Реферат: Различие между кейнсианскими и монетаристскими моделями денежной теории по вопросам денежной политики на примере портфельного подхода

Реферат: Различие между кейнсианскими и монетаристскими моделями денежной теории по вопросам денежной политики на примере портфельного подхода

íà÷àëüíîé

ñòðóêòóðû

îòíîñèòåëüíûõ

íîðì

äîõîäíîñòè.

×àñòíûé

ñåêòîð

ïîïûòàåòñÿ

îáìåíÿòü

èçáûòî÷íûå

ñóììû äåíåã

íà äðóãèå

âèäû

àêòèâîâ, ÷òî

ñîêðàòèò

çàïàñ äåíåã

äî æåëàåìîé

âåëè÷èíû è

ïîâûñèò

çàïàñû

îáëèãàöèé è

êàïèòàëà â

íàòóðå äëÿ

âîññòàíîâëåíèÿ

ïåðâîíà÷àëüíîãî

ñîîòíîøåíèÿ

ìåæäó ýòèìè

âèäàìè

àêòèâîâ, òî

åñòü

ñîîòíîøåíèÿ,

ñóùåñòâîâàâøåãî

ïðè

íà÷àëüíîé

ñòðóêòóðå

íîðì

äîõîäíîñòè.

Âìåñòå ñ òåì

ïîïûòêè

÷àñòíîãî

ñåêòîðà

îñóùåñòâèòü

ïîäîáíûå

èçìåíåíèÿ

ïðèâåäóò ê

èçìåíåíèþ

íàáîðà

îòíîñèòåëüíûõ

ïðîöåíòíûõ

íîðì äîõîäà.

Ýòè íîðìû ïî

îáëèãàöèÿì

è êàïèòàëó â

íàòóðå

ñíèçÿòñÿ

èç-çà

âîçðîñøåãî

ñïðîñà íà

ýòè âèäû

àêòèâîâ, à

îòíîñèòåëüíàÿ

ïðîöåíòíàÿ

ñòàâêà ïî

äåíåæíûì

îñòàòêàì

âîçðàñòåò.

Íîâîå

ðàâíîâåñèå

óñòàíîâèòñÿ,

êîãäà

îòíîøåíèå

ïðîöåíòíûõ

ñòàâîê ïî

îáëèãàöèÿì

è êàïèòàëó â

íàòóðå ê

ñòàâêå ïî

äåíüãàì

ñíèçèòñÿ ïî

ñðàâíåíèþ ñ

ïðåæíèì

ñîîòíîøåíèåì,

òàê ÷òî

÷àñòíûé

ñåêòîð

ïðîÿâèò

æåëàíèå

õðàíèòü

âîçðîñøèé

çàïàñ äåíåã

â ñâîåì

ïîðòôåëå.

Òàêèì

îáðàçîì, äëÿ

íîâîãî

ïîðòôåëüíîãî

ðàâíîâåñèÿ

õàðàêòåðåí

áîëåå

âûñîêèé

îòíîñèòåëüíûé

ñïðîñ íà

äåíüãè, ÷åì

ðàíüøå, è

âîçðîñøåå

ïðåäëîæåíèå

äåíåã

óðàâíîâåøèâàåòñÿ

âîçðîñøèì

ñïðîñîì íà

íèõ.

Íî ïîâåäåíèå àãåíòîâ, ñâÿçàííîå ñ çàïàñàìè àêòèâîâ, âêëþ÷àþùèõ äåíüãè, íå ÿâëÿåòñÿ åäèíñòâåííîé ïðîáëåìîé ìàêðîýêîíîìè÷åñêîé äåíåæíîé òåîðèè. Ïîñëåäíÿÿ ïðèíöèïèàëüíî çàèíòåðåñîâàíà â ñâÿçè ìåæäó èçìåíåíèÿìè ïîðòôåëÿ àêòèâîâ è ïîòîêîì íàöèîíàëüíîãî äîõîäà â ðåàëüíîì èëè íîìèíàëüíîì âûðàæåíèè (èëè äðóãèìè ïîòîêàìè, íàïðèìåð ïîòðåáèòåëüñêèìè èëè èíâåñòèöèîííûìè ðàñõîäàìè). Ðàññìîòðèì, êàê âîçäåéñòâóþò íà ýòè ïåðåìåííûå ïîòîêà ïîðòôåëüíûå êîððåêòèðîâêè.

Îäèí

ìåõàíèçì

ñâÿçè

âîçíèêàåò,

êîãäà

óâåëè÷åíèå

äåíåæíîé

ìàññû

îçíà÷àåò

óâåëè÷åíèå

÷èñòîãî

áîãàòñòâà.

Ýòî ýôôåêò

áîãàòñòâà

(èëè ýôôåêò

ðåàëüíûõ

êàññîâûõ

îñòàòêîâ,

èëè ýôôåêò

Ïèãó). Ñàìî ïî

ñåáå

óâåëè÷åíèå

÷èñòîãî

áîãàòñòâà

âûçûâàåò

óâåëè÷åíèå

ïëàíèðóåìûõ

ïîòðåáèòåëüñêèõ

ðàñõîäîâ,

êîòîðîå â

ñâîþ î÷åðåäü

îêàçûâàåò

âëèÿíèå íà

íàöèîíàëüíûé

äîõîä. Îäíàêî

ýòîò

ìåõàíèçì íå

áóäåò

äåéñòâîâàòü

òàêèì æå

îáðàçîì â

òîì ñëó÷àå,

êîãäà

óâåëè÷åíèå

äåíåæíîé

ìàññû

îñóùåñòâëÿåòñÿ

ïóòåì

ïîêóïêè

ïðàâèòåëüñòâîì

îáëèãàöèé,

òî åñòü

ïóòåì

îáìåíà

îáëèãàöèé

íà äåíüãè.

Ïîäîáíàÿ

îïåðàöèÿ

ïðèâîäèò íå ê

óâåëè÷åíèþ

÷èñòîãî

áîãàòñòâà,

à ëèøü ê

èçìåíåíèþ

åãî ñîñòàâà.

Äðóãîé

ìåõàíèçì,

êîòîðûé

âîçíèêàåò (â

íåîäèíàêîâîé

ñòåïåíè)

íåçàâèñèìî

îò ñïîñîáà

óâåëè÷åíèÿ

äåíåæíîé

ìàññû,

ñâÿçàí ñ

âîçäåéñòâèåì

ïðèðîñòà

äåíåæíîé

ìàññû íà

ñïðîñ íà

êàïèòàë â

íàòóðàëüíîé

ôîðìå. Êàê ìû

óæå âèäåëè,

ïîðòôåëÿ (è â

ðÿäå ñëó÷àåâ –

ýôôåêò

áîãàòñòâà)

ãàðàíòèðóåò,

÷òî ïðèðîñò

äåíåæíîé

ìàññû ëèøü

òîãäà

íàéäåò ñâîå

ìåñòî â

ðàâíîâåñíîé

ñòðóêòóðå

ïîðòôåëÿ,

êîãäà

îòíîñèòåëüíûé

äîõîä íà

ôèçè÷åñêèé

êàïèòàë (è

äðóãèå

àêòèâû)

ñíèçèòñÿ.

Åñëè

ïðèìåíèòü

òåðìèíîëîãèþ

Òîáèíà, òî

ïîðòôåëè

íàõîäÿòñÿ â

ðàâíîâåñèè

ëèøü òîãäà,

êîãäà íîðìà

äîõîäíîñòè

íà êàïèòàë,

òðåáóåìàÿ,

÷òîáû

ïîáóäèòü

âëàäåëüöåâ

àêòèâîâ

õðàíèòü

ñóùåñòâóþùèé

çàïàñ

êàïèòàëà â

íàòóðå – «öåíà

ïðåäëîæåíèÿ

êàïèòàëà»,–

ðàâíà

ôàêòè÷åñêîé

íîðìå. Åñëè

çàïàñ äåíåã

(èëè

îáëèãàöèé)

óâåëè÷èâàåòñÿ,

öåíà

ïðåäëîæåíèÿ

êàïèòàëà

ïàäàåò è

âëàäåëüöû

àêòèâîâ

ïûòàþòñÿ

óâåëè÷èòü

ñâîé çàïàñ

ôèçè÷åñêîãî

êàïèòàëà.

针֌

ãîâîðÿ, åñëè

õîçÿéñòâî

íàõîäèòñÿ â

ñòàöèîíàðíîì

ñîñòîÿíèè,

êîãäà

ïîðòôåëè

õàðàêòåðèçóþòñÿ

ðàâíîâåñèåì,

óâåëè÷åíèå

äåíåæíîé

ìàññû áóäåò

ñïîñîáñòâîâàòü

óñòàíîâëåíèþ

ïîëîæèòåëüíûõ

òåìïîâ

ïëàíèðóåìûõ

èíâåñòèöèé.

Ýòî áóäåò

ïðîäîëæàòüñÿ

äî òåõ ïîð,

ïîêà çàïàñ

êàïèòàëà

(èëè åãî öåíà)

íå

ïîâûñèòñÿ äî

òàêîãî

óðîâíÿ, êîãäà

ïðåäåëüíûå

íîðìû

äîõîäíîñòè

ñðàâíÿþòñÿ

ñ íîâîé,

áîëåå

íèçêîé

öåíîé

ïðåäëîæåíèÿ

êàïèòàëà.

Óâåëè÷åíèå

æåëàåìûõ

èíâåñòèöèé

îêàæåò

âëèÿíèå íà

ðåàëüíóþ èëè

íîìèíàëüíóþ

âåëè÷èíó

íàöèîíàëüíîãî

äîõîäà. Äàæå

êîãäà

ïîðòôåëè

äîñòèãíóò

íîâîãî

ðàâíîâåñèÿ,

áîëåå

âûñîêèé

çàïàñ

êàïèòàëà â

íàòóðàëüíîé

ôîðìå ìîæåò

îêàçûâàòü

âëèÿíèå íà

ðîñò

íàöèîíàëüíîãî

äîõîäà, õîòÿ

äåìîíñòðàöèÿ

ïîäîáíîãî

ýôôåêòà íà

ýêîíîìè÷åñêèé

ðîñò

çàâèñèò îò

òîãî, êàêàÿ

ìîäåëü áóäåò

èñïîëüçîâàíà.

Îñòàâëÿÿ â

ñòîðîíå

âîïðîñ î

äîëãîâðåìåííûõ

ýôôåêòàõ

ðîñòà, ìîæíî

óòâåðæäàòü,

÷òî

âîçäåéñòâèå

ïðèðîñòà

äåíåæíîé

ìàññû íà

ñïðîñ íà

ôèçè÷åñêèé

êàïèòàë

áóäåò

èçìåíÿòü

îáúåì

èíâåñòèöèé

è âåëè÷èíó

äîõîäà.

Îáùèå

ïðèíöèïû

ïîðòôåëüíîãî

àíàëèçà,

êîòîðûå áûëè

èçëîæåíû

âûøå, âðÿä ëè

ìîãóò áûòü

îñïîðåíû. Íî

ðàçëè÷èÿ

ìåæäó

ìàêðîýêîíîìè÷åñêèìè

ìîäåëÿìè

îáóñëîâëèâàþòñÿ

óïðîùàþùèìè

äîïóùåíèÿìè,

ïðèíÿòûìè â

õîäå

àíàëèçà.

Òàê, Òîáèí

óòâåðæäàåò,

÷òî

ñòàíäàðòíàÿ

êåéíñèàíñêàÿ

ìîäåëü,

ñâÿçàíà ñ

óïðîùàþùèì

óñëîâèåì,

÷òî

îáëèãàöèè è

êàïèòàë â

åãî

íàòóðàëüíîé

ôîðìå ìîæíî

ðàññìàòðèâàòü

êàê

ñîâåðøåííûå

ñóáñòèòóòû,

òàê ÷òî

èìååòñÿ äâà

îñíîâíûõ

âèäà

àêòèâîâ,

ìåæäó

êîòîðûìè

âëàäåëåö

äåëàåò âûáîð,–

äåíüãè è

îáëèãàöèè/êàïèòàë.

Èìåííî ýòî,

ïî-âèäèìîìó,

ïîäðàçóìåâàåòñÿ

òåì

îáñòîÿòåëüñòâîì,

÷òî â

ñòàíäàðòíîé

êåéíñèàíñêîé

ìîäåëè âûáîð

âëàäåëüöåâ

áîãàòñòâà

ðàññìàòðèâàåòñÿ

ëèøü â ïëàíå

íàëè÷èÿ

îäíîé

îòíîñèòåëüíîé

íîðìû

äîõîäíîñòè –

äîõîäà îò

îáëèãàöèé

ïî

îòíîøåíèþ ê

äîõîäó îò

äåíåã

(ïîñëåäíèé

ïðèíèìàåòñÿ

ðàâíûì íóëþ).

Åñëè

îáëèãàöèè è

ôèçè÷åñêèé

êàïèòàë

ÿâëÿþòñÿ

ñîâåðøåííûìè

ñóáñòèòóòàìè,

òî

ïðàâîìåðíî

ðàññìàòðèâàòü

èõ êàê îäèí

âèä àêòèâà ñ

îáùåé

íîðìîé

äîõîäíîñòè –

ïî

îáëèãàöèÿì.

Åñëè íå

ñäåëàòü

òàêîãî

äîïóùåíèÿ è

ðàññìàòðèâàòü

òðè âèäà

àêòèâîâ, òî

àíàëèç

áóäåò

îñíîâûâàòüñÿ

íà

ïðåäïîñûëêå

ñóùåñòâîâàíèÿ

äâóõ

îòíîñèòåëüíûõ

íîðì

äîõîäíîñòè,

à

ñòàíäàðòíàÿ

êåéíñèàíñêàÿ

ìîäåëü íå

ñîäåðæèò

òàêîãî

óñëîâèÿ.

Òîáèí

ïîëàãàåò,

÷òî

óêàçàííîå

óïðîùåíèå

ñëèøêîì

ñòðîãî. Îí

îòñòàèâàåò

áîëåå îáùóþ

ïîðòôåëüíóþ

ìîäåëü,

êîòîðàÿ

îñíîâûâàåòñÿ

íà

ïðèíöèïàõ,

èñïîëüçîâàííûõ

íàìè ïðè

àíàëèçå

ýôôåêòà

óâåëè÷åíèÿ

äåíåæíîé

ìàññû.

Ìîäåëü ýòà

íå

ïðåäïîëàãàåò,

îäíàêî, ÷òî

ñïðîñ íà

êàïèòàë â

íàòóðàëüíîé

ôîðìå

îïðåäåëÿþò

ëèøü

èçìåíåíèÿ

äåíåæíîé

ìàññû.

Ïðåäëîæåíèå

îáëèãàöèé

(êîòîðîå

ìîæåò

óâåëè÷èòü

ñóììó

áîãàòñòâà

èëè

îñòàâèòü åå

íåèçìåííîé)

òàêæå

îêàæåò

âîçäåéñòâèå

íà ñïðîñ íà

ôèçè÷åñêèé

êàïèòàë

÷åðåç

ýôôåêò

ðàñïðåäåëåíèÿ

ïîðòôåëÿ, à â

ñëó÷àå

èçìåíåíèÿ

ñóììû

÷èñòîãî

áîãàòñòâà –

÷åðåç

ýôôåêò

áîãàòñòâà,

êîòîðûé

èçìåíÿåò

îáùèé ñïðîñ

íà àêòèâû.

Ñëåäîâàòåëüíî,

â ìîäåëè

Òîáèíà

èçìåíåíèå

äåíåæíîé

ìàññû – ýòî

íå

åäèíñòâåííûé

âèä

ôèíàíñîâîé

ïîëèòèêè,

âëèÿþùèé íà

ïîòîêè

èíâåñòèöèé

è äîõîäà.

Ýòà ìîäåëü

ïðåäñòàâëåíà,

íàïðèìåð, â

ðàáîòå

Òîáèíà â

êà÷åñòâå

ïðîòèâîâåñà

ìîíåòàðèñòñêèì

äîïóùåíèÿì

î ïîâåäåíèè

àãåíòîâ ïðè

ôîðìèðîâàíèè

ïîðòôåëÿ.

Ìîíåòàðèñòû

äîêàçûâàþò,

÷òî

çíà÷åíèå

äåíåæíîé

ìàññû

óíèêàëüíî. Â

ðàìêàõ

óêàçàííîé

ïîðòôåëüíîé

ìîäåëè ýòî

óòâåðæäåíèå

îçíà÷àëî áû,

÷òî ýôôåêòû

áîãàòñòâà è

ðàçìåùåíèÿ

ïîðòôåëÿ,

ñâÿçàííûå ñ

óâåëè÷åíèåì

äåíåæíîé

ìàññû, âàæíû,

òîãäà êàê

àíàëîãè÷íûå

ýôôåêòû,

ñâÿçàííûå ñ

èçìåíåíèåì

äðóãèõ

àêòèâîâ, íå

èìåþò

çíà÷åíèÿ.

Òîáèí æå,

íàïðîòèâ,

äîêàçûâàåò,

÷òî

èçìåíåíèÿ

ïðåäëîæåíèÿ

íåìîíåòàðíûõ

àêòèâîâ,

íàïðèìåð

ãîñóäàðñòâåííûõ

îáëèãàöèé,

áóäóò

îêàçûâàòü

çíà÷èòåëüíûå

ýôôåêòû

áîãàòñòâà è

çàìåùåíèÿ

íà ðàñõîäû è

íà öåíó

ïðåäëîæåíèÿ

êàïèòàëà

(ñïðîñ íà

ôèçè÷åñêèé

êàïèòàë),

òîãäà êàê,

ñîãëàñíî

ìîíåòàðèñòñêèì

óòâåðæäåíèÿì,

åäèíñòâåííûé

âèä

ýôôåêòîâ,

êîòîðûé

çàñëóæèâàåò

âíèìàíèÿ,–

ýòî ýôôåêòû,

âîçíèêàþùèå

ïðè

èçìåíåíèÿõ

äåíåæíîé

ìàññû.

Ýòè

ðàçëè÷èÿ

ìåæäó

ìîíåòàðèçìîì

è

òîáèíîâñêîé

âåðñèåé

êåéíñèàíñòâà

ïîðîæäàþò

î÷åíü

âàæíûå

ðàçëè÷èÿ â

ïîëèòèêå.

Ìîíåòàðèñòû

ñ÷èòàþò,

÷òî

ðåøàþùèì

èíñòðóìåíòîì

äåíåæíî-êðåäèòíîé

Страницы: 1, 2, 3, 4