

- размер j-го купона, n - количество невыплаченных (оставшихся)

купонов, N - номинал облигации, А – накопленный купонный

доход.

Накопленный купонный доход (НКД) вычисляется следующим образом:

,

где K - купонный период ближайшего до погашения купона, t –

количество дней до выплаты ближайшего купона.

Довольно часто при нахождении номинальной доходности к погашению для

облигаций с фиксированным купоном используется более сложная формула

,

где y - ставка доходности (в % годовых), P - текущая цена

закрытия (или средневзвешенная цена) без учета накопленного купонного дохода,

T - срок до погашения облигации,

- размер j-го купона, n - количество невыплаченных (оставшихся)

купонов, N - номинал облигации,

- срок до погашения j-го купона. Накопленный купонный доход

, где K - купонный период ближайшего до погашения купона, t –

количество дней до выплаты ближайшего купона.

Для купонных облигаций с фиксированным купоном доходность к погашению и

доходность к аукциону, как правило, вычисляются по сложному проценту. Это

обусловлено самой структурой выплат дохода по купонным облигациям, поскольку

купонные выплаты подразумевают их реинвестирование. Кроме того, сложный

процент предполагает постоянство процентной ставки, что и обеспечивает

фиксированная купонная ставка.

Эффективная доходность к погашению для облигаций с фиксированным купоном

находится из решения уравнения

, ( 3 )

где y - ставка доходности (в % годовых), P - текущая цена

закрытия (или средневзвешенная цена) без учета накопленного купонного дохода,

T - срок до погашения облигации,

- размер j-го купона, n - количество невыплаченных (оставшихся)

купонов, N - номинал облигации,

- срок до погашения j-го купона. Накопленный купонный доход

, где K - купонный период ближайшего до погашения купона, t –

количество дней до выплаты ближайшего купона. Решение уравнения (3) не

выражается в явном виде и может вычисляться только с помощью приближенных

методов. Для облигаций с постоянным купоном, у которых все купонные ставки

равны между собой, формула (3) немного упрощается:

.

Крупнейшие российские корпорации «Газпром», РАО «ЕЭС России», «ЛУКОЙЛ»,

Тюменская нефтяная компания эмитировали облигации, у которых купонные выплаты

привязаны к курсу доллара США. Администрация Санкт-Петербурга разместила

аналогичные государственные долгосрочные облигации. Поскольку прототипом этих

бумаг является валютная облигация с постоянным купоном, то для них

вычисляется валютная доходность к погашению, которая определяется как корень

уравнения

Здесь t – текущая дата,

- текущая доходность к погашению в % годовых,

– количество дней в

действующем купонном периоде,

– количество дней в n-м купонном периоде;

– количество дней до погашения действующего купона,

- цена на текущую дату, N – номинал облигации,

- ставка n-го купона,

- дата окончания n-го купонного периода,

- дата погашения облигации, m - номер последнего перед погашением

купонного периода,

– базовый курс доллара на дату размещения выпуска устанавливается равным

среднему арифметическому значению официальных курсов Банка России, действующих

в последние 30 календарных дней, предшествующих дате начала размещения

облигаций,

– текущий расчетный курс доллара устанавливается равным среднему арифметическому

значению официальных курсов Банка России, действующих в последние 30

календарных дней, предшествующих третьему рабочему дню до даты t .

Ликвидность

Под ликвидностью обычно подразумевается возможность быстрого превращения

активов в средство платежа (например, в деньги). Понятие ликвидности

основывается на принципе, что любой продавец заинтересован в реализации

финансового инструмента в кратчайший срок с наибольшей выгодой (без

существенных потерь). Следовательно, ликвидность портфеля характеризует

взаимосвязь между сроком, необходимым для его реализации на рынке, и

изменением при этом рыночной цены с момента начала продажи.

Количественная оценка ликвидности вызывает довольно большие затруднения по

сравнению с расчетом других рыночных показателей. В настоящее время

общепринятого метода вычисления ликвидности не существует, и ее оценка носит,

как правило, индивидуальный характер. Например, одним из наиболее

распространенных показателей ликвидности ценной бумаги является отношение

оборота этой бумаги к обороту рынка аналогичных финансовых инструментов

(иногда используется отношение оборота бумаги к объему рынка). Однако такой

показатель не вполне корректен и не всегда адекватен реальной ситуации.

Действительно, если объем эмиссии одного выпуска облигаций значительно

превосходит объемы размещения остальных выпусков, то значение отношения

оборота такого выпуска к обороту рынка всегда будет высоким. В то же самое

время другой выпуск облигаций, объем эмиссии которого невелик, может

торговаться гораздо интенсивнее и пользоваться повышенным спросом, т.е. быть

более ликвидным.

Вышесказанное оправдывает мысль, что для количественной оценки ликвидности

ценных бумаг более целесообразным является рассмотрение относительных

показателей, а не абсолютных величин. Придерживаясь такой точки зрения,

коэффициент ликвидности

-го финансового инструмента определим по формуле

,

где - дневной

оборот торгов с -м

инструментом в рыночных ценах,

- номинальный объем всех размещенных ценных бумаг

-го инструмента, К – количество всех видов финансовых инструментов

рассматриваемого рынка ценных бумаг. Эта формула показывает отношение доли

-го актива в торговом обороте к доле того же актива в объеме всего рынка.

После элементарных преобразований коэффициент ликвидности можно выразить в

эквивалентной форме:

. ( 4 )

В такой записи коэффициент ликвидности отражает отношение доли торгуемых бумаг

-го актива к доле всех бумаг рынка, по которым проводились сделки. Другими

словами, коэффициент ликвидности показывает, как соотносится оборачиваемость

-го финансового актива к оборачиваемости рынка.

Таким образом, в коэффициенте ликвидности через оборачиваемость

опосредованно учитывается фактор скорости продажи актива, а через оборот

актива по рыночной цене и его соотнесение к номинальному объему актива

косвенно учитывается фактор цены реализации. Увеличение коэффициента

ликвидности отражает повышение оборачиваемости финансового инструмента, рост

интенсивности торгов и усиление спроса по соответствующему выпуску ценных

бумаг. Следовательно, чем больше коэффициент ликвидности, тем легче и быстрее

можно реализовать финансовый актив по рыночной цене, что и характеризует

ликвидность ценных бумаг.

Дюрация

На облигационном рынке дюрация есть мера средней продолжительности потока

платежей, связанных с облигацией, т.е. взвешенное среднее сроков времени до

наступления остающихся платежей. Дюрация бескупонной облигации совпадает со

сроком до погашения. Дюрация купонных облигаций всегда меньше срока

обращения выпуска за счет купонных выплат. Для облигаций с купонным доходом

дюрация вычисляется по следующей формуле:

,

где d - дюрация, y - ставка доходности, P - текущая цена

без учета накопленного купонного дохода, T - срок до погашения

облигации,

- размер j-го купона, n - количество невыплаченных (оставшихся)

купонов, N - номинал облигации,

- срок до погашения j-го купона. Накопленный купонный доход

, где K - купонный период ближайшего до погашения купона, t –

количество дней до выплаты ближайшего купона.

Волатильность

Под волатильностью понимается изменчивость рынка, характеризуемая

поведением амплитуды колебания цен. В качестве формализованного показателя

изменчивости финансового рынка можно использовать коэффициенты волатильности

, ,

где -

максимальная и минимальная цены финансового инструмента за рассматриваемый

период времени, -

максимальная и минимальная доходности облигации за наблюдаемый промежуток

времени.

Поскольку цена облигаций всегда стремится к номиналу по мере приближения даты

погашения, то для облигаций более показательной характеристикой волатильности

является коэффициент

, отражающий изменчивость уровня доходности.

III Вексель

Понятие о векселях и вексельном обращении.

Вексель, являясь средством оформления кредита, предоставляемого в товарной

форме продавцами покупателям в виде отсрочки уплаты денег за проданные

товары, способствует ускорению реализации товаров и увеличению скорости

оборота оборотных средств, что приводит к уменьшению потребности хозорганов в

кредитных ресурсах и в денежных средствах в целом.

Достижение отмеченного выше требует:

а) чтобы срок векселя соответствовал действительным срокам реализации

товаров. В противном случае не гарантируется оплата векселя в срок;

б) оформление векселями только товарных сделок, имеющих целью действительное

передвижение реальных ценностей.

Возможность передачи векселя с помощью передаточной надписи (индоссамент)

увеличивает обращаемость векселя и добавляет к выполняемой им функции

кредитного инструмента еще одну - средства для погашения долговых требований.

Вексель - это составленное по установленной законом форме безусловное

письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной

(векселедателем) другой стороне (векселедержателю).

Простой вексель (соло) представляет собой письменный документ, содержащий

простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника)

уплатить определенную сумму денег в определенный срок и в определенном месте

векселедержателю или его приказу.

В таком векселе с самого начала участвуют два лица: векселедатель, который

сам прямо и безусловно обязуется уплатить по выданному им векселю, и первый

приобретатель (векселедержатель), которому принадлежит право на получение

платежа по векселю.

Переводный вексель (тратта) представляет собой письменный документ,

содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную

сумму денег в определенный срок и в определенном месте получателю или его

приказу.

В отличие от простого в переводном векселе участвуют не два, а три лица:

векселедатель (трассант), выдающий вексель, первый приобретатель (или

векселедержатель), получающий вместе с векселем право требовать и платеж по

нему, и плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести

платеж (в векселе это обозначается словами "заплатите", "платите").

Здесь обязательство трассанта условное: он обязуется заплатить вексельную

сумму, если плательщик (трассат) не заплатит ее. Необходимость выполнения

трассантом такого обязательства возникает в том случае, когда трассат не

акцептировал и не заплатил по векселю или акцептировал, но не заплатил. В

последнем случае трассат приравнивается к векселедателю простого векселя, и

против него возникает протест в неплатеже. Векселедержатель переводного

векселя должен своевременно предъявить последний к принятию (акцепту) и

платежу, так как в противном случае невыполнение этих условий может быть

отнесено к его собственной вине. В случаях с простыми векселями их

предъявление плательщику для акцепта, а следовательно, и составление протеста

в непринятии не требуется, то есть с самого начала возникновения векселя

имеется налицо прямой должник. По переводному векселю такой прямой должник

выступает лишь с момента акцепта векселя плательщиком. До этого момента

имеется налицо лишь условный должник (трассант).

Термины, используемые в вексельном обращении.

Прима-вексель (первый вексель) - это обозначение на тратте (переводном

векселе) ставится в тех случаях, когда вексель составляется по требованию

первоприобретателя в нескольких экземплярах одинакового содержания, именуемых

образцами. Причем все вексельные образцы составляют единый вексель и вместе с

тем в каждом из них воплощается полностью вексельное обязательство.

Протест векселя - действия уполномоченного государственного органа

(нотариуса, судебного исполнителя), официально подтверждающие факты, с которыми

вексельное законодательство связывает наступление определенных правовых

последствий, оформляется составлением акта протеста. Актом протеста могут быть

удостоверены: отказ плательщика от акцепта или оплаты векселя (протест в

неакцепте или неплатеже); отказ акцептанта проставить дату акцепта (протест в

недатировании акцепта); отказ депозитария векселя от его выдачи собственнику

(протест о невручении).

Наиболее распространены факты протеста в неакцепте и неплатеже векселей.

Опротестованные векселя не принимаются банками к учету и в обеспечение

выдаваемых кредитов, не могут служить средством платежа. Протест в неплатеже

свидетельствует, как правило, о финансовых трудностях плательщиков.

Секунда-вексель - второй экземпляр выпущенного переводного векселя (см.

прима-вексель).

Тратта - переводный вексель.В современной банковской и коммерческой

практике, а также юридической и экономической литературе тратта - синоним

термина "переводный вексель".

Трассант - векселедатель переводного векселя (тратты). Отвечает за акцепт

и платеж по векселю. Подпись трассанта является обязательным реквизитом

переводного векселя. Трассант может сложить с себя ответственность за акцепт,

однако всякое условие, по которому он слагает с себя ответственность за платеж,

считается ненаписанным.

Трассат - плательщик по переводному векселю (тратте). Указание трассата

является обязательным реквизитом переводного векселя. Трассат становится

ответственным лицом только после акцепта векселя, в силу которого он принимает

на себя обязательство оплатить его в установленный срок.

Изучение и анализ развития и современное состояние института вексельного

обращения, т.е. практики осуществления операций с векселями, формируемой

нормами вексельного права позволили выделить отличительные особенности

векселя - его экономико-правовые характеристики, определяющие данный вид

ценной бумаги:

Абстрактность вексельного обязательства, состоит в том, что в текст

векселя не включаются причины его появления, то есть выдача его юридически не

привязывается к конкретному договору

Договорный характер, обуславливающий то, что рассматривая вексель как

договорное обязательство, следует иметь ввиду не то договорное отношение,

которое привело к появлению векселя, а то, которое создается самим векселем.

Иными словами, договорный момент в векселе обнаруживается в том, что

векселедатель становится ответственным перед векселедержателем в силу выдачи

ему векселя, с намерением обязаться перед ним (то же намерение преследуется

трассатом, когда он становится обязанным по векселю, принимая документ к

платежу), а последний соглашается принять выписанный векселедателем документ.

Односторонность вексельного обязательства, состоит в том, что из данного

документа вытекает только обязанность одного определенного лица заплатить.

Самостоятельность долга по векселю заключается в том, что каждое условное

и безусловное обязательство по векселю, принятое на себя лицом, выступающим в

качества его участника, носит абсолютно самостоятельный характер и совершенно

не зависит от действительности прочих заключенных в векселе обязательств.

Формальность векселя характеризует его как первичный документ, служащий

основанием для отражения в бухгалтерском учете обязательств его участников.

Обращаемость или передаваемость обеспечивается тем, что первый

приобретатель векселя имеет право передать вексель другому лицу. Такое же право

имеет каждый из последующих приобретателей документа. С передачей векселя на

индоссата переносятся все принадлежащие индоссанту права по векселю, то есть

документ переходит в собственность первого.

Денежность векселя, состоит в том, что вексельное обязательство всегда

содержит в себе платеж денежной суммы. При этом, обязательство по векселю не

может быть выражено ни в каком ином имуществе, кроме как в деньгах.

Право протеста векселя. Протест векселя есть публично-правовой акт,

имеющий целью удостоверить те или иные факты, с которыми вексельное

законодательство связывает наступление определенных правовых последствий.

Механизм осуществления протеста векселя, определенные законодательством права и

обязанности лиц, его совершающих, определяют способы отражения в учете имеющих

место в данном случае фактов хозяйственной жизни.

Солидарная ответственность, заключающаяся в том, что в случае

своевременного совершения протеста векселя, его держатель может обратить свой

иск против индоссантов, векселедателя (переводной вексель) и других обязанных

по векселю лиц в силу того, что все они, согласно нормам вексельного права,

являются солидарно обязанными перед векселедержателем.

Отсутствие эмиссионного характера, вытекающее из предписаний Закона РФ "О

рынке ценных бумаг", в соответствии о которым вексель не является эмиссионной

ценной бумагой, а, следовательно, его выдача не предусматривает реализации

процедур, связанных с осуществлением эмиссии ценных бумаг.

Аваль - вексельное поручение, в силу которого лицо (авалист), совершившее

его, принимает ответственность за выполнение обязательства каким-либо из

обязанных по векселю лиц - акцептантом, векселедателем, индоссантом;

оформляется либо гарантийной надписью, авалиста на векселе или дополнительном

листе (аллонж), либо выдачей отдельного документа. Объем и характер

ответственности авалиста соответствует объему и характеру ответственности лица,

за которого дан аваль. Авалист, оплативший вексель, имеет право требовать

возмещение платежа с того лица, за которое он дал аваль, а также с лиц,

ответственных перед последними. Аваль увеличивает надежность векселя и тем

самым способствует вексельному обращению.

Аллонж - дополнительный лист бумаги, прикрепленный к векселю, на котором

совершаются передаточные надписи, если на оборотной стороне векселя они не

уменьшаются. На аллонже может быть совершен также аваль.

Акцептованный вексель - вексель, имеющий акцепт (согласие) плательщика

(трассата) на его оплату. Акцепт оформляется надписью на векселе ("акцептован",

"принят", "обязуюсь заплатить" и т.д.) и подписью трассата.

Одна подпись плательщика на лицевой стороне векселя также имеет силу акцепта.

Посредством акцепта лицо, указанное на векселе в качестве плательщика

(трассата), становится акцептантом - главным вексельным должником.

Бронзовый вексель - вексель, не имеющий реального обеспечения, выписанный

на вымышленное лицо.

Дружеский вексель - вексель, выдаваемый одним лицом другому без намерения

векселедателя произвести по ним платеж, а лишь с целью изыскания денежных

средств путем взаимного учета векселей в банке. Дружеские векселя выдаются

людьми безусловно доверяющими друг другу.

Бронзовые и Дружеские векселя запрещены законодательством.

Грационные дни - предусмотренные вексельным законодательством ряда стран

льготные дни, на которые удлиняется срок платежа, обозначенный на векселе. Так,

английским законодательством установлены 3 грационных дня, то есть вексель

может быть оприходован лишь через три дня по истечении его срока. В странах,

присоединившихся к Женевской вексельной конвенции 1930 г., грационные дни не

применяются.

Домицилированный вексель - вексель, имеющий оговорку о том, что он

подлежит оплате третьим лицом (домицилиатом) в месте жительства плательщика или

в другом месте.

Индоссамент - передаточная надпись на векселе, удостоверяющая переход

прав по этому документу к другому лицу. Проставляется обычно на оборотной

стороне документа или на добавочном листе. Лицо, совершающее индоссамент,

называется индоссантом.

Индоссамент может содержать указание лица, в пользу которого переводится

документ (полный или именной индоссамент), быть на предъявителя или состоять

из одной лишь подписки индоссанта (бланковый индоссамент). Лицо, владеющее

документом по бланковому индоссаменту, имеет право заполнить бланк от своего

имени или имени другого лица, индоссировать документ посредством полного или

бланкового индоссамента, передать новому держателю простым вручением.

Кроме передаточной функции индоссамент выполняет также гарантийную функцию:

каждый индоссант по векселю отвечает за акцепт и за платеж. Индоссант несет

солидарную ответственность вместе с векселедателем, авалистом и плательщиком

(хотя и может снять с себя эту ответственность посредством индоссамента с

оговоркой "без оборота").

Индоссамент на векселе должен быть простым и ничем не обусловленным,

частичный индоссамент недействителен.

На векселе разрешается проставлять так называемый препоручительный

индоссамент с оговоркой "валюта на инкассо" или "как доверенному".

Собственником документа при этом остается индоссант, а держатель выступает в

роли его поверенного и может совершать любые действия, необходимые для

получения платежа.

На векселе допускается также проставление индоссамента с оговоркой "валюта в

залог", то есть вексель передается держателю не в собственность, а в залог.

Облиго (от латинского obligo - обязывать):

1) задолженность по вексельным обязательствам;

2) книги, журналы и т.п., в которых банки отражают задолженность банку со

стороны лиц, обязанных по учтенным векселям.

Регресс - обратное требование о возмещении уплаченной суммы,

предъявляется одним физическим или юридическим лицом к другому обязанному лицу.

Регресс применяется при протесте векселя. Индоссант, оплативший опротестованный

вексель, имеет право обратного требования к предыдущим индоссантам и

векселедателю, которые несут по векселю солидарную ответственность.

Ректа, или именной вексель.На именном векселе, как правило, стоит отметка

"не приказу", превращающая оборотный документ в необоротный. Эти векселя не

могут индоссироваться.

Ремитент - лицо, в пользу которого выписан переводный вексель, первый

векселедержатель. В качестве ремитента может выступать как третье лицо, так и

векселедержатель.

Соло-вексель:

1) то же, что и простой вексель;

2) вексель, на котором имеется только одна подпись лица, обязанного совершить

платеж.

Сроки давности по вексельным требованиям

Срок давности претензий к акцептанту составляет 3 года, к индоссантам и

выставителю векселя - 1 год. Срок давности требований одного из индоссантов,

оплатившего вексель, к трассанту и другим лицам, совершившим передаточные

надписи, составляет 6 месяцев.

Нормативные документы по векселям.

Постановление ЦИК от 07.08.37 N 104/1341 "О введении в действие положения о

переводном и простом векселе" ЦИК СССР и СНК СССР 07.08.37 "Конвенция о

единообразном законе о переводном и простом векселе" (Заключена в Женеве

07.06.30) (Вступила в силу для СССР 25.11.36) Лига Наций (Заключена в Женеве

07.06.30) (Вступила в силу для СССР 25.11.36)

Федеральный закон от 11 марта 1997 года N 48-ФЗ "О переводном и простом векселе"

Конвенция о единообразном законе о переводном и простом векселе

Конвенция Организации объединенных наций "О международных переводных векселях

и международных простых векселях" Резолюция 43/165 Генеральной Ассамблеи,

приложение См. Статус Конвенции (Вена, 12 - 30 мая 1997 г.)

Конвенция № 359 имеющая целью разрешение некоторых коллизий законов о

переводных и простых векселях

Постановление от 26 сентября 1994 г. N 1094 об оформлении взаимной

задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии

вексельного обращения

Постановление Правительства РФ от 27.12.95 N 1295 "О внесении изменения в

Постановление Правительства Российской Федерации от 26 сентября 1994 г. №1094

"Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями

единого образца и развитии вексельного обращения" Правительство РФ 27.12.95

Письмо ЦБР от 9 сентября 1991 г. N 14-3/30 О банковских операциях с векселями

Письмо Минфина РФ от 31 октября 1994 г. N 142 "О порядке отражения в

бухгалтерском учете и отчетности операций с векселями, применяемыми при

расчетах между предприятиями за поставку товаров, выполненные работы и

оказанные услуги"

Письмо от 16 июля 1996 г. N 62 «О внесении дополнений и изменений в Письмо

Минфина РФ от 31 октября 1994 г. N 142 "О порядке отражения в бухгалтерском

учете и отчетности операций с векселями, применяемыми при расчетах между

предприятиями за поставку товаров, выполненные работы».

Основные векселя в РФ и их особенности.

Классификация и виды векселей

Вексельный рынок России представлен практически исключительно простыми

векселями. Случаи выписки переводных векселей единичны и, как правило,

ограничены внешнеторговыми сделками. Процентных векселей существенно меньше

по сравнению с дисконтными. Это связано, прежде всего, с тем, что, согласно

правилам, процентными могут быть лишь векселя со сроком погашения «по

предъявлении» или во столько-то времени от предъявления, что к примеру, может

быть не очень удобно, если предприятие, банк или инвестиционные компания

оптимизирует портфель своих обязательств по срокам погашения.

Товарный вексель – вексель, за которым стоит реальное передвижение

товарно-материальных ценностей, данный вексель соответствует действительным

срокам реализации товара, в противном случай не гарантируется оплата векселя в

срок. Этот вексель используется по взаимозачетам за поставленный товар или за

оказанные услуги. В практике Российских предприятий, под таким векселем,

понимают вексель, который подлежит оплате, только продукцией векселедателя, а

не денежными средствами.

Финансовый вексель – вексель, который составляется при договоре займа, он

приобретается за денежные средства и подлежит оплате денежными средствами. За

ним не стоит реальная сделка с товаром.

Но не надо забывать, что по законодательству вексель - это, прежде всего

безусловное денежное обязательства оплатить предъявителю векселя сумму

указанную в нем.

Процентный вексель – вексель, который содержать оговорку о начислении на

вексельную сумму процентов. Он может быть только сроком по предъявлении или во

столько-то времени от предъявления. При погашении такого векселя его

предъявителю выплачивается вексельная сумма плюс проценты.

Дисконтный вексель – вексель, который продается с дисконтом (ниже

номинала), а погашается по номиналу. На данный вексель проценты не начисляются.

Структурно вексельный рынок можно разделить на три основных сектора:

- векселя предприятий и организаций (корпоративные векселя);

- векселя банковских и кредитных учреждений;

- векселя, выпущенные государственными органами исполнительной ветви власти.

При этом на долю первых, по оценкам аналитиков, в настоящее время приходится

более 60% всего объема рынка, банковские векселя занимают около 35%, векселя

государственных институтов до введения в действия федерального закона 1997 г.

№ 48 – ФЗ (о простом и переводном векселе) было чуть менее 5%, на данный

момент остались незначительные остатки этих векселей, выпущенных до этого

закона и не погашенных до сегодняшнего дня.

Сектор корпоративных векселей представлен в основном векселями промышленных

предприятий и предприятий монополистов в своем регионе.

Это крупные предприятия, выпустившие свои вексельные программы и использующие

свой векселя хозяйственном обороте для расчетов с поставщиками и подрядчиками

за оказанные услуги, выполненные работы и поставку сырья и материалов.

Крупные промышленные предприятия и предприятия монополисты в основном не

погашают свои векселя денежными средствами, а, как правило, отгружают за них

свою продукцию или оказывают услуги.

Таблица 1.

вексельного рынка, векселя которых наиболее ликвидные.

Место	Компания
1	Газпром
2	НК «Сиданко»
3	НК «Лукойл»
4	Северсталь
5	ВЦ корпорации ЕЭЭК
6	Северная железная дорога
7	Росэнергоатом
8	Росвагонмаш
9	Иркутскэнерго
10	Куйбышевская железная дорога

Практически вне конкуренции на вексельном рынке, по мнению профессиональных

участников, бумаги «Лукойл», РАО «Газпром». Интерес к векселям нефтяных

компаний во многом объясняется тем, что они погашаются товарными поставками в

отличие от обязательств «Газпрома», по которым эмитент всегда расплачивается

деньгами. Несмотря на кратковременные задержки с погашением,

привлекательность векселей газового монополиста объясняется устойчивостью его

хозяйственного положения.

Наибольший объем корпоративных векселей приходится на железнодорожный и

топливно-энергетический комплекс (по прогнозам специалистов он составляет по

30% соответственно). Из железнодорожных векселей особым спросом среди

инвесторов пользуются векселя Северной, Горьковской, Куйбышевской железных

дорог. Однако необходимо отметить, что спрос на векселя той или иной дороги

полностью зависит от политики, которую проводит ее руководство, а также от

объема грузоперевозок, рентабельности железной дороги. Чем чаще

предпринимателю приходится прибегать к услугам какой-либо дороги, тем большим

спросом у него пользуются ее векселя. В настоящее время ряд банков и

инвестиционных компаний активно занимается "раскруткой" железнодорожных

векселей.

Очень важной деталью, влияющей на повышение спроса на железнодорожные

долговые обязательства, является сезонность грузоперевозок по железным

дорогам. Например, спрос на железнодорожные векселя повышается в период

посевной, когда по железным дорогам перевозятся нефтепродукты и комплектующие

детали для сельхозмашин.

Что касается вексельных обязательств различных энергосистем, то непомерный

объем выпуска этих векселей привел к тому, что их рыночная стоимость очень

низка и составляет примерно треть их номинала.

Если подойти к характеристике корпоративных векселей в целом, то в основной

своей массе их выпуск имеет под собой обеспечение в виде товара или услуги,

то есть денежная оплата векселя, практически, не предусматривается с самого

начала.

Банковские векселя в настоящее время пользуются наибольшей популярностью

среди операторов вексельного рынка. Это один из основных секторов экономики,

в котором на текущий момент аккумулированы значительные и стабильные денежные

средства.

Таблица 1.2

Крупнейшие банки - эмитенты рублевых векселей

Место	Банк
1	Сбербанк России
2	Внешэкономбанк
3	Альфа - банк
4	Автобанк
5	Собинбанк
6	Гута - банк
7	ПСб СПб
8	Газпромбанк
9	Инкасбанк
10	Балтонэксимбанк
11	Петровский КБ
12	МЕНАТЕП СПб
13	Банк Москвы
14	Банк Новая Москва
15	Югра – банк
16	Балтийский банк
17	Еврофинансбанк
18	Судостроительный КБ
19	Мосстройэкономбанк
20	Банк Санкт – Петербург

На сегодняшний день в России практически сформирован рынок банковских

векселей: тройка лидеров не меняется уже второй год. Общее число лучших

банковских учреждений - эмитентов векселей, как обычно, не превышает четырех

десятков.

Стало заметно, что в условиях выпуска векселей российскими банками произошел

переход от депозитной основы выпуска к расчетной основе или кредитной. Это

объясняется тем, что основная часть банков уже набрала достаточный уровень

капитала для работы на финансовых рынках, а глобальные неплатежи между

предприятиями заметно ослабили привлекательность депозитной основы векселя, и

обусловили применение векселя в качестве инструмента расшивки неплатежей.

На данный момент еще остались в обращении не погашенные векселя

государственных органов исполнительной власти, это векселя Министерства

финансов РФ серий АПК и КамАз, а также векселя региональных Администраций.

К этой же группе следует отнести векселя, выпущенные субъектами Российской

Федерации или векселя банков, проавалированные органами государственной

власти субъектов Федерации. Выпуск этих векселей в основном предназначен для

финансирования целевых программ, выполняемых в этом регионе. Основной

проблемой практически всех бюджетов является текущий дефицит и использование

векселей для покрытия кассовых разрывов между доходной и расходной частями

бюджета - вексель помогает смягчить такой разрыв. Положительным моментом в

использовании таких схем расчетов местными бюджетами является прием векселей

в виде налоговых платежей, что значительно влияет на их ликвидность и

улучшает их торговую инфраструктуру.

Для примера можно вспомнить, как использовались векселя местных администраций

до запрета на их выпуск:

- сначала вексель выпускается местной администрацией и передается кредитору

бюджета (финансирование муниципальных предприятий) по номинальной стоимости;

- затем вексель продается банку или финансовому посреднику с дисконтом;

- потом вексель продается конечному потребителю - плательщику налогов;

и, наконец, вексель вносится в соответствующий бюджет в уплату налогов или в

качестве зачета в размере вексельной суммы.

Ассоциацией участников вексельного рынка были выявлены те - регионы, где

вексельный рынок относительно развит.

Рис. Региональное распределение вексельных рынков

Некоторые специалисты отмечают, что именно с ростом оборотов увеличилось и

разнообразие применяемых схем работы с векселями. Они стали чаще

использоваться в различных товарных, зачетных схемах и в других сферах

хозяйственной деятельности, которыми прежде банки и инвестиционные компании,

как правило, не занимались. Это обусловлено как снижением чисто спекулятивной

доходности векселей (уменьшением маржи между курсами, по которым векселя

можно купить и продать), так и ростом «зрелости» и «кругозора» постоянных

операторов рынка, находящих более доходные товарные схемы, а также

государственной политикой отвлечения средств в реальный сектор экономики.

По-прежнему стимулирует рынок возможность зачета векселями платежей в

некоторые местные бюджетные, внебюджетные фонды и за коммунальные услуги

местным монополистам.

Некоторые фондовые компании стали специализироваться на работе с векселями

определенных эмитентов. Возможно, отчасти это обусловлено устоявшимся кругом

клиентов, отлаженными контактами с эмитентом (а значит - возможностью

проверять векселя) и появлением организованных схем реализации векселей.

Сегодня не всякая инвестиционная компания возьмется работать с неизвестным

векселем или даже с векселем известным, но по которому нет опыта работы.

Это вполне понятная предосторожность. Тем более, что в минувшем году

продолжился рост мошенничества на рынке векселей и количества подделок, а

также предложений краденных векселей, это значит - росли и риски компаний.

При этом участники рынка отмечают, что фальшивки становятся все более

профессиональными, и «иногда бывают сделаны лучше и красивее, чем настоящие

векселя».

Надо обратить внимание, что проблема правового обеспечения вексельного

Страницы: 1, 2, 3