: Фондовый рынок в России: теоретический и современный аспекты

: Фондовый рынок в России: теоретический и современный аспекты

8.5. Îáëèãàöèè, äàþùèå ïðàâî èõ âëàäåëüöàì íà ïîëó÷åíèå ïåðèîäè÷åñêè âûïëà÷èâàåìîãî ôèêñèðîâàííîãî äîõîäà è íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè îáëèãàöèè - â áóäóùåì, ïðè åå ïîãàøåíèè. Ýòîò âèä îáëèãàöèé íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåí â ñîâðåìåííîé ïðàêòèêå âî âñåõ ñòðàíàõ.

9. Ïåðèîäè÷åñêè âûïëàòà äîõîäîâ ïî îáëèãàöèÿì â âèäå ïðîöåíòîâ ïðîèçâîäèòñÿ ïî êóïîíàì.

Êóïîí ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé âûðåçíîé òàëîí ñ óêàçàííîé íà íåì öèôðîé êóïîííîé (ïðîöåíòíîé) ñòàâêè. Ïî ñïîñîáàì âûïëàòû êóïîííîãî äîõîäà îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà;

9.1. Îáëèãàöèè ñ ôèêñèðîâàííîé êóïîííîé ñòàâêîé;

9.2. Îáëèãàöèè ñ ïëàâàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé, êîãäà êóïîííàÿ ñòàâêà çàâèñèò îò óðîâíÿ ññóäíîãî ïðîöåíòà;

9.3. Îáëèãàöèè ñ ðàâíîìåðíî âîçðàñòàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé ïî ãîäàì çàéìà. Òàêèå îáëèãàöèè åùå íàçûâàþò èíäåêñèðóåìûìè, îáû÷íî ýìèòèðóþòñÿ â óñëîâèÿõ èíôëÿöèè;

9.4. Îáëèãàöèè ñ ìèíèìàëüíûì èëè íóëåâûì êóïîíîì ( ìåëêîïðîöåíòíûå èëè áåñïðîöåíòíûå îáëèãàöèè). Ðûíî÷íàÿ öåíà ïî òàêèì îáëèãàöèÿì óñòàíàâëèâàåòñÿ íèæå íîìèíàëüíîé, ò.å. ïðåäïîëàãàåò ñêèäêó. Äîõîä ïî ýòèì îáëèãàöèÿì âûïëà÷èâàåòñÿ â ìîìåíò åå ïîãàøåíèÿ ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè è ïðåäñòàâëÿåò ðàçíèöó ìåæäó íîìèíàëüíîé è ðûíî÷íîé ñòîèìîñòüþ;

9.5. Îáëèãàöèè ñ îïëàòîé ïî âûáîðó. Âëàäåëåö ýòîé îáëèãàöèè ìîæåò äîõîä ïîëó÷èòü êàê â âèäå êóïîííîãî äîõîäà, òàê è îáëèãàöèÿìè íîâîãî âûïóñêà;

9.6. Îáëèãàöèè ñìåøàííîãî òèïà. ×àñòü ñðîêà îáëèãàöèîííîãî çàéìà âëàäåëåö îáëèãàöèè ïîëó÷àåò äîõîä ïî ôèêñèðîâàííîé êóïîííîé ñòàâêå, à ÷àñòü ñðîêà - ïî ïëàâàþùåé ñòàâêå.

10. Ïî õàðàêòåðó îáðàùåíèÿ îáëèãàöèè áûâàþò:

10.1. Íåêîíâåðòèðóìûå;

10.2.

Êîíâåðòèðóåìûå,

ïðåäîñòàâëÿþùèå

èõ âëàäåëüöó

ïðàâî

îáìåíèâàòü

èõ íà àêöèè

òîãî æå

ýìèòåíòà

(êàê íà

îáûêíîâåííûå,

òàê è íà

ïðèâèëåãèðîâàííûå).

Âàæíîå

çíà÷åíèå

äëÿ

äåðæàòåëåé

êîíâåðòèðóåìûõ

îáëèãàöèé

èìåþò

êîíâåðñèîííûé

êîýôôèöèåíò

è

êîíâåðñèîííàÿ

öåíà.

Êîíâåðñèîííûé

êîýôôèöèåíò

ïîêàçûâàåò,

êàêîå

êîëè÷åñòâî

àêöèé ìîæíî

ïîëó÷èòü â

îáìåí íà

òàêóþ

îáëèãàöèþ.

Êîíâåðñèîííûé

êîýôôèöèåíò

10:1 îçíà÷àåò,

÷òî ïðè

êîíâåðñèè

îäíîé

îáëèãàöèè

ìîæíî

ïîëó÷èòü 10

àêöèé.

Êîíâåðñèîííàÿ

öåíà

ïðåäñòàâëÿåò

ñîáîé

îòíîøåíèå

íîìèíàëüíîé

öåíû

îáëèãàöèè

(íàïðèìåð, 100000

ðóá.) ê

êîíâåðñèîííîìó

êîýôôèöèåíòó

(10) è â äàííîì

ñëó÷àå

ðàâíÿåòñÿ 10000

ðóáëåé.

11.  çàâèñèìîñòè îò îáåñïå÷åíèÿ îáëèãàöèè äåëÿòñÿ íà äâà êëàññà:

11.1. Îáåñïå÷åííûå çàëîãîì;

11.2. Íåîáåñïå÷åííûå çàëîãîì.

 ñâîþ î÷åðåäü, îáåñïå÷åííûå çàëîãîì îáëèãàöèè ïîäðàçäåëÿþò íà:

11.1.1. Îáåñïå÷åííûå ôèçè÷åñêèìè àêòèâàìè:

- â âèäå èìóùåñòâà è èíîãî âåùíîãî èìóùåñòâà;

- â âèäå îáîðóäîâàíèÿ (îáëèãàöèè ñ ïîäîáíûì çàëîãîì ÷àùå âñåãî âûïóñêàþòñÿ òðàíñïîðòíûìè îðãàíèçàöèÿìè, êîòîðûå â êà÷åñòâå îáåñïå÷åíèÿ èñïîëüçóþò ñóäà, ñàìîëåòû èò.ï.).

Îáëèãàöèè ïîä çàëîã ôèçè÷åñêèõ àêòèâîâ (êàê â âèäå âåùíîãî èìóùåñòâà, òàê è â âèäå îáîðóäîâàíèÿ) âêëþ÷àþò â ñåáÿ òàê íàçûâàåìûå:

- îáëèãàöèè ïîä ïåðâûé çàêëàä;

- âòîðîçàêëàäíûå îáëèãàöèè, èëè îáëèãàöèè ïîä âòîðîé çàêëàä.

Îáëèãàöèè ïîä âòîðîé çàêëàä ñòîÿò íà âòîðîì ìåñòå ïîñëå ïåðâîçàêëàäíûõ è íàçûâàþòñÿ åùå îáùåçàêëàäíûìè. Ïðåòåíçèè ïî îáëèãàöèÿì ïîä âòîðîé çàêëàä ðàññìàòðèâàþòñÿ ïîñëå ðàñ÷åòîâ ñ äåðæàòåëÿìè îáëèãàöèé ïîä ïåðâûé çàêëàä, íî äî ðàñ÷åòîâ ñ ïðî÷èìè èíâåñòîðàìè;

11.1.2. Îáëèãàöèè ñ çàëîãîì ôîíäîâûõ áóìàã îáåñïå÷èâàþòñÿ íàõîäÿùèìèñÿ â ñîáñòâåííîñòè ýìèòåíòà öåííûìè áóìàãàìè êàêîé-ëèáî äðóãîé êîìïàíèè (íå ýìèòåíòà);

11.1.3. Îáëèãàöèè ñ çàëîãîì ïóëà çàêëàäíûõ (èïîòåê). Òàêèå æå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ êðåäèòîðîì, íà îáåñïå÷åíèè ó êîòîðîãî íàõîäèòñÿ ïóë èïîòåê ïîä âûäàííûå èì ññóäû ïîä íåäâèæèìîñòü. Ïîñòóïëåíèå ïëàòåæåé ïî ýòèì ññóäàì ÿâëÿåòñÿ èñòî÷íèêîì ïîãàøåíèÿ è âûïëàòû ïðîöåíòîâ ïî îáëèãàöèîííîìó çàéìó, îáåñïå÷åííîìó ïóëîì çàêëàäíûõ.

11.2. Íåîáåñïå÷åííûå çàëîãîì îáëèãàöèè âêëþ÷àþò ñëåäóþùèå ðàçíîâèäíîñòè:

11.2.1. Íåîáåñïå÷åííûå îáëèãàöèè êàêèìè-ëèáî ìàòåðèàëüíûìè àêòèâàìè. Îíè ïîäêðåïëÿþòñÿ “äîáðîñîâåñòíîñòüþ” êîìïàíèè-ýìèòåíòà, ò.å. îáåùàíèåì ýòîé êîìïàíèè âûïëàòèòü ïðîöåíòû è âîçìåñòèòü âñþ ñóììó çàéìà ïî íàñòóïëåíèè ñðîêà ïîãàøåíèÿ.

11.2.2. Îáëèãàöèè ïîä êîíêðåòíûé âèä äîõîäîâ ýìèòåíòà. Ïî ýòèì îáëèãàöèÿì ýìèòåíò îáÿçóåòñÿ âûïëà÷èâàòü ïðîöåíòû è ïîãàøàòü çàéì çà ñ÷åò êàêèõ-ëèáî êîíêðåòíûõ äîõîäîâ.

11.2.3. Îáëèãàöèè ïîä êîíêðåòíûé èíâåñòèöèîííûé ïðîåêò. Ñðåäñòâà, ïîëó÷åííûå îò ðåàëèçàöèè äàííûõ îáëèãàöèé, íàïðàâëÿþòñÿ ýìèòåíòîì íà ôèíàíñèðîâàíèå êàêîãî-ëèáî èíâåñòèöèîííîãî ïðîåêòà. Äîõîäû, ïîëó÷åííûå îò ðåàëèçàöèè ýòîãî ïðîåêòà, ýìèòåíò èñïîëüçóåò íà ïîãàøåíèå çàéìà è âûïëàòó ïðîöåíòîâ.

11.2.4. Ãàðàíòèðîâàííûå îáëèãàöèè. Îáëèãàöèè íå îáåñïå÷åíû çàëîãîì, íî âûïîëíåíèå îáÿçàòåëüñòâ ïî çàéìó ãàðàíòèðóåòñÿ íå êîìïàíèåé-ýìèòåíòîì, à äðóãèìè êîìïàíèÿìè. ×àùå âñåãî ãàðàíòîì ÿâëÿåòñÿ áîëåå ñèëüíàÿ ñ ýêîíîìè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ êîìïàíèÿ, ÷òî äåëàåò äàííûå îáëèãàöèè áîëåå íàäåæíûìè.

11.2.5. Îáëèãàöèè ñ ðàñïðåäåëåííîé èëè ïåðåäàííîé îòâåòñòâåííîñòüþ. Ïî ýòèì îáëèãàöèÿì îáÿçàòåëüñòâà ïî äàííîìó çàéìó ëèáî ðàñïðåäåëÿþòñÿ ìåæäó íåêîòîðûì ÷èñëîì êîìïàíèé, âêëþ÷àÿ ýìèòåíòà, ëèáî öåëèêîì ïðèíèìàþò íà ñåáÿ äðóãèå êîìïàíèè, èñêëþ÷àÿ ýìèòåíòà.

11.2.6. Çàñòðàõîâàííûå îáëèãàöèè. Äàííûé îáëèãàöèîííûé çàéì êîìïàíèÿ-ýìèòåíò ñòðàõóåò â ÷àñòíîé ñòðàõîâîé êîìïàíèè íà ñëó÷àé âîçíèêíîâåíèÿ êàêèõ-ëèáî çàòðóäíåíèé â âûïîëíåíèè îáÿçàòåëüñòâ ïî ýòîìó çàéìó.

12.  çàâèñèìîñòè îò ñòåïåíè çàùèùåííîñòè âëîæåíèé èíâåñòîðîâ ðàçëè÷àþò:

12.1. Îáëèãàöèè, äîñòîéíûå èíâåñòèöèé, - íàäåæíûå îáëèãàöèè, âûïóñêàåìûå êîìïàíèÿìè ñ òâåðäîé ðåïóòàöèåé; õîðîøåå îáåñïå÷åíèå;

12.2. Ìàêóëàòóðíûå îáëèãàöèè, íîñÿùèå ñïåêóëÿòèâíûé õàðàêòåð. Âëîæåíèÿ â òàêèå îáëèãàöèè âñåãäà ñîïðÿæåíû ñ âûñîêèì ðèñêîì.

Ãëàâà II. Ïðîáëåìû ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè.

Ñðåäè êëþ÷åâûõ ïðîáëåì ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå:

1. Ïðåîäîëåíèå íåãàòèâíî âëèÿþùèõ âíåøíèõ ôàêòîðîâ, ñäåðæèâàþùèõ ðàçâèòèå ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè, â ÷àñòíîñòè âûñîêàÿ ñîöèàëüíàÿ è ïîëèòè÷åñêàÿ íåñòàáèëüíîñòü, à òàêæå èíôëÿöèÿ, êîòîðàÿ îêàçûâàåò âëèÿíèå äàæå ïðè ñâîåì íåâûñîêîì óðîâíå.

2. Öåëåâàÿ

áóìàã.

Âìåñòî

îáñëóæèâàíèÿ

áûñòðî

ðàñòóùèõ

ôèíàíñîâûõ

çàïðîñîâ

ãîñóäàðñòâà,

ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ

êðóïíûõ

ïîðòôåëåé

àêöèé è

ñïåêóëÿòèâíîãî

áóìà âîêðóã

íîâûõ

òîðãîâî-ôèíàíñîâûõ

êîìïàíèé, íå

èìåâøèõ

ðàíåå

ðåàëüíûõ

àêòèâîâ, -

âìåñòî

âûïîëíåíèÿ

ýòèõ çàäà÷,

èìåþùèõ

âòîðè÷íîå

çíà÷åíèå,

ðûíîê öåííûõ

áóìàã

äîëæåí áûòü

íàïðàâëåí

íà

âûïîëíåíèå

ñâîåé

ãëàâíîé

ôóíêöèè - íà

ïðåîäîëåíèå

èíâåñòèöèîííîãî

êðèçèñà,

àêêóìóëÿöèþ

ñâîáîäíûõ

äåíåæíûõ

ðåñóðñîâ äëÿ

íàïðàâëåíèÿ

èõ íà öåëè

âîññòàíîâëåíèÿ

è

ïîñëåäóþùåãî

ðîñòà

ïðîèçâîäñòâà

â Ðîññèè.

3. Âûáîð ìîäåëè ðûíêà, ò.å. âûáîð îðèåíòàöèè íà ñåâåðîàìåðèêàíñêóþ èëè åâðîïåéñêóþ ïðàêòèêó ( â íàñòîÿùåå âðåìÿ íàèáîëåå ñèëüíà îðèåíòàöèÿ íà ôîíäîâûé ðûíîê ÑØÀ). Ýòîò âûáîð äîëæåí ïðîèçîéòè â îñòðåéøåé êîíêóðåíöèè áàíêîâ è ôèíàíñîâûõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ. Ó÷èòûâàÿ, ÷òî ðîññèéñêèé ðûíîê öåííûõ áóìàã èñïîëüçóåò îïûò äðóãèõ ñòðàí, íåîáõîäèìî îòìåòèòü îáùåìèðîâóþ òåíäåíöèþ óìåíüøåíèÿ äîëè áàíêîâ â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ è óâåëè÷åíèå äîëè êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ (ñîâìåñòíûõ ôîíäîâ, ïåíñèîííûõ ôîíäîâ).

4.

áóìàã. Äëÿ

òîãî, ÷òîáû

ðîññèéñêèé

ðûíîê áûë

îòíåñåí ê

ðàçðÿäó

ðàçâèâàþùèõñÿ

ðûíêîâ

öåííûõ

áóìàã, ïî

îöåíêå,

ðàçìåð

êàïèòàëèçàöèè

ðûíêà àêöèé

â % ê

íîìèíàëüíîé

ñòîèìîñòè

ÂÂÏ äîëæåí

äîñòèãíóòü

30-40%. Ýòî

îçíà÷àåò,

÷òî

ñîâðåìåííûé

îáúåì ðûíêà

öåííûõ

áóìàã â

Ðîññèè

äîëæåí áûòü

óâåëè÷åí â 10-15

ðàç (à

áèðæåâîé

ðûíîê - â

íåñêîëüêî

äåñÿòêîâ è

äàæå ñîòåí

ðàç)[9].

Äëÿ ðàçâèòûõ

ðûíêîâ ýòîò

ïîêàçàòåëü

ñîñòàâëÿåò

60-90% îò ÂÂÏ.

5. Äîëãîñðî÷íîå, ïåðñïåêòèâíîå óïðàâëåíèå. Íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü, ÷òî áîëüøîé è ëèêâèäíûé âòîðè÷íûé ðûíîê áóäåò âåñòè ñåáÿ ïî-äðóãîìó, ÷åì ïîëóïóñòîé ðîññèéñêèé ðûíîê îáðàçöà 1991-1993 ãã. Áîëüøîé ðûíîê íóæäàåòñÿ â áîëåå ïðîôåññèîíàëüíîì ðåãóëèðîâàíèè, â ïðåäóïðåæäåíèè êðóïíîãî ïàäåíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã. Î÷åâèäíà íåîáõîäèìîñòü ââåäåíèÿ óæå ñåé÷àñ ýëåìåíòîâ äîëãîñðî÷íîãî, ñòðàòåãè÷åñêîãî óïðàâëåíèÿ â ñòðóêòóðû ðûíêà öåííûõ áóìàã íà ìèêðî- è ìàêðîóðîâíå.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6