Лекция: Основы венчурного предпринимательства

Лекция: Основы венчурного предпринимательства

Содержание

Введение.

1. Риск в условиях рыночной экономики - ключевой элемент

предпринимательства.

2. Понятие венчурного бизнеса. Венчурное предпринимательство в России.

3. Характеристика основных типов венчурных фирм.

4. Сущность венчурного капитала. Процесс формирован

венчурного капитала.

5. Финансовое обеспечение рискового бизнеса. Источник

венчурного капитала.

6. Неформальный рынок венчурного капитала.

7. Проблемы венчурного бизнеса и способы их решения.

8. Государственная поддержка инновационного венчурного

бизнеса.

9. Опыт организации функционирования венчурных фирм примере

американских моделей организации.

10. Европейские рынки венчурного капитала: тенденции

перспективы.

11. Оценка инвестируемой компании.

12. Бизнес план и бизнес-планирование.

Введение

Когда речь идет о финансировании предприятия, потребности, объемах и сроках

финансирования определяет сам предприниматель Труднее всего найти нужные

средства на первом этапе существования предприятия, когда формируется

предстартовый или стартовый капитал; здесь в качестве наиболее вероятных

кредиторов выступают частные инвесторы. Частные инвесторы - это просто

богатые люди, которые заключают обычно 1-2 сделки в год на сумму от 10 до 500

тыс. долл. При выборе проекта для финансирования они, как правило, пользуются

рекомендациями третьих лиц.

Хотя венчурный капитал может использоваться и на первом этапе, но чаще всего

он привлекается для финансирования предприятий, находящихся на втором и

третьем этапах своего существования, и расходуется в основном на развитие и

расширение дела. Венчурный капитал обычно выступает в форме профессионально

управляемого инвестиционного пула. В 1958 г. в США был принят закон о

создании малых инвестиционных компаний (МИК). МИК объединил частный капитал и

государственные средства, чтобы финансировать создание и развитие малых

предприятий. В 60-х годах начали появляться частные венчурные компании,

организованные в форме товарищества с ограниченной ответственностью. Тогда же

появились и первые венчурные фирмы при крупных корпорациях. Кроме того, целый

ряд штатов учредил собственные венчурные фирмы в целях стимулирования

экономического развития своего региона.

Главная цель венчурного капиталиста - обеспечить долгосрочный рост своего

капитала через финансирование частного бизнеса. Он финансирует только такие

предприятия, проекты которых согласуются с этой целью. Чтобы получить

поддержку венчурного капиталиста, предприятие должно удовлетворять следующим

трем критериям: во-первых, у него должен быть сильный руководящий коллектив;

во-вторых, предлагаемый проект должен обладать уникальными преимуществами с

точки зрения производства (сбыта); в -третьих, проект должен

характеризоваться высокой нормой прибыли на вложенный капитал (40 - 60%).

Процесс получения венчурного капитала включает в себя такие этапы, как

предварительная оценка, достижение общей договоренности, тщательная проверка

и подписание сделки. Прежде чем встречаться с венчурным капиталистом,

предприниматель должен составить свой бизнес-план, заручиться рекомендациями

лица, пользующегося доверием венчурного капиталиста, и подготовить устное

выступление. После краткого знакомства с проектом венчурный капиталист и

предприниматель договариваются об общих условиях. Только после этого

начинается тщательная проверка проекта. На этом этапе, который может занять

от одного до двух месяцев, подробно анализируются рынки сбыта, характеристики

отрасли, к которой относится проект, и финансовые вопросы.

На последнем этапе готовится подробны и документ, отражающий все

детали сделки.

Определение стоимости компании - забота предпринимателя. Построив такую

оценку, предприниматель может прикинуть, на какую долю капитала его фирмы

будет претендовать инвестор, если предоставит требуемую сумму. В основу

стоимостной оценки предприятия могут быть положены восемь факторов:

- существо предлагаемого проекта на фоне истории развития подобных предприятий,

- экономические перспективы,

- - балансовая стоимость, ожидаемая прибыль,

- ожидаемые размеры выплат по дивидендам,

- нематериальные ценности,

- продажа акций и рыночная цена акций сходных компаний,

Методов оценки также существует много. Среди них - схожей акционерной

компании; приведенная оценка будущей рыночной стоимости компании; оценка по

восстановительной стоимости; по балансовой стоимости; по доходам; факторный

метод и оценка по ликвидационной стоимости.

Достигнув окончательной договоренности по всем условиям, предприниматель и

инвестор заключают сделку. Ведя переговоры с инвестором, предприниматель

должен иметь четкое представление о собственных приоритетах, чтобы при

необходимости суметь по ходу дела оценивать предложения инвестора. Если

сделка тщательно проработана, есть надежда, что между инвестором и

предпринимателем установятся хорошие отношения, которые будут способствовать

реализации их целей через рост и развитие компании.

Неофициальный рынок рискового капитала (привлечение средств частных

инвесторов) играет существенную роль в финансирований новых предприятий в

развитых странах Запада. При этом наблюдается тенденция роста объема таких

инвестиций по мере накопления частных и семейных богатств предпринимателей.

Наиболее распространенными способами финансирования предпринимательства со

стороны частных лиц являются приобретение ими акций или долевое

,участие в товариществах с ограниченной ответственностью и в

предприятиях другой организащюнно-правовой формы.

Использование венчурного капитала, то есть получение, финансирования от

специализирующихся в области инвестиций профессиональных организаций, также

не получило пока широкого распространения в нашей предпринимательской

практике. Законодательство РФ вместе с тем предусматривает возможность

инвестиционной деятельности, как со стороны частных лиц, так и со стороны

предприятий различных организационно-правовых форм. Следует отметить, что

наличие индустрии венчурного капитала служит признаком развитых рыночных

отношений.

1. Риск в условиях рыночной экономики _ ключевой элемент

предпринимательства.

Риск - ключевой элемент предпринимательства. Предприниматель умеющий вовремя

рисковать, зачастую оказывается вознагражденным Характерные особенности риска

- неопределенность, неожиданность неуверенность предположение, что успех

придет. В условиях политической и экономической неустойчивости степень риска

значительно возрастает, в средствах массовой информации постоянно

рекламируются предложения мелких и средних фирм, пытающихся поправить свои

дела за счет операций на рынке, используя неосведомленность предпринимателей.

Чтобы преодолеть последствия риска, нужны не только смекалка и опыт, но и

достаточное количество финансов. Фирмы - консультанты, поставщики средств

производства, да и подрядчики, как правило, имеют ограниченные денежные

ресурсы компенсации риска.

Основными способами уменьшения риска могут быть:

• Привлечение к разработке проекта компетентных партнеров, компаньонов и

консультантов;

• Глубокая предпроектная проработка сопутствующих проблем;

• Прогнозирование тенденций развития рыночной конъюнктуры, спроса на данную

продукцию или услуги;

• Распределение риска между участниками проекта, его исполнителями;

• Страхование;

• Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

Распределение риска состоит в том, что ответственным за риск должен стать тот

компаньон проекта, который лучше других может рассчитывать и контролировать

риски.

Распределение риска реализуется при разработке финансового плана проекта и

контрактных документов. Распределение риска между участниками проекта может

быть качественным и количественным.

Качественное распределение риска предусматривает принятие рада решений

участниками проекта, направленных на увеличение или уменьшение числа

потенциальных инвесторов, что зависит от доли риска, которую участники хотят

возложить па инвесторов. Однако это затрудняет разработчикам проекта

привлечение опытных инвесторов. Участники переговоров должны проявлять

максимум гибкости в решении вопроса о доли риска, который они согласны

принять на себя.

Риски подразделяются на следующие основные виды:

производственный, коммерческий, финансовый, инвестиционный и рыночный.

Производственный риск связан с производством и реализацией продукции,

осуществлением любых видов производственной деятельности. На этот вид риска

наибольшее влияние оказывают сокращение намеченного объема производства и

реализации продукции, повышение плановых материальных и трудовых затрат,

снижение цен, брак, дефекты изделий, рекламации и др.

Коммерческий риск возникает в процессе реализации закупленных

предпринимателем товаров и оказания услуг. В коммерческой сделке необходимо

учитывать такие факторы, как невыгодное изменение (повышение) цены закупаемых

средств производства, снижение цены, по которой реализуется продукция, потеря

товара в процессе обращения, повышение издержек обращения.

Финансовый риск может возникнуть при осуществлении финансового

предпринимательства или финансовых (денежных) сделок. На финансовый риск наряду

с факторами, характерными для других видов предпринимательского риска,

воздействуют и такие, как неплатежеспособность одной из сторон финансовой

сделки, ограничения на валютно-денежные операции и т.п.

Причиной инвестиционного риска может быть обесценивание

инвестиционно-финансового портфеля, состоящего из собственных и приобретенных

бумаг.

Рыночный риск связан с возможным колебанием рыночных процентных ставок

национальной денежной единицы или зарубежных курсов валют, а возможно, тем и

другим одновременно.

Потери от риска в предпринимательской деятельности подразделяют на

материальные, трудовые, финансовые, потери времени, специальные виды потерь.

Материальные потери - это не предусмотренные проектом затраты или прямые

потери материальных объектов в натуральном выражении (здания, сооружения,

передаточные устройства, продукция, полуфабрикаты, материалы, сырье,

комплектующие изделия).

Трудовые потери - потери рабочего времени, вызванные случайными или

непредвиденными обстоятельствами, например, использованием некалиброванного

прутка и обработкой его на универсальном токарном станке вместо автомата.

Финансовые потери возникают в результате прямого де,нежног6 ущерба (не

предусмотренные предпринимательским проектом платежи, штрафы и т.д.) Они

могут быть также в результате неполучения или недополучения денег из

предусмотренных проектом источников, невозвращения долгов и др.

К числу специальных потерь можно отнести: потери, связанные с нанесением

ущерба здоровью людей, окружающей среде, и др.

Особая группа специальных видов потерь - потери от воздействия непредвиденных

факторов политического характера. Они вносят неразбериху в сложившиеся

экономические условия жизни людей, нарушают ритм производственно-

хозяйственной деятельности, снижают прибыль. К типичным источникам

политического фактора риска можно отнести:

снижение деловой активности людей, снижение уровня трудовой и

исполнительской дисциплины, неисполнение принятых законодательством актов,

нарушение платежей и взаиморасчетов, неустойчивость налоговых ставок,

принудительные отчисления и платежи и др.

Для принятия решений, сопряженных с риском, предприниматель должен учитывать

объективные и субъективные факторы. Индивидуальные черты лица, принимающего

решение, связанное с риском, включают такие свойства, как оригинальность

мышления, уровень тревоги, агрессивность самостоятельность и др. Большинство

психологов считают, что склонность к риску определяется главным образом

условиями обстановки или некоторыми индивидуальными и психологическими

особенностями человека.

При принятии решений, сопряженных с риском, предприниматели, способные

выдвигать несколько альтернативных решений, обычно обладают такими

качествами, как вера в собственные силы, большая стойкость к стрессу,

установка на внешнее окружение.

Необоснованный риск, как правило, оказывает отрицательно влияние на качество

проекта и его осуществление.

Необоснованный риск в некоторых случаях может соблазнить предпринимателя

принять проект к реализации и на первом этапе получить счастливый исход.

В экономической литературе недостаточно разработаны методы и критерии оценки

предпринимательского риска применительно к конкретным ситуациям и видам

деятельности. В рыночных отношениях процессы производства, потребления,

кооперирования, обращения продукции ориентируют предпринимателей на

соответствующее поведение в условиях неожиданности и риска. Удачные решения

вознаграждают предпринимателей хорошей прибылью, а неудачные - банкротством.

2. Понятие венчурного бизнеса. Венчурное предпринимательство в России.

Понятие венчурного бизнеса

Венчурный бизнес, как правило, трактуется как рисковый бизнес. Это одна

из форм технологических нововведений. Венчурный бизнес характерен для

коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и в первую

очередь в высокотехнологических областях, где получение эффекта не

гарантировано и имеется значительная доля риска.

Под венчурной фирмой понимается обычно коммерческая научно-техническая фирма,

занятая разработкой и внедрением новых и новейших технологий и продукции с

неопределенным заранее доходом, то есть с рискованным вкладом капитала.

Надо отметить, что малые предприятия играют важную роль в развитии

инновационного предпринимательства. В свою очередь венчурный бизнес имеет ряд

преимуществ перед другими формами организации инновационного

предпринимательства в малом бизнесе: высокая гибкость, динамизм и др.

Венчурное предпринимательство базируется на принципах разделения и

распределения риска. Оно позволяет авторам идей, не имеющим в

достаточном объеме собственных средств, реализовать эти идеи.

Венчурный бизнес зародился и получил широкое развитие в США. Любой малый

инновационный бизнес испытывает ограниченность материальных и финансовых

ресурсов, слабость научно-технической базы и нуждается в эффективной поддержке

со стороны государства. В США разработана и действует комплексная программа

государственной помощи малому инновационному бизнесу. Она включает в себя

прямое финансирование малых предприятий из федерального бюджета, систему

контрактного финансирования этих предприятий министерствами и ведомствами,

благоприятное налоговое законодательство и амортизационный климат. Суть

венчурного бизнеса в США состоит в том, что инновационные фирмы реализуют свои

идеи с помощью средств, предоставляемых инвесторами в обмен на

приобретение по льготной цене акций создаваемых компаний.

В современных условиях в России имеются все необходимые предпосылки для

развития венчурного предпринимательства. Прежде всего, это наличие развитого

рынка ценных бумаг. Далее - все возрастающее проникновение зарубежных фирм на

российский рынок интеллектуальной собственности. Причем это проникновение

носит не только характер прямой экспансии, но и форму инвестирования в

отечественные инновационные проекты. Одной из предпосылок является скрытая

приватизация государственной интеллектуальной собственности, когда сотрудники

государственных предприятий и научно-исследовательских ор1ганизадий переходит

в малый инновационный бизнес.

Наконец, надо отметить определенный интерес, который проявляют российские

предприниматели к нововведениям, не требующих значительных инвестиций.

Все это свидетельствует о том, что венчурное предпринимательство, находящееся

в нашей стране лишь в самой начальной стадии, имеет значительную перспективу

роста и может сыграть роль катализатора дальнейшего развития инновационного

малого бизнес.

Привлечение акционерного капитала в мелкие и средние частные компании как

явление и процесс не было известно в после перестроечной России вплоть до

последнего времени. Рынок свободного капитала у нас до сих пор еще не

сложился, поэтому, собственно говоря, и привлекать-то пока особенно нечего.

Таково, во всяком случае, мнение большинства мелких и средних

предпринимателей в России. Большие надежды поначалу возлагались на

иностранные инвестиции, но образ богатого простака-иност­ранца потускнел в

сознании россиян где-то в начале 90-х годов, и на смену ему пришел другой -

алчного транснационального "инвестора", заодно с государственными чиновниками

скупающего на корню и за бесценок национальное российское достояние:

алюминиевые и сталелитейные заводы, нефтяные месторождения и телефонные

компании, леспромхозы, молокозаводы, косметические фабрики и типографии.

Активное проникновение на российский рынок иностранного капитала,

сопровождающееся оттоком национального капитала за пределы страны, порождает

множество проблем экономического, социального психологического свойства.

Между тем, интеграция российской экономики в мировое экономическое

пространство — процесс необратимый. Принципы и этика цивилизованного бизнеса

все глубже и глубже проникают в сознание российского предпринимателя и его

повседневную деловую практику. К со­жалению, история отечественного бизнеса

насчитывает еще слишком мало лет, чтобы в России успел сформироваться новый

тип бизнесмена свободного от тяжкого наследия социализма и азарта периода

дикого капитализма.

Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной

непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от остального мира

в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня уже

работает новая финансовая индустрия — венчурный капитал.

"Венчурный", или "рисковый" капитал — малопонятный для подавляющего

большинства россиян феномен. Его путают с банковским кредитованием или

благотворительностью.

Между тем, российский (по месту деятельности, а не происхождению) венчурный

бизнес существует уже более трех лет.

Название "венчурный" происходит от английского "venture" — "рискованное

предприятие или начинание". Сам термин "рисковый" подразумевает, что во

взаимоотношениях капиталиста-инвестора и пред­принимателя, претендующего на

получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. И это на самом

деле так. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в

малые и средние частные или приватизированные предприятия.

Согласно В. Далю, "предпринимать — затевать, решаться исполнить какое-либо

новое дело, приступать к совершению чего-либо значительного". Ясно, что любое

предприятие связано с определенным риском неудачи. Поэтому перевод "venture",

как "рискованное предприятие" является в значительной мере тавтологией без

предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от

банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают

вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на

фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами — физическими или

юридическими лицам. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал

закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций,

либо предоставляется в форме инвестиционного кредита, как правило,

средне­срочный по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет.

На практике наиболее часто встречается комбинированная форм3

венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный

капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет

акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И в этом его

коренное отличие от "стратегического инвестора" или "партнера". Последний

зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей

его по тем или иным соображениям.

Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет акций или долю, меньшую,

чем контрольный пакет инвестор рассчитывает, что менёджмент компании будет

использовать его деньги в качестве финансового рычага для того, чтобы

обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его

представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного,

управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все

перечисленные риски несет на себе компания и её менеджеры.

При этом еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность

контрольного пакет, менеджерам компании. Имей у себя контрольный пакет, они

сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. Если компания

в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного

инвестора добивается успеха, т.е. если стоимость в течение 5—7 лет

увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, то риски

инвестиций обеих сторон оказываются оправданными, и все получают

соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидание

венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (в том

случае, когда компания объявляет себя банкротом), либо, в лучшем случае,

вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. Прибыль венчурного

капиталиста возникает лишь тогда, когда через 5—7 лет после инвестирования он

сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз

превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не

заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитаю (Всю

по­лученную прибыль реинвестировать в бизнес.

Сам процесс продажи в венчурном бизнесе также имеет свое название — "выход".

Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование

"совместного Проживания".

Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем,

длительный период "совместного проживания" и открытое декларирование обеими

сторонами своих целей на самом начальном этапе общей работы — слагаемые

вполне вероятного, но не автоматического успеха. Однако именно такой подход

представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского

кредитования или стратегического партнерства.

3. Характеристика основных типов венчурных фирм.

Американская практика организации поисковых исследований породила

своеобразную форму предпринимательства — рисковый (венчурный) бизнес.

Венчурный бизнес представлен самостоятельными небольшими фирмами,

специализирующимися на исследованиях, разработках, производстве новой

продукции. Их создают ученые-исследователи, инженеры, новаторы. Он широко

распространен в США, Западной Европе, Японии.

Венчурные фирмы работают на этапах роста и насыщения изобретательской

активности и еще сохраняющаяся, но уже падающей активности научных изысканий.

Как правило, венчурные фирмы неприбыльны, так как не занимаются организацией

производства продукции, а передают свои разработки другим фирмам - экс-

плерентам, патиентам, коммутантам.

Венчурные фирмы могут быть дочерними у более крупных фирм.

Создание венчурных фирм предполагает наличие следующих компонентов:

• идеи инновации — нового изделия, технологии;

• общественной потребности и предпринимателя, готового на основе предложенной

идеи организовать новую фирму;

• рискового капитала для финансирования.

Венчурное финансирование осуществляется в двух основных формах — путем

приобретения акций новых фирм либо предоставлением кредита различного вида,

обычно с правом конверсии в акции.

Венчурный капитал представляет собой вложение средств не только крупных

компаний, по и банков, государства, страховых, пенсионных и других фондов в

сферы с повышенной степенью риска, в новели расширяющийся или претерпевающий

резкие изменения бизнес.

В отличие от других форм инвестирования данная форма обладает рядом

специфических черт:

• долевое участие инвестора в капитале компании н прямой или опосредованной

форме;

• предоставление средств на длительный срок;

• активная роль инвестора в управлении финансируемой фирмой.

В США — стране с высоким уровнем развития рискового капитала — его основными

сферами приложения являются начальные этапы развития бизнеса

(подготовительный и стартовый периоды), на которые приходится 39,2% венчурных

инвестиций.

Венчурные предприятия могут быть двух видов:

• собственно рисковый бизнес;

• внутренние рисковые проекты крупных корпораций.

В свою очередь собственно рисковый бизнес представлен двумя

основными видами хозяйствующих субъектов:

• независимые малые инновационные фирмы;

• предоставляющие им капитал финансовые учреждения.

•- Малые инновационные фирмы основывают ученые, инженеры, изобретатели,

стремящиеся с расчетом на материальную выгоду воплотить в жизнь новейшие

достижения науки и техники. Первоначальным капиталом таких фирм могут служить

личные сбережения основателя, но их обычно недостаточно для реализации

имеющихся идей. В таких ситуациях приходится обращаться в одну или несколько

специализированных фи­нансовых компаний, готовых предоставить рисковый

капитал. Подобных компаний в середине 80-х годов, например, в США

существовало более 500.

Специфика рискового предпринимательства заключается прежде всего в том, что

средства предоставляются на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется

и обычного при кредитовании обеспечения. Переданные в распоряжение венчурной

фирмы ресурсы не подлежат изъятию в течение всего срока действия договора.

Величина прибыли определяется разностью между курсовой стоимостью

принадлежащей рисковому инвестору доли акций фирмы-новатора и суммой

вложенных им в проект средств. Эта доля оговаривается в заключенном контракте

и может доходить до 80%. По существу финансовое учреждение становится

совладельцем фирмы-новатора, а предоставленные средства — взносом в уставный

фонд предприятия, частью собственных средств последнего.

Для российской экономики' венчурное предпринимательство

привлекательно.

Успехи рискового предпринимательства в разработке научно-технических новшеств

заставили отдельные крупные промышленные предприятия Военно-промышленного

комплекса (ВПК) Российской Федерации, как и за рубежом, пойти на внутренние

рисковые проекты, щи внутренние венчуры. Они представляют собой небольшие

подразделения, организуемые для разработки и производства новых типов

наукоемкой продукции и наделяемые значительной автономией в рамках крупных

корпораций. Отбор и финансирование предложений, поступающих от сотрудников

корпорации или независимых изобретателей, ведутся специализированными службами.

В случае одобрения проекта автор идеи возглавляет внутренний венчур. Такое

подразделение функционирует при минимальном административно-хозяйственном

вмешательстве со стороны руководства.

В течение обусловленного срока внутренний венчур должен провести разработку

новшества и подготовить новели продукт или изделие к запуску в массовое

производство. Как правило, это производство нетрадиционного для данной фирмы

изделия.

Внутренний рисковый проект должен служить и изысканию новых рынков. Если

проект окажется успешным, подразделение может быть реорганизовано для

массового выпуска данного изделия в рамках той же фирмы, продано другой или

передано другим подразделениям.

Своеобразной промежуточной формой между чисто рисковым бизнесом и внутренними

рисковыми проектами является организация совместных предприятий нового типа,

представляющих собой объединение мелкой наукоемкой фирмы и крупной компании.

В рамках такого объединения мелкая фирма ведет разработку нового изделия, а

крупная компания оказывает финансовую поддержку, предоставляет

исследовательское оборудование, обеспечивает каналы сбыта, организует сервис

и послепродажное обслуживание клиентов.

Главным стимулом для венчурных вложений является их высокая доходность в

случае удачи. Средний уровень доходности американских венчурных фирм

составляет около 20% в год, что примерно в 3 раза выше, чем в целом по

экономике США.

Фирмы, специализирующиеся на создании новых или радикальных преобразований

старых сегментов рынка, называются эксплерентами. Они занимаются

продвижением новшеств на рынок.

Для уменьшения риска разрабатываются типовые схемы финансирования на

определенный срок. За этот срок фирма-эксплерент должна добиться успеха, если

ему суждено быть. Например, финансирование рассчитано на 48 месяцев.

Капиталовложения делятся на пять временных отрезков с учетом двух правил:

• каждое новое вложение осуществляется только в том случае, если предыдущее

себя оправдало. Это означает, что эксплерент существенно продвинулся в

создании или коммерциализации продукта;

• каждое новое вложение больше предыдущего и осуществляется на более выгодных

для эксплерента условиях.

На Западе инновационные фирмы обычно возглавляет инженер — автор технической

стороны проекта — и менеджер, имеющий организационный и коммерческий опыт.

Такой союз часто формируется из-за скептического отношения крупных компаний к

рискованным проектам. Не получив возможности реализовать новшество на своем

предприятии, менеджер, увлеченный новой идеей, оставляет прежнее место

работы. Затем он пытается реализовать эти идеи как независимый

предприниматель.

Фирмы-эксплеренты получили название "пионерских". Они работают в

"окрестностях" этапа максимума цикла изобретательской активности и с самого

начала выпуска продукции.

Инновационный бизнес не является занятием чистой наукой или

изобретательством, хотя научно-технические разработки имеют приоритетное

значение.

Поведение фирмы как потребителя инноваций можно определить, выяснив, какой

она избрала вариант для проведения технологических изменений.

В случае стабильной технологии высокая потребность в технологических

инновациях появляется в области возникновения спроса и развития производства

и в области зрелости.

В случае плодотворной технологии потребность в инновациях также невелика, так

как удовлетворение спроса происходит путем модификации продукции или освоения

новых изделий без существенных изменений первоначальной технологии их

производства.

И только в варианте изменчивой технологии потребность в инновациях для

поддержания жизненного цикла спроса постоянна на всех его стадиях.

Фирмы, следующие принципу изменчивой технологии, относятся к технологически

активным отраслям. Это в основном электроника, химическая промышленность,

фармацевтические производства. Большинство отраслей машиностроения относятся

к отраслям со средней технологической активностью и, следовательно, и средним

уровнем потребностей в инновациях.

Венчурные фирмы и фирмы-эксплеренты создали условия для научно-технических

сдвигов в современной западной экономике.

Фирмы-эксплеренты, как и венчурные, невелики по размерам.

Малое научно-техническое предпринимательство получает развитие и в России.

Главной особенностью современного этапа развития науки, экономики,

производства является инновационная направленность, поэтому инновационные

процессы требуют всесторонней поддержки.

На территории Российской Федерации существует около 15 тыс.; структур,

^поддерживающих малый бизнес. Большинство из них создано или работает при

содействии бывшего Госкомвуза (вошедшего в Министерство общего и

профессионального образования РФ).

Высшая школа имеет около 800 малых фирм, объединенных в технопарки. Целью

техиопарков является стимулирование малого инновационного

предпринимательства.

Кроме техиопарков, существуют бизпес-инкубапюры, цель которых —

реализация любого сулящего прибыль проекта. Бизнес-инкубаторы обычно

патронирует банк, готовый инвестировать в некоторые проекты инкубатора рисковый

капитал.

Перед фирмой-эксплерентом (пионером) возникает проблема объёма производства,

когда привлекательная для рынка новинка уже создана. Для этого фирма-

эксплерент заключает альянс с крупной фирмой, так как не может самостоятельно

тиражировать зарекомендовавшие себя новшества. Промедление же с

тиражированием грозит появлением копий или аналогов. Союз с мощной фирмой

(даже при условии поглощения и подчинения) позволяет, добиться выгодных

условий и даже сохранения известной автономии: Выбор такого партнера зависит

от специфики потребителя.

При ориентации на узкий сегмент рынка это будут фирмы-патиенты.

фир.мы-патиенты работают на узкий сегмент рынка и удовлетворяют

потребности, сформированные мод действием моды, рекламы и других средств. Они

действуют на этапах, роста выпуска продукции и одновременно на стадии падения

изобретательской активности. Требования к качеству объемам продукции у этих

фирм связаны с проблемами завоевания рынков Возникает необходимость

принимать решения о проведении или прекращении разработок, о

целесообразности продажи и покупки лицензий и т.п. Эти фирмы прибыльны. В то же

время существует вероятность принятия неверного решения, ведущего к кризису. В

таких фирмах целесообразна должность постоянного инновационного

менеджера, призванного обезопасить их деятельность.

В сфере крупного стандартного бизнеса действуют фирмы-виоленты

Фирмы-виоленты — это фирмы с "силовой" стратегией. Они обладают крупным

капиталом, высоким уровнем освоения технологии. Виоленты занимаются

крупносерийным и массовым выпуском продукции для широкого круга потребителей,

предъявляющих «средние запросы» к качеству и удовлетворяющихся средним уровнем

цен. Виоленты работают в «окрестностях» максимума выпуска продукции. Их

научно-техническая по­литика требует принятия решений о сроках постановки

продукции на производство (в том числе о приобретении лицензий); о снятии

продукции с производства; об инвестициях и расширении производства; о замене

парка машин и оборудования.

Как и фирмы-патиенты, виоленты прибыльны. Прибыльность — непременное условие

деятельности фирм, В них предусматривается должность инновационного

менеджера. Этим фирмам следует быть очень осторожными в изменении своей

политики.

Средним и мелким бизнесом, ориентированным на удовлетворение местно-национальных

потребностей, занимаются фирмы-коммутанты.

Фирмы-коммутанты действуют на этапе падения цикла выпуска продукции. Их

научно-техническая политика требует принятия решений о своевременной

постановке продукции на производство, о степени техно­логической особенности

изделий, выпускаемых виолентами, о целесообразных изменениях в них согласно

требованиям специфических потребителей.

4. Сущность венчурного капитала. Процесс формирования венчурного капитала.

Сущность венчурного капитала.

Для многих предпринимателей венчурный капитал является одной из самых

таинственных областей предпринимательского процесса. Часто думают, что

венчурные капиталисты вкладывают свои деньги только в сравнительно небольшие,

быстро растущие высокотехнологичные компании, находящиеся к тому же на ранних

стадиях своего становления. Действительно, вложение в стартовый капитал для

венчурных капиталистов всегда было главным направлением в их деятельности,

однако оно никогда не было единственным, поэтому сегодня для венчурного

капитала лучше подошло бы более широкое определение, а именно - «руководимый

профессионалами пул инвестиционных средств». Часто этот пул складывается из

личных средств богатых партнеров, входящих в товарищество с ограниченной

ответственностью. Другими источниками денежных средств для общества с

ограниченной ответственностью, которые выступают в роли венчурных

капиталистов, являются благотворительные фонды и другие организации, в том

числе иностранные инвесторы. Управление пулом осуществляет главный партнер -

венчурный капиталист, за что он получает определенное вознаграждение плюс

процент от «полученных доходов». Венчурные капиталисты финансируют не только

образование стартового капитала, они финансируют также предприятия,

находящиеся на 2-м и 3-м этапах своего становления. Фактически венчурной

капитал может быть охарактеризован как источник долгосрочных инвестиций,

предоставляемых обычно на 5 лет компаниям, находящихся на ранних этапах

своего становления, существующим предприятиям для их расширения и

модернизации, а также для финансирования отдельных предприятий, входящих в

крупные корпорации. Участие венчурного капиталиста в финансировании им

предприятия на практике осуществляется через акции, долговые расписки или

конвертируемые ценные бумаги.

Процесс венчурного капитала.

Чтобы повысить свои шансы, на получение требуемых средств, предприниматель

должен научиться понимать философию и цели венчурного капиталиста, равно как

и сам процесс венчурного капитала. Цель фирмы венчурного капитала обеспечить

долгосрочный рост стоимости своего капитала, путем; предоставления ссуд

молодым предприятиям или долевого участия в них. Для достижения этой цели

венчурный капиталист готов вносить любые изменения в свои инвестиционные

планы. Поскольку задача предпринимателя - выживание его предприятия, часто

цели обеих сторон противоречат друг другу, особенно, если возникают проблемы.

Поскольку при инвестировании средств в новые предприятия риск больше, чем при

финансировании уже существующих, то и ожидаемая прибыль на вложения в новые

предприятия должна быть, естественно, выше.

В большинстве случаев венчурные капиталисты не стремятся взять контроль над

финансируемыми предприятиями в свои руки. Если решение об инвестировании

принято, венчурный капиталист будет стремиться всячески поддерживать

руководство фирмы, чтобы предприятие добилось успеха, и вложенные средства

вернулись с прибылью. Обычно венчурные капиталисты входят в состав совета

директоров, решение же текущих вопросов осуществляет именно руководство

предприятия, а венчурный капиталист поддерживает его своими деньгами,

финансовым опытом и знаниями в области планирования и других сферах.

Так как деньги обычно предоставляются, на длительный срок (на 5 лет и более),

очень важно, чтобы между предпринимателем и венчурным капиталистом

установилось взаимное доверие и понимание.

При выборе инвестиционных проектов венчурный капиталист применяет три

основных критерия. Прежде всего, компания должна иметь сильное руководство.

Лица в управленческой команде должны обладать солидным опытом и хорошей

подготовкой, они должны быть преданы своему делу, быть хорошими специалистами

в своей области. Венчурный капиталист охотнее вложит свои средства в

первоклассную управленческую команду и второразрядный проект, чем наоборот.

Вторым критерием служит уникальность предлагаемого проекта, его конкурентные

преимущества и рыночный потенциал. Уникальность рыночной ниши - обязательное

требование, так как новый товар или услуга должны будут выстоять в условиях

конкурентной борьбы, а объемы их продаж -расти на протяжении пятилетнего

периода, на который выдаются деньги. Новизну идеи необходимо убедительно

доказать в бизнес-плане.

Последний критерий - высокая прибыль на вложенный капитал. Минимальная

прибыльность, которой должен характеризоваться проект, чтобы быть принятым,

зависит от испрашиваемой суммы, от этапа становления предприятия, но обычно

венчурный капиталист проявляет интерес только в случае, если прибыль не менее

40 - 60%. При выборе проектов важную роль играют такие факторы, как

оптимистическая и пессимистическая оценка проекта.

Собственно процесс венчурного капитала начинается с выработки инвестиционных

целей и опирается на философию фирмы венчурного капитала. Фирма должна решить

вопрос о числе сделок и их структуре, сколько соглашений будет заключено с

новыми предприятиями, сколько с развивающимися; разбивку следует сделать по

отраслям, продуктам и регионам

Фактически процесс венчурного капитала включает четыре основные стадии:

предварительная оценка, достижение предварительной договоренности об условиях

финансирования, тщательная сценка и, наконец, подписание сделки.

Предварительная оценка начинается с получения бизнес-плана. Наличие бизнес-

плана - непременное требование венчурного процесса. Без него большинство

венчурных капиталистов не станут разговаривать с предпринимателями. Бизнес-

план - это отправной пункт. В нем должны быть четко сформулированы идеи

проекта, определены цели, проведен глубокий отраслевой и рыночный анализ.

Краткое описание предлагаемого проекта - самая важная часть бизнес-плана,

поскольку именно на его основе венчурный капиталист строит предварительную

оценку предприятия.

На второй стадии венчурного процесса должна быть достигнута предварительная

договоренность между предпринимателем и венчурным капиталистом об условиях

финансирования. Для венчурного капиталиста задача этого этапа заключается в

том, чтобы определиться по главным условиям потенциальной сделки, прежде чем

затрачивать время и силы на проведение тщательной оценки предложенного

проекта.

Третья стадия - тщательный анализ и оценка - занимает больше всего времени

(от одного до трех месяцев). Здесь нужно внимательно изучить всю историю

компании, бизнес-план, анкетные данные персонала, финансовую ситуацию фирмы и

крут возможных потребителей, дать оптимистическую и пессимистическую оценку

прогнозируемых результатов. Проводится подробное исследование рынка, отрасли,

дается финансовая оценка спроса и возможностей руководящего коллектива.

На последней стадии - стадии окончательного утверждения - готовится докладная

записка с описанием всех деталей инвестиционной сделки. В этом документе кратко

излагаются результаты проведенных проверок, подробно описываются условия и

сроки1 сделки. Эта информация используется при подготовке текста

официального соглашения, которое должно быть подписано предпринимателем и

венчурным, капиталистом, заключающими сделку.

Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса

зародился в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце

70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны

несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский

капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых

американцы и англичане с присущей английскому языку многозначительностью

называют "ангелы бизнеса". Начинающий предприниматель мог организовать свое

дело, действуя по принципу "пан или пропал". Чтобы привлечь необходимые для

"раскрутки" бизнеса средства, он одалживал деньги у родственников, друзей,

знакомых, закладывал дом и имущество, надеясь только на успех и собственные

силы.

Как и любое неординарное начинание, новый бизнес нуждался в сильных и

энергичных личностях и новаторских подходах. Все началось в Силиконовой

долине колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 г. Артур

Рок , в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит,

получил письмо от ; Юджина Клсйнера , инженера из компании Shokley

Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли только,

что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и

несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму,

которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого

транзистора. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь

I! Калифорнию, чтобы па месте изучить предложение Юджина. После их встречи

было решено, что Рок соберет 1,5 млн. долл. для финансирования проекта

Клейнера. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, по никто из них не

решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казалось,

все были заинтересованы его предложением. Никогда ранее еще не случалось

создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать

теоретический проект. Качалось, что пес возможности были исчерпаны и затея

обречена. Но тут случайно кто-то посоветовал Року поговорить с Шсрмапом

Фэрчайлдом.

Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологичных

компаний.Именно он предоставил необходимые 1,5 млн. долл. Так была основана

Fairchild Semiconductors — прародитель всех полупроводниковых компаний

Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К

1984 г. имя Артура Рока стало синонимом успеха. Собственно говоря, именно он,

похоже, был первым, кто вообще употребил термин "венчурный капитал".

Том Перкинс, другой знаменитый венчурный капиталист, совершил свою самую

рискованную в жизни сделку приблизительно в то же время. Работая у Дэвида

Пакарда, одного из совладельцев всемирно известной сегодня компании "Hewlett

Packard", он изобрел недорогой и простой в обращении лазер с газовой

накачкой. Все свои сбережения — 10 тыс. долл., отложенные на покупку дома, он

вложил в новую фирму. Продукт оказался настолько успешным, что через короткий

промежуток времени Перкинс сумел продать фирму компании Spectra-Physics.

После этого он тоже встретил Юджина Клейнера и полностью посвятил себя

венчурному бизнесу.

В те годы всех венчурных инвесторов Америки можно было собрать в помещении

одного офиса. Ими были Артур Рок и Томми Дэвис в Сан-Франциско, Фред Адлер в

Страницы: 1, 2, 3, 4